基于三状态Markov模型的欧盟碳排放交易市场的状态转换结构研究

采用EUA现货与期货价格、CER期货价格日数据,结合AR-GARCH与Markov机制转换模型,研究碳排放市场的波动聚集与结构转换特征.结果发现:(1)市场存在尖峰厚尾与波动聚集,且存在较大的尾部风险;(2)市场呈现明显的状态转换结构特征,其中EUA现货与期货市场的结构变化较大且在较长时期内处于下跌状态;(3)市场在上涨、盘整和下跌状态下的期望持续期均大约为5天.此外,从盘整状态和下跌状态到上涨状态的转换概率比较小,市场将会在较长时间内处于某一状态下.     

碳市场与大类资产之间的波动信息传导

本文研究了碳排放权价格与大类资产价格之间波动风险和信息的传导。运用ARMA（1,1）-CGARCH模型,构建了价格时间序列的长、短期波动性作为风险和信息的度量,并根据格兰杰因果检验的遍历性,判断条件风险和极端风险下的欧盟碳排放权配额（EUA）期货当日价格与19个金融、能源和大类资产当日价格之间的溢出关系,并以深圳碳现货价格为例,测算国内碳市场和其他市场的波动信息传导,数据来源为WIND数据库。研究结果表明：①欧盟碳期货市场与金融、能源等大类资产市场存在波动风险和信息的传导,其中与金融市场的关系略强;②这个传导关系是动态变化的,在欧盟碳市场发展的三个阶段表现不同;③极端风险和条件风险下波动信息传导表现不同;④中国碳市场和大类资产价格之间基本上不存在波动风险和信息的传导。研究结果对未来中国碳市场建设提供了风险管理方面的启示,尤其在极端风险下应该加大重视。此外,有些指标同时具有溢入和溢出的因果关系,其他市场的参与者应该充分重视来自碳市场的风险冲击,前瞻性的采取风险控制和风险规避。     

波动分解视角下中国能源业系统性风险溢出

【目的】能源行业与国家安全和经济发展息息相关，其系统性风险不容忽视。本文旨在研究常态和极端情形下能源行业间系统性风险溢出方向及特点，为能源行业系统性风险管理提供新的思路与方法。【方法】本文基于波动分解视角，将能源行业的波动风险分解为连续性和跳跃性成分，并通过向量自回归模型的广义误差方差分解思想，构建系统分析下各能源子行业及各波动成分间的溢出矩阵及溢出指标，并据此从静态和动态两个角度，研究了中国能源行业系统性波动风险溢出效应。【结果】实证结果表明：(1)能源行业有明显的跳跃性波动，行业内极端跳跃风险的积累会导致行业间系统性风险增加。(2)能源行业之间的系统风险溢出具有显著的时变性，在股市动荡期风险易向行业外扩散，系统性风险水平相对较高，但在稳定期则易转向行业内传染，系统性风险水平相对较低。(3)能源行业波动风险易在同种风险类型中传导，交叉风险传染有限，其中，能源系统性波动风险在行业间的溢出主要通过连续对连续路径实现，而行业内主要为跳跃对跳跃路径。(4)煤炭行业是连续性风险的最大发出者，电力行业是跳跃性波动风险的唯一发出者，新能源行业是以跳跃性波动形式接收外部风险的最大接收者。【结论】应密...     

电子商务企业竞争行为组合的选择与转换

以三家电子商务企业为研究对象,采用结构内容分析法,通过分析由权威电子商务研究网站和企业自身发布的234条竞争事件报道,研究电子商务企业竞争行为(市场与非市场行为)组合的选择和转换规律。结果表明:电子商务企业主要实施三种竞争行为组合:扩大范围型、提高地位型、获取资源型;战略目标与竞争行为组合之间存在匹配关系:经营范围战略与扩大范围型行为组合匹配;市场地位战略与提高地位型行为组合匹配;优势资源战略与获取资源型行为组合匹配;竞争行为组合转换的主要路径包括:扩大范围型——提高地位型或获取资源型、提高地位型——获取资源型、获取资源型——提高地位型;电子商务企业战略目标的改变导致了竞争行为组合的转换。     

基于指数分层结构算法的动态资产配置实证研究

根据23个行业指数2000²012年8月的日收益率数据,经过实证检验表明:指数分层结构算法有利于行业选择且分类结果具有稳定性。进一步使用该算法对36只股票构建投资组合,结果显示有利于降低组合风险和揭示沪市系统性风险真实水平,并有助于获得更优组合业绩。     

我国股票市场行业板块波动实证分析

鉴于我国股票市场存在着行业板块轮动现象,本文利用行业指数与沪深300指数对行业板块进行实证研究,分析了各个行业与大盘间的相关性,并探讨了行业之间以及行业与大盘波动的格兰杰因果关系。通过对结论的分析,可以有助于了解股市波动规律,同时为投资者提供一些建议,减少投资风险。     

基于EC-EGARCH-M模型的沪深股市波动性研究

构建市场活跃度指数,并与上证综指和深证综指之间的协整残差项一起作为解释变量引入条件均值方程和条件方差方程,建立双元EC-EGARCH-M模型。利用上证综指和深证综指的日收盘数据进行实证分析,得到的主要结论为:市场活跃度指数和协整残差项对条件均值方程和条件方差方程有很好的解释力;两市之间存在双向波动溢出,并都呈现出波动的集聚性和非对称性特征。     

上市公司股票更名、投资者信息识别与交易量反应——基于委托-代理分析

上市公司更名,是上市公司一投资者间的隐性合约谛约订立行为。合约产生的股市交易量反应和合约报酬激励取决于投资者对股票更名事件的市场环境、上市公司状态、自我偏好、自我风险及合约报酬信息的识别与评价,依赖于投资者信息评价的完整性和完美性,依赖于上市公司行业经营状况和股市收益波动与行业收益波动之间的相关性。投资者信息识别是股市更名事件转化为投资信息和利益分配的实现机制、分配机制与联系机制,管理者可以用包括股票更名等事件影响投资信息识别和评价,调控市场交易。     

对工程风险认知的主观贝叶斯分析

风险是不确定的危险,可以表示为事件发生概率及其后果的函数。工程风险具有复杂性,因此,工程风险是多个不确定性因素发生的概率及其后果的函数。对工程风险存在认知偏差,我们通过对工程风险的认知偏差中的主观概率进行分析,从而解释在对工程风险的认知中公众对风险的认知与实际的客观风险之间存在差距;专家和公众对风险的认知存在差异;不同个体对风险的认知差异;个体对风险认知会改变;个体对风险认知最终趋同等现象。     

我国碳排放权市场交易价格波动特征研究——对5个碳交易试点的实证分析

碳排放权交易制度是实现中国碳中和目标的重要途径之一.以中国5个碳排放权交易试点为对象,研究中国碳排放权交易价格的波动性及其影响因素,利用GARCH-BP组合模型分析了碳交易价格收益率的波动特征.结果显示:5个碳交易试点均存在波动聚集性的特征,且波动的持续性较长.5个碳交易试点中只有广东碳交易市场的收益率与风险存在正相关...     

Big data analytics for financial Market volatility forecast based on support vector machine

High-frequency data provides a lot of materials and broad research prospects for in-depth research and understanding on financial market behavior, but the problems solved in the research of high-frequency data are far less than the problems faced and encountered, and the research value of high-frequency data will be greatly reduced without solving these problems. Volatility is an important measurement index of market risk, and the research and forecasting on the volatility of high-frequency data is of great significance to investors, government regulators and capital markets. To this end, by modelling the jump volatility of high-frequency data, the short-term volatility of high-frequency data are predicted.     

Information availability and return volatility in the bitcoin Market: Analyzing differences of user opinion and interest

We study returns volatility and information availability in the rapidly growing Bitcoin market. The market microstructure for bitcoins is highly developed in terms of information generation and transfer. Therefore, returns volatility is highly likely to be affected by market information availability. We analyze the relationship between returns volatility and two independent variables, user opinion difference and user interest. This study adopted the GJR-GARCH model, appropriate for volatility studies.First, we find that, for volatility asymmetry, the Bitcoin market exhibits greater market efficiency than the general financial market. Also, the persistence of volatility is greater. The Bitcoin market is still relatively unregulated; hence, studying the relationship between information asymmetry and regulation in the market is salient. Moreover, we can infer that the ratio of reasonable users is high in the Bitcoin market. Second, the Bitcoin market supports the sequential information arrival hypothesis in that day trading volume, which is a proxy for user differences of opinion, has a statistically significant effect on returns volatility. Third, for the proxies of user interest, namely, the growth rate of page views on Google Trends and Wikipedia, only the growth rate of Google Trends shows statistically significant effects on Bitcoin returns volatility. This study can provide useful information to the financial market and policy makers on the behavior of the Bitcoin market, which may help to lower future entry barriers and opportunity costs of the Bitcoin market.     

基于方法修正视角的股市信息透明度与市场波动性

以2003年12月8日股市信息透明度提高事件为研究出发点,以深证100指数成分股为研究样本,研究了透明度提高对市场波动性的影响。研究表明:市场波动性表现为先下降再上升又下降的"И"型态势,这说明投资者对新透明度披露规则有一个学习过程。进一步研究表明市场的波动性显著降低。     

国际资本流动对中国股市的影响

判别国际资本市场波动时我国的冲击路径,防范国际金融风险冲击是维护国家金融安全的重要前提.国际资本流动、信息跨境传递以及投资者情绪的相互影响均可能在国家间传导金融风险.本文运用多元GARCH模型(BEKK)实证检验了美国资本市场波动和人民币汇率变化对我国资本市场的冲击传导关系,进而判别国际资本流动是否会对我国资本市场形成冲击.实证结论表明:汇率市场的风险波动程度显著低于资本市场,且美国资本市场与人民币汇率、我国资本市场与人民币汇率均存在显著的双向“风险溢出”效应.由此可以推断,国际资本市场风险通过国际资本流动的途径对我国市场形成冲击的事实.     

证券市场风险与收益的实证研究

传统的资产资本定价理论(CAPM)，由于一系列假设条件过于苛刻，一直存在实证研究对它的质疑。本文根据Edward M．Miller对Sharpe的资产资本定价模型(CAPM)所作的修正，对我国股市1995～2000年的股票的总风险水平、系统性风险水平和预期收益率进行了测算。研究发现，中国证券市场系统性风险占总风险比例较大的特征并没有从根本上发生改变，但是投资者对股票市场的预期收益率在降低，即我国的投资者不断地趋于理性。本文的实证研究表明，Miller的CAPM修改模型更趋于与实际情况吻合。     

我国煤炭企业市场风险预警体系及标准研究

市场风险是煤炭企业运营的首要风险,能否在风险转变为危机之前准确地预警,直接关系到煤炭企业的生存和发展。在对一般企业市场风险分析的基础上,将市场风险分为价格风险、销售风险、收款风险和信用风险,并结合煤炭企业市场风险的特征和现阶段我国煤炭行业的特点,构建了煤炭企业市场风险预警指标体系;然后以2006-2009年我国国有重点煤炭企业为研究样本,采用因子分析法和聚类分析法构建了煤炭企业市场风险预警模型和预警标准。     

产品市场竞争、政府控制与投资效率

选择沪深股市2004～2008年的非金融类上市公司为样本,参照Jorgenson(1963)的古典投资模型、Richardson(2006)的投资效率模型,从企业投资支出模型出发,以政府控制为研究背景,实证检验了产品市场竞争对企业投资效率的影响。从提供的经验证据表明:产品市场竞争有利于提高企业的投资效率,产品市场竞争越激烈的行业,投资效率越高;政府控制的企业对产品市场竞争的敏感性较低,由此扭曲了企业的投资行为,降低了投资效率。     

2013年国际原油市场走势分析与价格预测

文章对2013年影响国际石油市场形势的主要因素进行了系统的分析,认为2013年全球经济形势,特别是欧美经济体的缓慢复苏进程将主导国际油价走势,地缘政治风险集中和市场投机助推炒作将影响油价波动的幅度和运行区间,而石油资源国的地缘政治隐患以及美元汇率下行风险等将在不同程度上影响油价的短期波动。通过广义模式匹配、传统季节规律调整和市场预期相叠加,我们建立了定性、定量相结合的油价综合分析预测系统,得到如下预测结果,2013年国际油价将稳中略降,全年平均油价为105美元/桶。但是,如果美国经济出现大幅度衰退,欧元区债务危机加剧,或中东地区地缘政治事件集中爆发,全年平均油价也有可能下跌或推高20美元/桶。     

2011年国际原油市场走势分析与价格预测

文章在总结2010年国际油价波动特征的基础上,分析了2011年影响国际石油市场形势的主要因素,认为2011年全球宏观经济形势仍将主导国际油价走势,而石油市场供需、市场投机及监管、美元汇率以及地缘政治等因素都将在不同程度上助推油价的短期波动。结合对形势的判断和我们研究的模型,我们预测,如果全球经济继续维持目前的缓和复苏状态,2011年国际油价将整体处于窄幅上涨趋势,全年平均油价为87.7美元/桶。但是,如果欧洲债务危机出现恶化,油价将可能回落至70美元区间;相反,在弱势美元及投机力量的助推下,油价也可能冲高突破100美元/桶。     

石油衍生产品及其价格风险管理

石油是现代工业的血液,重要的战略物质。20世纪70年代末,石油价格的自由波动使风险管理成为石油企业的核心。衍生产品因其独特的优势非常适合石油价格风险的管理而被引入石油市场,使世界石油市场交易方式发生了重大变革。世界石油衍生品市场,包括:纽约商品交易所、伦敦国际石油交易所、新加坡交易所,得到了极大的发展,成为国际石油市场的重要组成部分。目前,石油衍生产品市场围绕着两个互补的轴线发展:大公司石油价格风险的套期保值和石油行业的金融性操作。石油远期、期货、期权、互换都发挥着各自的作用,尤其是一些特有的石油衍生产品:油价顶、裂解基差交易、裂解基差期权、跨期价差期权、体积产量支付合同等,为适应石油行业的需要而产生。石油市场的国际化以及石油市场形式的多样性,使得石油衍生品的价格风险管理具有其它实物资产价格风险管理难以比拟的优势,实际情况表明石油行业成功地运用衍生品管理了价格风险。