境外上市企业回归A股市场首发融资定价研究

在对我国企业境内外交叉上市定价比较的基础上,重点考察了H股回归的定价现状、定价依据,并对目前的定价可能引发的问题进行了分析。研究发现,H股回归A股的首发定价不仅远高于H股当初的发行价,甚至高于其回归前一个月H股的市场均价,而实证分析则发现,造成该现象的根本原因在于目前H股企业回归A股的定价实际上采用的是跟随H股市场价格的定价法。发行人和承销商为了自身收益最大化,而有意混淆企业在原上市地市场增发和到新市场IPO的界限是造成该问题的关键。该定价方法不仅在逻辑存在混乱,而且也存在对内地投资者歧视性定价之嫌,导致了回归企业A股的发行价被H股二级市场价格绑架、内地投资者权益被稀释和利益被输送的问题,并在一定程度上降低了股票的投资价值,助长了内地股市的泡沫。     

中国A股市场短期与长期定价效率研究

本文采用两阶段估值模型计算了我国A股市场短期和长期的定价偏差,并根据发行定价偏差分组,发现发行时高估和低估都存在,但每组股票在上市首日都有正的超额回报,即使发行时该组股票已被高估;定价偏差在半年后迅速缩小,三年半后基本消失。这说明市场定价短期无效,高初始收益率是由二级市场非理性的惯性上涨因素所驱使,而且这个现象并不能被现有理论完全解释;二级市场不能立即纠正甚至会放大定价偏差,但二级市场在长期定价有效。本文的结果证实了投资者非理性行为的存在,因此,改善市场定价透明度、提升投资者理性是证券发行市场化的重要前提。     

双重股权结构在中国资本市场的适用性研究

香港联交所对于"同股不同权"的逐渐接纳让中国内地资本市场疑惑"同股不同权"到底是否应该被完全禁止。通过对不同投票机制的分析发现:当内部管理层资质出众而且利用控制权获得私人控制权利益的动机较小的时候,"同股不同权"比"一股一权"更能发挥投票权的价值,更有利于公司价值最大化。因此,当公司的投资者保护程度较高,市场信息披露充分的时候,证监会应当尊重投资者对于不同股权结构的选择和定价。     

上市公司股票更名、投资者信息识别与交易量反应——基于委托-代理分析

上市公司更名,是上市公司一投资者间的隐性合约谛约订立行为。合约产生的股市交易量反应和合约报酬激励取决于投资者对股票更名事件的市场环境、上市公司状态、自我偏好、自我风险及合约报酬信息的识别与评价,依赖于投资者信息评价的完整性和完美性,依赖于上市公司行业经营状况和股市收益波动与行业收益波动之间的相关性。投资者信息识别是股市更名事件转化为投资信息和利益分配的实现机制、分配机制与联系机制,管理者可以用包括股票更名等事件影响投资信息识别和评价,调控市场交易。     

在市场低迷状况下寻找投资机会——部分行业及相关上市公司分析

自2007年10月以来,上证指数出现了大幅度下挫,上证指数从最高的6124点,下跌至最低的1664点,跌幅达到72.8%。在弱市的市场环境下如何使自己的资产保值增值,成为大家关注的话题。巴菲特认为,投资者买入的股票,最终取决于上市公司的好坏。我们买入股票其实就是"购买"国家的经济发展前景、行业发展状况和公司的未来前景,应当从宏观政策和行业政策上寻找突破口。以下就部分被看好的行业和大家应注意其风险的行业,谈谈个人的观点。     

新股IPO定价影响因素研究

核准制下如何制定合理的新股发行价(即IPO定价),何种发行方式和定价机制更适合中国股市,一直都是监管层、机构投资者和中小投资者关注的焦点。研究IPO定价影响因素,有助于IPO合理定价,促进一、二级市场的优化配置。研究核准制下新股IPO定价影响因素,得出了相应的研究结论,基于这些结论,提出了监管部门应该减少对IPO定价的行政干预,不再规定市盈率控制标准,调整发行方式以协同市场参与者之间的利益,走市场化道路的建议。     

垄断竞争市场结构下网络信息商品价格的形成机制与定价策略

本文利用讨价还价博弈模型,研究垄断竞争市场结构下网络信息商品的价格形成机制,得出无限阶段讨价还价模型的子博弈精练纳什均衡解,并提出基于垄断竞争市场结构下网络信息商品的定价策略。     

我国电力批发市场最优竞价机制的选择

当前电力批发市场的主要的竞价机制包括单一价格单向拍卖、多种价格单向拍卖、单一价格双向拍卖和多种价格双向拍卖四种类型。针对我国电力批发市场的机制选择问题,本文通过模拟实验的方法,分别对"单一购买者"和竞争性市场两种情况进行了讨论。我们发现,在"单一购买者"条件下,单一价格单向拍卖机制具有最高的市场效率;而在竞争性市场环境下,单一价格双向拍卖则要优于其它几种竞价机制。     

过度反应对IPO抑价影响的实物期权模型及实证研究

运用实物期权理论与实证研究相结合的方法,研究了我国A股市场IPO高抑价现象存在的原因。研究表明,投资者的过度反应是我国A股市场IPO高抑价的主要原因。投资者在新股投资中过度反应有两个原因,一是由于我国证券市场的发展尚不完善,投资者的知识及经验相对缺乏,投资者羊群效应严重;二是由于投资渠道欠缺以及二级市场长期风险偏高,投资者倾向于一级市场和在二级市场进行短期投机套利。     

有效资本市场条件下的股票价值

股利贴现模型自诞生以来一直都是股票估价的基本模型。在对股利折现模型进行分析推导后,论证了在市场有效、公司经营以及财务状况不变的情况下,公司股票的价格将与内在价值相等且股票内在价值不会随投资的时间长短而变化。与此相对应的正确投资策略是不断寻找获利能力强的公司,剔除投资组合中获利能力不强的企业的股票,这样投资者才能获得相对较高的收益。     

体育教师教学成败归因方式的实证性研究

体育教学归因,指体育教师对自己已完成的教学活动的结果进行分析,形成因果性解释的过程。本研究发现：1．成功的体育教学情境下,体育高级教师和体育一级教师比体育二级教师更倾向于做内部的、不可控制的归因。2．失败的体育教学情境下,体育一级教师比体育二级教师更倾向于归因为外部的,不稳定的因素。     

政府规制下的水权拍卖问题研究

水资源短缺问题已成为影响我国社会经济发展的瓶颈问题,有必要通过水市场来提高水资源配置的效益。拍卖是确定水权市场交易价格的一种有效机制,但由于水资源自身的特性,必须要由政府对水权拍卖市场进行一定的规制。比较了政府规制下竞拍者为风险中性型时的水权第一价格拍卖和第二价格拍卖出价策略及卖方收益,同时分析了竞拍者为风险规避型条件下的水权第一价格拍卖和第二价格拍卖的出价策略及卖方收益。两种情况的分析结果表明：水权拍卖者往往会在政府规制的前提下采用第一价格拍卖策略来提高自身的收益,同时会设定一个相对较高的拍卖保留价格,因此作为政府从提高整个水市场配置效率的角度还要对水权拍卖保留价格进行一定程度的规制。     

古诺模型在发电定价策略中的应用

探讨了在电力市场改革的条件下,按照“厂网分开,竞价上网”的原则,发电商应如何制定合理的发电价格的问题。通过采用古诺模型,分析了发电商在信息完全条件下和信息不完全条件下所能制定的最优均衡价格,从而实现发电商所追求的利润最大化的目标;同时力求使电力市场的运行达到更有效率的状态。     

科技信息资源价格形成机制与定价模型研究

通过分析科技信息资源在我国应用的现状,指出其应用的非优化状态主要原因在于缺乏一个从科技信息到技术进步、从作为私人物品的创新信息到作为公共物品的技术创造的合理过渡机制,重点从信息资源的特点入手,建立了科技信息(资源)产品生产成本的模型,推出其定价底线.由此进一步运用双向拍卖的方法,构建捆绑销售中的科技信息产品价格模型.提出了基于价格形成机制的科技信息资源效用优化思路.     

零售商风险厌恶性对供应商网络直销渠道选择的影响研究

针对需求信息不确定、由单个风险中性的制造商和单个风险厌恶的零售商组成的二级供应链系统,分别在单一零售商渠道和双渠道结构下,研究零售商风险敏感性对零售商的零售价格、制造商的批发价格和网络直销渠道价格以及零售商的风险厌恶性对制造商开辟网络直销渠道决策等的影响。研究结果表明:零售商的风险敏感性仅会影响零售渠道的价格决策,而不会影响制造商的批发价格和网络直销价格的决策;在零售商的风险厌恶程度和网络直销渠道的市场规模满足一定条件时,制造商可以通过开辟网络直销渠道获得更多收益。     

技术市场信息不对称问题研究

信息不对称是现代信息经济学研究领域中的一个重要内容,技术市场的信息不对称极大地影响了市场交易效率。本文从技术市场的交易过程和技术商品的本质特性等两方面探讨了技术市场的信息不对称问题,同时探讨了技术市场信息不对称的成因,包括外生性因素、投资者的信息搜集和处理成本、信息传递过程的知识差等因素,并提出了防范措施和建议。     

清洁发展机制(CDM)下碳排放价格剖析

针对我国CDM项目的碳排放交易价格明显低于国际碳交易价格,重点研究清洁发展机制下碳排放定价和碳排放现货便利收益。由于碳排放的定价权、询价权及CDM项目的决策权是以碳排放量买方主导,买方利用两个不同碳交易市场信息不对称实现套利行为,买方因持有碳排放现货获得便利收益。     

媒体报道、市场收益与投资者情绪——基于新闻分析视角

搜集我国证券市场权威媒体对市场总体评论和分析的新闻报道,构建了媒体报道的衡量指标,并分析了媒体报道、市场收益率和投资者情绪的相互影响机制。研究结果显示,媒体报道的乐观词汇比率、乐观报道比率会对情绪有显著的正向推动作用。其次,媒体报道密度、媒体的乐观预测对情绪波动没有显著影响。最后,对牛熊市不同市场环境下的分析表明,牛市中投资者情绪对前期情绪、市场收益和媒体乐观程度等因素的变化更为敏感。     

最优随机投资决策下的IPO定价机制分析

股票市场IPO定价机制的完善是股票市场融资合理化和正确发挥市场资源配置功能的内在要求,也是我国股票市场发展的必然选择。利用随机微分理论并结合Hamilton-Jacobi-Bellman方程分析了我国不同时期新股定价机制对投资者新股投资决策的影响;通过对我国不同时期新股定价机制效率的分析,指出当前我国IPO定价机制的缺陷和不足。分析表明推进我国IPO定价机制的市场化改革,有助于缓解一、二级市场矛盾,提高投资理性,促进我国证券市场的不断成熟。     

基于双边市场理论的网上技术市场定价策略

通过分析国内外主要网上技术市场的盈利模式,基于双边市场理论研究网上技术市场在3种不同收费方式下追求垄断平台利润最大化和社会福利最大化2种视角下的定价策略。在分析比较各种定价策略的基础上,得出垄断平台下网上技术市场建设初期应在社会福利最大化视角下制定价格策略,而随着平台发展成熟,应在平台利润最大化视角下制定价格策略的结论,并给出3种不同收费方式下网上技术市场具体的定价策略。