国有资本如何有效参与风险投资？基于引导与直投的比较证据

以2013—2017年我国新三板挂牌企业为样本,研究风险资本的投资情况,比较国有资本通过不同方式参与风险投资的有效性。研究发现：与独立风险资本相比,国有风险资本倾向企业早期阶段投资;在国有资本参与风险投资的两种方式中,政府引导基金比国有直投更倾向企业早期阶段和高科技行业投资,支持了“修正效应”假说。相较于国有直投,政府引导基金能够吸引更多后续独立风险资本跟投,更好地发挥引导作用,支持了“激励效应”假说。政府引导基金通过委托高声誉风险投资机构,实现对企业早期阶段和高科技企业投资的目标,支持了“声誉假说”。研究结论对我国政府制定国有资本的风险投资策略具有借鉴意义。     

政府创业投资引导基金的引导效应研究

以2000年至2011年间我国省际创投资本筹集数据为样本,使用联立方程模型检验了设立政府创业投资引导基金(简称政府引导基金)对社会资金进入创业投资领域的引导作用。研究发现,政府引导基金的引导效应在不同省份间存在明显差异:在创业投资发展成熟省份,设立政府引导基金会挤出社会资金;但在创业投资发展落后省份,设立政府引导基金对社会资金有一定的引导作用。这一结论支持"良性循环"假说,表明在决定是否设立政府引导基金时需充分考虑本地的创业投资发展状况。     

政府引导基金投资对创业企业后续融资的影响机制研究

基于激励、认证、“良性循环”三个理论视角,研究政府引导基金投资对创业企业后续融资的影响机制。通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,研究结果表明：（1）为私人资本提供收益类补偿时,政府引导基金投资可以促进创业企业后续融资;然而,为私人资本提供亏损补偿加上收益类补偿,或采用市场化运作模式时,政府引导基金投资不能促进创业企业后续融资。（2）无论投资早期还是后期的创业企业,或者无论投资高科技行业还是非高科技行业的创业企业,政府引导基金投资都不能促进创业企业后续融资。（3）无论投资创投落后地区还是创投成熟地区的创业企业,政府引导基金投资都不能促进创业企业后续融资。上述结论支持激励假说,但不支持认证假说和“良性循环”假说,表明通过政府引导基金投资促进创业企业后续融资的关键在于为私人资本提供合适的补偿机制。     

政府引导基金参股创投基金对企业创新的影响

基于失败容忍和激励两个理论视角研究政府引导基金参股创投基金对企业创新的影响。通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,使用负二项分布模型,研究发现：（1）采用亏损类补偿时,政府引导基金参股的创投基金对企业创新的促进作用优于私人创投基金;采用收益补偿、固定收益补偿、收益补偿加上固定收益补偿或者采用市场化运作时,二者不存在显著差异。（2）政府引导基金参股的创投基金由低声誉创投基金管理机构管理,或者投资高科技企业时,采用亏损类补偿对企业创新的促进作用更明显。上述结论支持失败容忍假说,意味着通过亏损补偿提高创业投资家的失败容忍度是政府引导基金促进企业创新的关键。     

政府创业投资引导基金风险分析及绩效评价研究综述

在对国内外政府创业投资引导基金相关文献进行梳理的基础之上,从政府创业投资引导基金的内涵入手,对引导基金的风险管理研究及引导基金绩效评价研究等方面进行研究综述。文章认为政府设立创业投资引导基金有助于促进创业投资领域的快速健康发展,构建适合我国的政府创业投资引导基金绩效评价体系,能更好地为"大众创业、万众创新"服务,以促进我国经济的健康发展。     

政府引导基金参股创投基金能促进企业创新吗？——基于零膨胀负二项分布模型的实证研究

促进企业创新是政府创业投资引导基金（以下简称政府引导基金）的根本政策宗旨之一.文章通过私募通数据库搜集数据构造匹配样本,使用零膨胀负二项分布模型,实证检验政府引导基金参股创投基金对企业创新的影响.主要研究结论如下.①总体评估结果表明,政府引导基金参股的创投基金对企业创新的促进作用与私人创投基金不存在显著差异.②按企业所处发展阶段分类后的回归结果表明,政府引导基金参股的创投基金投资成熟期企业时,对企业创新的促进作用优于私人创投基金;投资扩张期企业时,对企业创新的促进作用与私人创投基金不存在显著差异.     

创业投资引导基金实现政策目标了吗?

创业投资引导基金在我国创业市场占有重要地位并肩负重要政策使命。本文分别以引导基金政策出台和引导基金参股创投机构作为外生事件冲击,利用私募通数据库的创业投资样本数据和双重差分模型,从创投行业和创业企业两个层面对引导基金的政策实施效果进行了系统评估。研究发现：（1）引导基金政策的出台及其对创投行业的参与,显著地促进了行业募资和投资活动,扩大了行业规模;（2）引导基金未能引导创投机构投向更早期的创业企业,但能引导创投机构投向科技型企业。区分创投机构所有制性质后发现,引导基金对非国有创投机构的引导效果总体要优于国有创投机构;（3）采用亏损补偿方式带来的引导效果相对最好,其次分别为亏损补偿+收益类补偿、收益类补偿。本文研究结论对于认识引导基金政策效果、完善和优化引导基金政策体系具有启发意义。     

科技简讯

《青海省科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》颁布实施 为落实省政府出台的《贯彻国务院关于发挥科技支撑作用促进经济平稳较快发展意见的实施意见》精神,由省财政厅、省科技厅共同出台了《青海省科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》。《办法》规定,引导基金是由政府设立并按市场化方式运作的政策性基金。引导基金的支持对象为：在青海省境内从事创业投资的企业、具有投资功能的中小企业服务机构,以及初创期科技型中小企业。     

政府R&D经费投入与科技型中小企业技术创新效率——基于河北省新三板上市企业的经验证据

基于河北省新三板挂牌的60家科技型中小企业2014—2016年研发活动的面板数据,利用随机前沿分析方法构建超越对数生产函数形式的SFA模型,实证测度政府RD经费投入对科技型中小企业技术创新效率的影响程度。研究发现,政府RD经费投入对企业技术知识产出具有轻微的负向作用,对创新产品市场化产出的正向激励作用有限,政府RD经费投入对企业RD资金投入存在挤出效应;企业RD资金投入对企业技术创新效率的提升具有显著的正向激励作用,企业RD资金投入要比RD人员投入更有利于科技型中小企业技术创新效率的提升。     

国家级创业投资引导基金:促进资本与创新结合的重要工具

国家级"科技型中小企业创业投资引导基金于2007年7月份正式成立。简述了摘要引导基金的来龙去脉,论述了为什么从"资金投入"到"资本投入",扩大创业风险投资"资金池",更要扶持创投业的"投资能力",最后分析了引导基金运作的四个突出特点。     

强化辽宁省创业投资引导基金发展的对策分析

创业投资引导基金已经发展成为助推科技型中小企业发展的重要力量,在数据分析的基础上,分析了辽宁省创业投资引导基金的主要发展现状与面临的时代机遇,并探讨提出进一步强化辽宁创业引导基金发展的主要对策。     

政府导向型创业投资引导基金绩效评价指标体系研究

我国政府设立创业投资引导基金对于弥补我国市场缺陷、推动创业投资产业的发展,具有重要的现实意义.政府导向型创业投资引导基金的绩效考核评价指标体系必须体现其政策效应,具体包括政策产业导向指标、政策支持方向指标、杠杆效应指标、基金价值指标及风险控制指标.界定指标及定量计算为量化考核提供依据.本指标体系设计可用于政府导向型创业投资引导基金运作绩效的考核.     

引导社会资本支持科技型小微企业创业研究——以杭州市为例

创新财政科技投入方式,引导各类社会资本支持创新创业,对解决科技型小微企业在创业初期融资需求具有重要的作用。以杭州市为例,对引导基金、科技银行及科技担保的扶持对象进行调查研究,分析引导社会资本投入对科技型小微企业的扶持成效,以及实际运作中存在的主要问题,从构建引导基金体系、成立独立法人资格的科技银行、创新科技担保产品等方面提出进一步完善提升的对策建议。     

引导基金联合参股的杠杆效应研究

摘要：本文通过清科旗下私募通数据库搜集数据并利用PSM(倾向得分匹配)方法进行样本的匹配构造,实证检验了引导基金联合参股投资杠杆效应的差异化影响,得出如下结论：一是引导金联合参股低声誉创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股高声誉创投机构,该结论支持认证效应假说。二是引导基金联合参股国有背景创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股非国有背景创投机构,该结论不支持政治关联假说。三是引导基金联合参股创投发展落后区域创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股成熟区域创投机构,该结论支持良性循环假说。     

引导基金联合参股的杠杆效应研究

摘要：本文通过清科旗下私募通数据库搜集数据并利用PSM(倾向得分匹配)方法进行样本的匹配构造，实证检验了引导基金联合参股投资杠杆效应的差异化影响，得出如下结论：一是引导金联合参股低声誉创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股高声誉创投机构，该结论支持认证效应假说。二是引导基金联合参股国有背景创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股非国有背景创投机构，该结论不支持政治关联假说。三是引导基金联合参股创投发展落后区域创投机构形成的杠杆效应显著高于联合参股成熟区域创投机构，该结论支持良性循环假说。     

我国创业投资引导基金的制度供给、运行偏差及制度改进

作为公共财政引导民间资金扶持创业投资、支持创新创业的一种制度安排,中国的创业投资引导基金在制度供给上带有明显的政府主导下的制度移植特征。为了服务于当前各地蓬勃兴起的引导基金更好地实现制度目标,针对存在的偏离"政府引导、市场运作"原则的不规范运作问题,围绕制度设计、制度执行以及制度环境等剖析了原因,提供了一系列的制度改进建议。     

创业投资的政策性引导基金模式研究

政府由于其自身的制度、能力、道德和资金缺失等方面的原因,所以不适合作为创业投资主体,但这并不妨碍政府在创业投资行业有所作为.以政府资本为基础的政策性引导基金便是政府在创业投资行业的意志体现.政策性引导基金有着其他创业投资形式说无法比拟的巨大优势,它可以为创业投资机构和创业企业提供启动资金、信用担保和相关的优惠政策,这极大地推动了我国创业投资行业的发展.     

容错机制能激励政府引导基金发挥引导作用吗?

本文以政府引导基金容错机制的实施为准自然实验，运用多期DID方法进行政策评估。研究发现：容错机制实施当年促进了引导基金投资早期、早期科技型初创企业，政策实施次年抑制了引导基金投向早期、早期科技型企业。机制研究表明，容错机制实施当年提高了引导基金的风险承担水平和使用效率，但在次年降低了引导基金的风险承担水平，而对使用效率的影响不显著。异质性研究表明，经验丰富的基金管理机构降低了政策的作用，有限合伙制基金会提升政策实施当年的正向作用。进一步研究表明，容错机制实施当年提高了本省引导基金对外省早期科技型企业的投资，同时增加了引导基金对风险投资活跃地区早期科技型企业的投资；次年容错机制抑制了引导基金对风险投资活跃地区早期初创企业的投资。结论表明容错机制产生了“昙花一现”的激励作用。因此，政策有效落地需要各地对容错机制进行优化调整，制定更加精准有效的措施，保障政策执行与政策意图相一致。     

关于制定《云南省科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》问题探析

为支持云南省科技型中小企业提高自主创新能力,进一步拓宽科技型中小企业的融资渠道,探索突破企业融资瓶颈,鼓励支持科技型中小企业利用资本市场发展壮大,推动我省经济加快发展。制定适合于云南省情的《云南省科技型中小企业创业投资引导基金管理暂行办法》很有必要。     

地方政府行为对创业企业技术创新的影响——基于技术创新资源配置与创新产出的双重视角

在中国市场分割为特征的转型经济背景下,地方政府具有从地区利益出发使用政府补贴和所得税优惠支持本地创业企业技术创新的动机和能力.针对创业企业特定研究对象,本文从技术创新资源配置和创新产出双重视角,实证研究地方政府补贴和所得税优惠对创业企业技术创新的影响,以考察中国市场分割为特征的转型经济背景下地方政府行为对创业企业技术创新的影响.研究表明,地方政府补贴与创业企业研发资金投入和研发人力资源投入呈正相关关系,支持地方政府补贴的激励效应假说;适用所得税税率和实际所得税税率与创业企业技术创新资源配置和创新产出显著负相关,证实地方政府提供的所得税优惠能促进创业企业的技术创新.同时,地方政府行为对创业企业技术创新的影响均存在时滞性.