债务融资对企业过度投资约束的分析

企业融资行为的差别将对企业投资决策和效率产生重大影响。有关研究表明我国上市企业偏好股权融资并存在股权融资使用效率偏低。通过简单的模型分析出股权融资和债务融资是如何影响企业的投资决策,进而得出债务融资虽然不能完全消除企业过度投资的行为,但是它能提高企业的投资决策点,从而在抑制企业过度投资和非效率投资方面发挥着作用。并对如何促使债务融资发挥以上作用进行了初步探讨。     

国有企业混合所有制改革提高了企业投资效率吗?

在全面深化改革和经济迈向高质量发展的时代背景下,国有企业和国有资本被赋予了全新的任务和使命,国有企业混合所有制改革逐渐升温。国有企业混合所有制改革的一个主要目标,是通过优化国有股权分配比例,引入非公有资本丰富股权结构,减少国有股权占比,优化公司治理结构,形成股东行为明确、企业投资高效敏捷、内控监督有力的机制。就理论逻辑而言,国有企业混合所有制改革必然会对企业投资效率产生影响。一方面,因股权结构引起的动态改变会对其治理体制及资源禀赋造成直接冲击,一定程度上硬化国企的预算软约束,进而影响企业投资效率;另一方面,通过管理层持股等方式引入非公有资本,可以提高管理层激励,提高股权多样性和制衡度,这同样会对国有企业投资效率产生影响。那么,在实践中,国有企业混合所有制改革提高了企业投资效率吗?以2003年至2017年国企上市公司为样本的经验研究发现,国有企业混合所有制改革显著提升了企业投资效率,且国有企业混合所有制改革对投资效率的改进主要集中于抑制国企投资过度,对国企投资不足的缓解作用则较为有限。这可能表明,国有企业混合所有制改革主要通过降低国有企业过度投资行为来提高企业的投资效率,从而为我们找到了更加精确的影响机制——国有企业本身相对而言承担着更多的政策性负担,所以更可能进行过度投资行为,但是混合所有制改革引入的其他非国有股东可以改变这个现状,使其充分适应市场竞争机制,从而优化投资低效行为,改善其投资效率。进一步研究还发现,相比较而言,在竞争程度较低的垄断性行业和市场化水平较低的地区,国有企业进行混合所有制改革对投资效率的提高作用更加明显。上述研究结论意味着,需要进一步扩大和深化国有企业混合所有制改革,同时要更加关注垄断性行业的国有企业混合所有制改革问题,并依据市场化程度的地区、行业差异来推进国有企业混合所有制改革。     

财务弹性与过度投资相关性研究——基于900家公司数据的定量分析

随着市场竞争的加剧,我国许多企业为抢占市场出现了过度投资行为。文章基于900家不同治理水平的公司数据定量分析公司治理视角下财务弹性与过度投资相关关系。研究表明:公司财务弹性的提升会在一定程度上增加其过度投资行为。但财务弹性提升对高水平治理公司、较高水平治理公司以及低水平治理公司的过度投资行为的影响存在差异,财务弹性的提升对高水平治理公司的过度投资行为影响最小,对较高水平治理公司的过度投资行为影响较小,对低水平治理公司的过度投资行为影响最大。     

数字经济、内部控制与债务融资成本

在当前国家大力倡导做强做优做大数字经济背景下，本文以2015—2020年沪深A股上市公司为样本，实证检验了数字经济发展对企业债务融资成本的影响及其作用机制。结果显示，数字经济发展可降低企业债务融资成本，其影响机制是通过提高企业内部控制质量降低企业债务融资成本；相比于大型企业与国有企业，数字经济发展对小型企业与非国有企业债务融资成本的降低作用更为显著。本文丰富了数字经济和企业债务融资成本影响因素的相关研究，对如何缓解企业融资约束以促进其高质量发展也具有一定的启示意义。     

企业资本结构与经营绩效关系研究综述

负债不仅仅是一种企业融资方式,还具有公司治理功能。资本结构在公司治理中的作用主要体现为负债对经理人的激励和约束作用,影响经理人的投融资行为,进而影响公司经营绩效。大量的实证研究表明,资本结构与公司经营绩效之间具有密切的联系,但并未取得一致的研究结论。文章对国内外的相关研究文献进行了系统的梳理和评析,并指出进一步研究的方向。     

论上市公司融资偏好与公司治理

我国上高龄偏好以股权方式融资，资金使用效率低下，不利于约束和激励公司的经理层，进一步加经理人员的道德风险。债券融资对完善公司治理结构、激励和约束经理人能起很好的作用。国家应鼓励企业以规范的方式进行债券融资，充分发挥债权在公司治理中的作用。     

外部治理环境、财务杠杆与过度投资——基于深交所上市公司的实证检验

研究我国企业的财务杠杆对过度投资是否存在抑制作用,以及外部治理环境如何影响财务杠杆对过度投资治理效应的发挥,具有重要的理论和现实意义。通过选取深交所2008—2011年2 251个观察样本,并运用模型实证检验我国上市公司外部治理环境、财务杠杆和过度投资之间的关系,其结果表明,财务杠杆对过度投资具有抑制效应;企业所在的产品市场竞争激烈程度、信息披露质量、所在地区的市场化进程与过度投资水平呈负相关,而企业所在地区的政府干预程度与过度投资水平呈正相关。     

治理因素、国企现金股利与过度投资

本文选取2014-2018年度国有上市公司作为样本,探讨治理因素、现金股利和国有企业过度投资三者间的关系。研究发现:国有企业过度投资行为普遍存在,整体上过度投资程度逐年上升;支付现金股利的行为对过度投资有显著的抑制作用,支付现金股利的水平也能起到抑制作用,但结果却不显著;第一大股东持股比例与过度投资水平之间呈倒“U”型关系,其他大股东持股比例与过度投资水平显著正相关;政府对市场的干预程度、市场中介组织发育和法律制度环境与过度投资水平呈负相关关系,但不显著。     

高管薪酬差距、产品市场竞争与投资效率

以我国沪深两市A股上市公司中非金融业企业2013年-2017年相关数据为研究样本,分析高管薪酬差距、产品市场竞争与投资效率之间的关系。研究发现:高管薪酬差距的扩大加剧了企业的非效率投资;产品市场竞争程度的提高可以有效地缓解企业的非效率投资问题,从而提升公司的投资效率;同时,产品市场竞争也能够削弱高管薪酬差距与非效率投资之间的正相关关系,能发挥积极的外部治理作用。     

影响上市公司过度投资行为因素的实证研究

委托代理理论有力地解释了我国上市公司两权分离现象,由于二者并不完全属于同一利益整体,因此代理方出于"自利"动机,极有可能做出损害委托方利益的行为,如过度投资。而上市公司普遍地过度投资行为则会影响国家宏观经济的平稳发展。以2011-2013年沪深两市A股上市公司为样本,深入分析上市公司过度投资行为的影响因素。结果表明:上市公司的自由现金流增多,会加重其过度投资行为;国有企业比非国有企业中的过度投资行为愈加突出;高管人员持股比例增多能有效减少过度投资行为;第一大股东持股比例增多会在某种层面上加重过度投资行为。从以上几个视角进行深入研究,能够为有效减少上市公司过度投资行为、不断改进公司治理效率、完善治理机制提供一些启示。     

超产权理论视角下国企改革中的政府行为探析

我国国企改革在产权改革上已取得较大进展,但竞争机制却严重缺失,当前须加强竞争机制的建立来推进国企改革。分析国企存在的主要问题可以看出,在建立竞争机制的过程中重塑政府行为极其重要。政府需要从建立国际竞争平台,转变政企关系,制定市场运行规则,推进垄断行业改革,规范内部治理结构,发展社会保障等方面来完善竞争机制。     

企业债务融资的治理功能分析

债务融资是降低股权融资契约代理成本的有效方式。我国尚未建立有效的债务履行机制以及银行债权融资、企业债券融资尚未发挥应有的治理功能是我国上市公司债务融资治理功能弱化的主要原因。加快发展企业债券市场，有助于完善公司治理机制。     

国有企业改革的难点及对策

今年是国企改革实现三年基本脱困目标的最后一年 ,也是最为关键的一年。本文对我国国企改革过程中存在的主要难点问题进行了剖析 ,并针对这些难点问题提出如下解决对策 :加大政企分开的力度 ,使企业真正成为市场竞争的主体 ;以技术创新为突破口 ,寻求竞争优势 ;采取合适的债务重组方式 ,减轻债务包袱 ;减员增效 ,建立配套的社会保障制度 ;加强人力资源的管理与开发 ,建立完善的激励和约束机制。     

对中小银行与中小企业融资关系的再思考

国内外中小企业借贷活动中普遍存在着“小银行优势”,关系型融资理论可以很好地解释民营中小企业贷款中“小银行优势”存在的原因。由于民营中小企业和银行的融资关系属于关系型融资,而国有大银行在从事关系型融资时存在诸多劣势,民营中小银行对于民营中小企业借贷的意义是非常重大。虽然国有商业银行被金融管理当局寄以厚望,却难以对民营中小企业融资做出实质性贡献,对民营中小企业发放关系型贷款的主力军只可能是民营中小银行。     

后股权分置时代国有控股企业的公司治理

本文分析了股权分置下国有控股企业公司治理存在的问题以及股权分置改革对公司治理的重要影响,并提出在后股权分置时代,完善公司治理的对策：坚决落实股东大会权利,充分发挥大股东的利益驱动性;重建董事会治理格局,通过分权制衡积极消除或减弱“内部人控制”;用好股权激励机制;利用资本市场对上市公司产生的压力,完善公司治理。     

海南省大中型企业不同期限债务治理效益的实证研究

文章通过海南省大中型企业债务期限结构与企业业绩关系的实证研究,分析了海南省大中型企业不同期限债务的治理效益,并深入探究了不同期限债务在治理中存在问题的原因,最后提出了提高海南省大中型企业债务融资治理效益的对策。     

企业负债融资的分析与策略

负债融资是现代企业广泛采用的一种负债经营的经营方式,现代企业负债融资的目的是给企业带来利益、带来利润,带来发展;企业要快速发展,一靠技术革新,二靠资金投入,而资金投入的一个最主要的来源就是负债融资。通过分析企业负债融资的正负效应、风险根源、规模方法等等,探讨了现代企业在负债融资过程中如何降低融资风险和提高获利能力,以期为加速企业发展提供策略参考。     

中小企业融资模式的理论研究

“融资难”是制约中小企业持续发展的“瓶颈”问题。文章通过分析中小企业融资的市场特点及“融资难”的深层原因 ,进一步对中小企业直接融资与间接融资模式进行探讨 ,最后指出 ,面对融资市场的激烈竞争 ,中小企业必须拓宽自己的融资渠道 ,方能谋求生存与发展