管理层激励、机构投资者持股与企业异质研发

    本文旨在从异质性视角深入探讨管理层激励方式对企业研发投资的影响。在回顾相关理论的基础上,提出了关于管理层股权激励和薪酬激励对企业异质研发投资影响以及机构投资者持股对影响关系调节效应的基本假设,并利用中国上市公司2007—2016年的面板数据,采用两阶段最小二乘法（2SLS）进行了实证检验。研究结果表明：股权激励对研究投资和试验开发投资均有显著促进作用;薪酬激励对试验开发投资有正向影响,与研究投资间的关系则呈倒“U”型;随着持股比例的上升,机构投资者对企业投资决策的监督作用增强,这强化了股权激励对两种研发投资的促进作用,但薪酬激励对两种研发投资的影响被挤出;研发投资不仅可以提升企业当期绩效,对其未来绩效也有着积极影响,且研究投资和试验开发投资对企业未来绩效影响的持续期数存在明显差异。本文从异质性视角拓展了创新激励理论,对企业创新激励机制设计实践也具有一定的启发意义。     

股权激励创新效应研究——基于研发投入的双重角色分析

本文以2008—2016年沪深A股204家实施股权激励的上市公司为研究样本，首先从整体上实证检验股权激励与创新绩效的关系，然后从股权激励授予对象（管理层与核心员工）的视角，分析研发投入在二者股权激励与企业创新绩效之间的不同作用。结果表明，股权激励能够显著正向影响企业创新绩效，并且与管理层股权激励相比，核心员工股权激励对创新绩效的提升作用更明显；研发投入作为管理层股权激励与创新绩效之间的中介变量，其中介效应占总效应的比例为42%；在核心员工股权激励与创新绩效之间，研发投入则呈现出显著的正向调节作用。     

股权激励、契约异质性与企业研发投资

在考察股权激励对企业研发投资影响的基础上,从微观层面检验了关键契约条款的作用效果和影响机制.研究发现：股权激励整体上提高了企业的研发投资水平;激励模式存在异质性影响,相较于限制性股票,股票期权对企业研发投资的促进作用更强;激励力度与研发投资之间存在倒U形关系,只有适度的激励水平才有利于驱动企业的研发投资;长期的激励契约能对研发投资产生促进作用,而短期契约对企业研发投资具有明显的抑制作用.进一步的研究发现,股权激励是通过利益协同效应和风险承担效应两个可能的渠道驱动企业研发投资的,但两类中介传导机制因激励模式、激励力度和激励期限的不同而存在明显差异.     

管理层风险激励模式、异质性与企业创新行为

本文基于2005年世界银行关于中国企业的投资环境调查数据,考察了管理层风险激励模式和异质性对企业创新行为的影响.研究表明：①管理层风险激励是企业创新行为的重要驱动力,但对于市场化程度较高的东部地区企业而言,短期风险激励的效果要逊于长期风险激励;②管理层任期与企业创新行为之间呈现倒U形曲线关系,即管理层任期过长容易使企业陷入“记忆僵化”的困局;③政治关系抑制了企业创新行为,但市场化程度有利于弱化政治关系对企业创新行为的抑制作用;④管理层的教育水平有利于推动企业创新,但在不同地区存在一定的差异性.通过工具变量回归发现,上述主要结果具有较强的稳健性.本文的结论为中国企业成功转型过程中如何有效治理管理层提供了经验参考.     

基于内生视角的股权激励与企业研发投入研究

    本文采用2006—2013年期间实施股权激励的公司为研究样本,以逆米尔斯比率作为管理层私人信息的计量变量,采用Heckman方法估计管理层私人信息,股权激励实施对研发投入的影响。研究结果发现：管理层私人信息与企业研发投入显著相关,即企业研发投入与股权激励实施具有内生性;在控制内生性基础上股权激励实施决策与之后三年企业的研发投入相关,即实施股权激励企业的管理层倾向于在之后的三年中增加企业研发投入。但结合样本选择模型结果,高管持股比例高以及高管薪酬高的企业越倾向于实施股权激励,说明实施股权激励是内部人控制的结果。因此,研发投入增加并不能被视为代理问题的缓解,实质是代理问题的表现结果,即激励效应与企业研发投入显著正相关是企业代理问题的表现结果,并非缓解企业代理问题。     

高管激励、机构投资者持股与研发投入

在国家高度重视科技创新的时代背景下,企业作为科技创新的重要力量,积极探索创新推动力。为了寻找提高企业创新的方法,首先需要分析影响企业研发投入的因素,在众多的影响因素中,管理者的有效管理与企业的整体创新绩效密切相关,文中旨在探究其中联系,从根源上找到企业创新思路。文中以2013—2017年中国A股上市公司为样本,采用多重回归分析法,研究高管激励、机构投资者持股与研发投入之间的关系。研究发现:高管股权激励强度和高管薪酬激励强度与企业研发投入显著正相关;机构投资者持股促进企业研发投入的增加;机构投资者持股会削弱高管激励对企业研发投入的促进作用。文中将高管激励,机构投资者持股和研发投资的3项因素整合到同一研究结构中,不仅探究影响研发投资的因素,而且检验得出机构投资者的替代效应。     

股权激励影响经理人对研发创新投资的决策吗？——基于管理防御的视角

随着我国研发创新政策的不断推进,企业越来越多增加研发投入,但是反映企业自主创新转化能力的研发资本化却没有随之改善.以A股市场2007—2018年上市公司数据为样本,从管理防御视角出发,研究经理人对企业研发创新投资的影响,以及股权激励能否发挥对经理人管理防御和研发投资决策之间的治理作用.结果显示:经理人管理防御显著正向影响研发投入却显著负向影响研发资本化,即经理人的研发创新投资决策具有一定的创新迎合倾向;股权激励负向调节经理人管理防御与企业研发创新投资之间的关系,证实股权激励对经理人进行企业研发创新投资决策的治理效果.最后从政府研发创新政策制订、企业研发创新信息披露和采取有效的股权激励措施等方面提出优化企业研发投资决策建议.     

管理层持股激励与企业技术创新

以管理层是否持股及持股结构差异为切入点,考察了管理层持股结构对企业创新投入、创新产出、创新效率的影响。研究结果表明:(1)与管理层未持股的企业相比,管理层持股的上市企业能够增加研发投入、获得更多创新产出并能显著提高创新效率;(2)管理层持股比例与企业技术创新活动呈现倒U型动态特征,随着管理层持股比例增加到一定范围,影响效应由激励效应转变为堑沟效应,同时企业终极控制人性质的不同与股权集中度的高低,会导致管理层持股与企业技术创新绩效的显著性差异。针对企业创新活动的周期性特质,采用的所有模型均考虑时滞或预期因素,检验结论成立。     

管理层持股、融资约束与创新绩效——基于融资约束中介作用的实证研究

本文以我国上市公司2012-2015的样本为对象，使用Hadlock等（2010）的SA指数构建了融资约束虚拟变量，通过递归模型实证研究了融资约束在管理层持股对公司研发投资和研发效率影响中的中介作用。结论显示管理层持股与融资约束是高度显著的U型关系，但与创新效率则是高度显著的倒U型关系，融资约束在管理层持股对创新效率的影响中显著地发挥了部分中介作用，而且管理层持股对公司融资约束和创新绩效的影响主要局限于非国有控股上市公司。本文的研究为明确我国公司管理层持股对公司创新的影响路径提供了新的证据，也为实施股权激励和提高公司创新绩效提供了有益的参考。     

成本粘性对企业研发投入影响的实证研究——基于管理层激励的调节作用

通过运用2010—2016年沪深两市A股制造业上市公司的面板数据,实证检验了成本粘性对企业研发投入的影响,以及管理层激励对成本粘性影响研发投入的调节作用,验证管理层激励调节作用大小的差异。研究结果表明:成本粘性的存在对研发投入有积极影响;管理层股权激励正向调节成本粘性与研发投入的关系,但货币薪酬激励的调节效应并不显著;非国有企业的成本粘性对研发投入的影响强于对国有企业的影响,并且非国有企业的股权激励在成本粘性与研发投入之间的调节效应更显著。     

Political tie hot potato: The contingent effect of China's anti-corruption policy on cash and innovation

In this study, we combine the resource-based view (RBV) with institutional theory to examine how a firm's cash holding affects its innovation investments and outcomes and explore the contingent roles of political ties and the national anti-corruption policy. Using 18,125 firm-year observations of Chinese firms from 2007 to 2016, we reveal a three-way interactive effect of cash holding, political ties, and the anti-corruption policy on innovation. Before the policy is implemented, cash holding has the greatest positive effect on R&D investment for politically connected firms, and after the implementation this positive effect for these firms is strongest for R&D outcomes. We propose that the logic of resource utilization efficiency implied by the anti-corruption policy strongly motivates politically connected firms to convert their R&D investment into actual output. The theoretical and practical implications are discussed.     

高管政治关联和企业创新投入

创新是企业获得竞争优势并在市场竞争中立于不败之地的重要源泉，但是由于市场制度的不完善，中国企业常常借助政治关联而非技术创新来开拓市场。在制度基础观的分析框架下，本文以2009-2016期间在深圳、香港和美国创业板市场上市的中国制造业企业为样本，利用HECKMAN两阶段模型和混合截面层次回归方法实证检验了高管政治关联对企业创新投入的影响，并考察了企业境外上市、中央强力反腐败斗争和行业管理决断权的调节作用。本文结果显示：（1）高管政治关联与企业创新投入之间存在显著的负相关关系；（2）相比境外上市企业，境内上市企业的高管政治关联与企业创新投入的负相关关系更显著；（3）当企业所在的行业管理决断权较高时，高管政治关联与企业创新投入的负相关关系更显著；（4）对非国有企业而言，中央开展大力反腐败斗争后，高管政治关联与企业创新投入之间的负相关关系明显增强。研究结论拓展了高管政治关联和企业创新投入的实证研究，深化了制度基础观在中国情境下的应用，具备重要的实践意义。     

税基还是税率？不同税收激励与企业研发创新

   创新的公共产品特性和金融市场失灵是影响企业研发创新的两个重要因素,前者可通过税收激励来调节,而后者产生的主要原因是融资约束。本文基于2010—2017年沪深两市A股上市公司数据,从融资约束视角采用双固定效应模型、动态回归模型、负二项回归模型等方法研究了税收激励对企业研发创新的影响。结果表明：税收激励对研发投入强度具有正向促进效应,而且税基优惠的促进效应大于税率优惠,但税收激励对研发创新质量的促进效应不足。融资约束对研发投入强度影响显著为负,税收激励可通过缓解融资约束提高研发投入强度,其中税基优惠主要有利于缓解内部融资约束,税率优惠更有助于缓解外部融资约束。文章最后提出应关注每项税收激励政策有效性、提升创新质量等建议。     

Do tax incentives and direct funding enhance innovation input and output in high-tech firms?

Tax incentives and direct funding are two different public support instruments used to facilitate the formation and growth of firms. Limited empirical evidence has compared the effectiveness of two different policies and their interactions for firms. In this paper, we investigate the main and interaction effects of these interventions on high-tech firms. Since large and small firms innovate in different ways, we compare the use of both incentives by Iranian high-tech SMEs and large firms through a factorial design technique. This paper presents significant differences both across instruments and across firm size. Results show that for SMEs, tax exemption has a significant effect on R&D investment, and funding has a significant effect on R&D investment, R&D employees, and new products. However, there aren't any interaction effects between instruments. For large firms, funding is an effective instrument for R&D investment. Also, there is an interaction effect between tax incentives and direct funding on new products. These findings indicate that funding is a more effective instrument than tax exemption, especially for SMEs, but suggest some changes in supporting policies of high-tech firms in Iran.     

管理者权力与企业研发投入强度：法律环境的抑制效应

本文采用社会心理学理论对管理者权力与企业创新投入之间的内在因果关系进行深入、全面的剖析，并在此基础上利用我国中小板和创业板上市公司年报中披露R&D投入金额的经验数据，构建多元线性回归模型进行实证研究和多项稳健测试。其实证研究结果一致表明，管理者权力对企业R&D投入强度有显著的促进作用；并且，本文进一步在理论上探究了企业所处地区的法律环境能够产生的抑制效应，同时引入交互项和分组检验的方法分别进行实证研究，其结果均一致地表明法律环境的优良程度对管理者权力所产生的研发投入驱动作用起到了显著的抑制影响。     

Do social policies foster innovation? Evidence from India's CSR regulation

We examine the effect of social policies on corporate innovation using India's mandatory Corporate Social Responsibility (CSR) regulation. This regulation mandates firms with pre-tax profits above a certain threshold to spend 2 % of the profits on CSR. We demonstrate a significant bunching of companies just below the profit threshold post-regulation compared to the pre-regulation period. Firms close to the profit threshold manipulate their earnings to avoid compliance by increasing their R&D expenses. We show that, on average, firms that increase R&D expenses to avoid the regulation apply for one more patent and announce two new products. The increase in R&D expenses and patenting is concentrated in firms with a prior history of innovation. Our results suggest that social policies can generate indirect incentives for innovation.     

管理者过度自信与企业技术创新投入关系研究

基于行为金融理论的管理者过度自信假设,本文以2002-2010年沪深两市非金融行业上市公司为样本,实证检验管理者过度自信对企业技术创新投入的影响,进而考察这种影响是否受企业所属行业和企业所有权性质的影响。研究结果表明,管理者过度自信对企业技术创新投入有显著的正向影响,而进一步的研究表明管理者过度自信对企业技术创新投入的影响仅存在于高科技企业和国有企业中,而在非高科技和非国有企业影响并不显著。     

融资约束、税收激励与企业研发投入——来自中国制造业上市公司的证据

以中国制造业上市公司2011—2013年的数据为样本,研究融资约束与税收激励2个因素对企业研发投入的影响。研究发现,融资约束显著影响企业研发投入强度,民营企业研发投入主要依赖于债务融资,国有企业的研发投入主要取决于股权融资;税收政策对企业研发投入的激励效应主要体现在民营企业,对国有企业研发投入的促进作用不显著;税收激励效应有效缓解了融资对民营企业研发投入的影响,企业所得税税收政策较增值税更能促进民营企业的研发投入。     

Impacts of internal R&D on firms’ performance and energy consumption: Evidence from Ethiopian firms

In recent decades, with the rapid development of the knowledge economy and science, countries have embraced technical innovation and have gradually increased investment in research and development (R&D). A vast literature indicates that the relationship between R&D and firm performance is highly complex. The evidence suggests that R&D positively influences firm performance, yet findings on the process by which this happens are mixed. Rigorous analyses are required on how R&D investments affect energy consumption. This study explores the impact of R&D investment on the performance and energy consumption of 476 firms in Ethiopia by employing a combination of fixed-effect, propensity score matching, and endogenous treatment effect estimation methods. The empirical results reveal that investment in R&D positively influences both innovation and long-term financial performance but negatively impacts short-term financial performance and energy consumption. The results also show that the impacts of R&D activities vary significantly across different categories of firms, confirming that heterogeneity may be an issue among the firms considered. The results also indicate that the availability of credit is a more important moderating factor in the relationship between R&D investment and firm performance than the legal system is. These results have important implications for firms with growing R&D operations, especially those in developing countries such as Ethiopia. Ethiopian firms should invest more in R&D activities, such as in fundamental and applied research, to improve performance and enhance competitiveness.     

政治关联对研发投资的影响：促进还是抑制

学者不断探讨政治关联在中国新兴市场中的价值,然而研究结论并不一致。基于嵌入观和情景理论,本文探讨私营企业家政治关联对企业研发投资的作用,以及企业家经济地位和企业规模对该作用的调节效应。基于2004年、2006年、2008年三轮全国私营企业调查形成的混合截面数据,运用Tobit回归模型,实证研究得出企业家政治关联对企业研发投资影响是倒U型作用;且企业家经济地位、企业规模均会削弱该倒U型作用。本文拓展了新兴市场中的政治关联理论以及其战略价值的研究,且研究结论对于中国企业的创新投资有实践指导价值。