中国企业跨国并购绩效研究

本文采用事件研究法,选取近年来由中国A股上市公司发起的110跨国并购事件,研究了这些跨国并购事件的短期绩效.本文将跨国并购事件根据被并购方所属行业的行业景气度情况将总样本分成了两个子样本,发现表明当被并购方所处行业为景气行业时跨国并购的短期绩效明显高于被并购方所属行业为非景气行业时的跨国并购.     

基于技术能力驱动的企业并购绩效实证研究

融内涵提升与外部成长于一体的技术能力驱动并购,在经济转型期日益受到企业的青睐。通过对2002～2004年我国沪深证券市场中以上市公司为主并方的185起并购事件的实证研究,文章得出以下结论:技术进入型并购短期内导致公司经营绩效下滑;而技术升级型和技术互补型并购将提高公司经营绩效;公司并购前非流通股比例、股权集中度、每股未分配利润以及公司规模与并购绩效之间存在显著关系。     

我国企业海外并购价值创造决定因素实证研究

本研究利用296个中国企业海外并购事件的相关数据,统计分析了17个因素对我国企业海外并购价值创造的决定作用.结果表明:并购企业所有权性质与价值创造显著负相关,即民营企业并购绩效显著优于国有企业;并购双方相对规模、文化距离以及治理因素中的并购目标对抗董事权力指数对海外并购价值创造具有显著正向预测作用;美元对人民币汇率并购交易值以及治理因素中的集中度、法律体系等对我国企业海外并购累计超常收益有显著负面影响.此研究结果对于引导我国企业有效进行海外并购,推动“走出去”战略有效实施具有重要价值.     

技术并购主体特征、研发投入与并购创新绩效

本研究基于2007-2012年上市公司发生的技术并购事件,首先通过因子分析得到并购成熟度、财务资源和公司治理质量三个刻画主并企业并购特征的变量,接着运用回归分析法,检验了并购主体特征对创新绩效的影响,以及研发行为在并购主体特征与创新绩效关系中的调节作用。研究发现,主并企业并购成熟度和财务资源对并购后的创新绩效有显著的促进效应,而公司治理质量对创新绩效无显著影响;并购后增加研发投入会弱化并购成熟度对创新绩效的积极影响,对于财务资源与创新绩效之间的关系却起到积极强化作用。从而为企业技术并购决策以及并购后的研发投资决策制定提供了经验证据和决策参考。     

浅析企业并购后的人力资源管理

并购是企业扩大规模、增强市场竞争力的重要手段,如果企业完全出于市场行为,并购的目的就是通过并购产生的协同效应实现财富与价值的增加。所谓协同效应就是通常所说的1 1>2效应,即并购后企业生产经营活动的总体效益大于并购前两个独立企业的效应之和。对于并购企业来说,并购发生法律效力后,该项并购活动即告一段落。但这并不保证并购企业     

我国资源型企业跨国并购决策模式研究:国家制度与组织惯例的视角

国家制度差异如何影响我国企业跨国并购活动一直存在争议,本文从国家制度差异与企业组织惯例两个视角来评价我国企业跨国并购决策问题。本文基于2008-2014年我国资源型企业跨国并购数据,采用清晰集定性比较分析方法对我国资源型企业跨国并购的决策模式进行了分析。研究发现,我国资源型企业跨国并购的决策模式可以总结为三种范式:第一,当东道国具有完善的管制制度体系时,企业采用非现金支付方式以及积极的跨国并购策略是企业并购成功的关键。第二,当东道国市场不确定性规避较高,并且东道国政府对于资源市场管制较为严格时,采用现金支付方式能够提升企业跨国并购的成功率。第三,当东道国具有完善的管制制度体系,同时企业又有丰富的东道国并购经验时,采用现金支付方式也能够取得跨国并购的成功。     

影响技术并购效果的关键因素

企业越接近技术发展的前沿领域,其内部研发就越难以满足市场对技术更新换代的需求,迫使企业不得不通过其他方式提升自身的技术实力.目前,技术并购已成为企业获取外部技术和提升能力的一种重要方式,学术界对此进行了较为广泛的研究.对国外技术并购研究的主要成果进行了梳理,指出了影响技术并购绩效的关键因素,对中国企业的技术并购实践提出...     

创新驱动下信息技术企业并购效应研究——基于产品市场和资本市场双重视角

并购不仅为股东带来财富效应，还使企业产品市场获得延伸，并为新产品开发获取创新技术与资源，最终导致产品差异化，而差异化是企业竞争优势的主要来源。本文以2010—2015年信息技术企业的并购事件为实验样本组，利用倾向得分匹配法构造与实验组特征相同的控制组，基于产品市场和资本市场双视角，运用双重差分法实证检验创新驱动下信息技术企业的并购效应及影响因素。研究发现：对于电子信息制造业，并购提升了产品差异化水平；对于软件信息服务行业，并购降低了产品差异化水平；行业竞争和内部研发强度能够增强信息技术企业并购的产品差异化效应；投资者对信息技术企业并购决策的短期市场反应为负，主并公司的投资机会正向调节并购的股市绩效；不同特征的收购目标会带来不同的并购效应，并购双方技术互补性正向调节并购的产品差异化效应和股市绩效，而目标公司成熟度负向调节并购的产品差异化效应，正向调节并购的股市绩效。     

机构投资者调研、信息披露质量与并购公告市场反应

基于投资者视角,以2013～2016年深交所上市公司发生的并购交易事件为研究样本,实证检验机构投资者调研与并购公告市场反应之间的关系,并进一步探究公司信息披露质量对二者关系的调节作用。研究发现:机构投资者调研提高了并购公告市场反应且信息披露质量对二者关系具有负向调节作用;在非重大资产重组、非国有企业和现金支付交易中,机构投资者调研对并购公告市场反应的提升作用以及信息披露质量对二者关系的调节作用都更显著;此外,机构投资者异质性检验发现证券公司和公募基金的调研对并购公告市场反应的提升作用更显著。     

医药企业知识基础、合作能力与技术并购创新绩效

以2007-2018年我国沪深A股生物医药行业发生的109起技术并购事件为研究样本,构建含有中介变量的回归模型,在实证检验并购方技术特征与创新绩效关系的基础上,探究了吸收能力的中介效应。研究表明：企业知识基础和合作能力对创新绩效有显著正向影响;吸收能力在知识基础、合作能力与创新绩效关系中均起到部分中介作用。进一步研究发现,并购方CEO接受技术类教育水平越高,企业技术特征的敏感度更高;互补型技术并购加强了主体知识基础对创新绩效的正向影响,相似性技术并购则加强了合作能力对创新绩效的正向影响。     

Pre-empted patents,infringed patents and firms’ participation in markets for technology

In recent years, firms have increasingly contributed to and been confronted with a patent landscape characterized by numerous but marginal inventions, overlapping claims and patent fences. As a result, firms risk their patent applications to be pre-empted or to be infringed upon by rivals. While both aspects constitute major challenges for the appropriation of returns to inventive activity, extant literature suggests that participation in the market for technology might actually resolve or at least alleviate these problems. In this paper, we investigate the effect of pre-empted and infringed patents on firms’ engagement in in- and cross-licensing. Based on a sample of more than 1100 German manufacturing firms our results show that firms engage in in-licensing as a reaction to pre-empted patents and in cross-licensing if their protected IP was infringed upon. However, these effects vary depending on the fragmentation of technology fields and whether the firm operates in a discrete or complex product industry.     

合资承诺、控制权分配和公告公司股票市场反应

基于交易成本理论,探讨不同控制权分配情况下,合资承诺对公告公司股票收益的影响。本文以2009年至2013年间发布合资公告的上市公司为研究对象,利用事件研究法和多元回归分析方法,研究股票市场对合资公告的反应。实证结果显示,股票市场对合资公告具有积极的正向反应,股票收益随着投资承诺的增加而增加,但与时间承诺的关系并不显著。当伙伴掌握绝对控制权时,投资承诺对公告公司股票收益的边际贡献率最高,权力平衡的分配模式次之,最低的为公告公司掌握绝对控制权的情况。本研究从控制权分配角度,解释了合资承诺与企业绩效之间的关系,为管理者提供了关于合资投入和控制权分配的决策参考。     

产品市场竞争、研发投入与股票收益——来自中国A股上市公司的证据

为拓展产品市场、企业与股票市场等领域相关文献的研究,以2010—2016年沪深两市A股上市企业为研究对象,分别采用投资组合分析与面板数据回归的方法,考察产品市场竞争、研发投入与股票收益三者之间的具体关系。研究结果表明,对中国市场来说,产品市场竞争在一定程度上会为企业带来高收益,但随着竞争的进一步加剧收益反而会有所下降,研发投入水平较高的企业会获得更高的收益,且研发投入会强化产品市场竞争对股票收益的作用效果。最后进行一系列稳健性检验,主要结论均未发生变化。     

创新领导者和追随者研发投入决策差异——基于产业生命周期的视角

文章引入知识存储量的概念,依据知识存储量不同将企业分为创新领导者和创新追随者两种类型,改进Lee的企业研发(RD)投入技术推动-需求拉动模型,研究知识存储量不同的企业在产业生命周期的不同阶段的研发投入决策差异,基于2012-2015年医药制造业和计算机及办公设备制造业深沪上市企业数据对理论推论进行了实证检验。结果表明:在产业成长期,创新领导者相对于创新追随者更倾向于随市场竞争的加剧提高RD投入强度;在产业成熟期,创新追随者相对于创新领导者更可能提高RD投入强度应对市场竞争。     

Profiting from technological innovation by others: The effect of competitor patenting on firm value

In 1986, Teece proposed a seminal framework for analyzing why innovators may fail to benefit from their innovations. He argued, in part, that firms with the requisite complementary assets can often expropriate an innovator's returns especially when appropriability regimes are weak. In this paper, we explore the implications of this framework from the perspective of an incumbent firm—more precisely, of investors in that firm—facing innovation by established corporate rivals and by inventors from outside its industry. We demonstrate that the financial-market value of publicly traded firms depends on patented innovation by competitors (both established rivals and industry outsiders). Our empirical study generates three main results. First, the financial-market value of an incumbent is negatively associated with “important” patenting by outside inventors. Second, in industries characterized by weak appropriability regimes or by a strong reliance on complementary assets, this relationship is reversed: important patenting by outsiders is positively associated with the incumbent's financial-market value. Third, the effect of outsiders’ patented innovation on the focal incumbent is qualitatively different than that of established rivals’ patented innovation on the incumbent. These results are consistent with implications of Teece [Teece, D., 1986. Profiting from Innovation, Research Policy] and with recently developed models that formalize elements of his framework. More generally, these results support theories about both the market-stealing and spillover effects of innovation.     

The private value of software patents

We investigate the value creation or destruction associated with the introduction of software patents in the United States in two ways. The first looks at the cumulative abnormal returns to Information and Communication Technology (ICT) firms around the time of important court decisions that impacted software patents, and the second analyzes the relationship between firms’ stock market value, the sector in which they operate, and their holdings of software patents. We conclude that the market evaluated software patents as a negative development ex ante. Ex post, a greater number of firms in all ICT sectors invested in these patents, and these firms had slightly higher market values than those with no software patents. However, while we obtain clear evidence that the technological importance or quality of patented innovation mattered for the market value of hardware firms both before and after the legal changes, it is less clear that the marginal patent right per se was associated with increases in market value, and there are no significant valuation effects associated with patents for pure software firms after the change.     

Sourcing technological knowledge through corporate acquisition: Evidence from an international sample of high technology firms

We investigate the prevalence of the motive to source technological knowledge externally through corporate acquisition. Drawing on make-or-buy and organizational learning theories, we infer the implications of this explanation for the acquirers' pre-acquisition innovative characteristics. Using an international sample of 6106 high technology acquisitions during 1984–2000, we assess the contribution of innovative characteristics to the acquisition likelihood. For firms acquiring small private firms and former subsidiaries—but not public targets—the evidence is consistent with three propositions: (1) A firm's commitment to internal R&D is negatively affected by the decision to acquire; (2) Low R&D productivity increases the likelihood of acquisition; (3) A large knowledge stock predisposes firms to acquire because they perceive they are capable of selecting and absorbing targets. We conclude that acquisitions of small private firms and former subsidiaries are a viable R&D strategy to explore a range of potential future innovation trajectories for large public firms.     

后发企业破坏性创新时机选择

在全球经济一体化的时代背景下,人才、资本、信息、技术在全球范围内的流动速度进一步加快,这不但为本土后发企业带来了众多的前沿技术和管理经验,也为其捕捉市场机会、实现后发赶超创造了良好的条件。本文以破坏性创新理论为基础,对后发企业开展破坏性创新的时机选择问题进行了探讨研究,研究发现,市场需求成长率、需求偏好动态性、市场分层清晰度、技术迭代速率、技术创新空间、技术获取难度、产业发展前景、产业垂直分工体系、产业内部知识流动、税收优惠力度、人才储备制度、政府服务体系、融资体系建设等时机因素在后发企业开展破坏性创新的过程中发挥了重要的作用。     

上市公司股票更名、投资者信息识别与交易量反应——基于委托-代理分析

上市公司更名,是上市公司一投资者间的隐性合约谛约订立行为。合约产生的股市交易量反应和合约报酬激励取决于投资者对股票更名事件的市场环境、上市公司状态、自我偏好、自我风险及合约报酬信息的识别与评价,依赖于投资者信息评价的完整性和完美性,依赖于上市公司行业经营状况和股市收益波动与行业收益波动之间的相关性。投资者信息识别是股市更名事件转化为投资信息和利益分配的实现机制、分配机制与联系机制,管理者可以用包括股票更名等事件影响投资信息识别和评价,调控市场交易。     

联盟企业专利策略选择及其产出效应研究——技术获取的视角

技术获取作为众多企业选择建立战略联盟的重要原因,促进了企业创新绩效的提升。然而,技术获取的联盟动机对企业创新产出的影响却是一个极为复杂的作用过程。本文以已有研究为基础,引入专利策略构建"技术获取-专利策略选择-创新绩效"的分析框架,考察技术获取的联盟动机如何借助专利策略选择作用于企业创新绩效。选取信息技术产业的联盟企业作为样本,通过实证研究发现:技术获取动机会引致企业专利策略组合的运用,实现了技术获取向创新绩效的转化;技术获取引致的企业创新绩效因联盟意图及策略组合而存在差异,以市场进入为目标的情形下,企业创新效率和专利产出趋于增加;以市场拓展为诉求的联盟企业市值得到强化。