管理层持股与公司绩效:来自深圳股票市场的经验证据

本文在现有理论和实证分析框架基础上,以在深圳证券交易所上市的331家公司为研究对象,运用非线性回归模型对上市公司管理层持股与经营绩效的相关性进行了实证检验。实证结果表明公司绩效与管理层持股之间存在三次曲线关系:管理层持股在0%—0.1376%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而下降;管理层持股在0.1376%—0.7462%之间时,公司绩效随管理层持股比例的增加而上升;管理层持股超过0.7462%时,公司绩效再次随着管理层持股比例的增加而下降。     

管理层持股与企业技术创新选择——基于环境调节的效应

研究了管理层持股与企业技术创新的关系。实证研究结果显示,管理层持股与企业技术创新活动正相关,表明管理层持股有利于管理层推动企业技术创新活动的进行。同时还考察了外部技术机会与内部浮动资源对于管理层持股与企业技术创新活动的调节效应。     

管理层持股激励与企业技术创新

以管理层是否持股及持股结构差异为切入点,考察了管理层持股结构对企业创新投入、创新产出、创新效率的影响。研究结果表明:(1)与管理层未持股的企业相比,管理层持股的上市企业能够增加研发投入、获得更多创新产出并能显著提高创新效率;(2)管理层持股比例与企业技术创新活动呈现倒U型动态特征,随着管理层持股比例增加到一定范围,影响效应由激励效应转变为堑沟效应,同时企业终极控制人性质的不同与股权集中度的高低,会导致管理层持股与企业技术创新绩效的显著性差异。针对企业创新活动的周期性特质,采用的所有模型均考虑时滞或预期因素,检验结论成立。     

上市公司管理层持股与企业融资决策偏好分析

主要对上市公司管理层持股比例不高时的融资行为进行了分析,得到的结论是管理层持股比例越高,在融资决策时,越不愿意使用负债融资,净资产收益率与长期负债比率呈高度的负相关,即长期负债比率越高,股东的收益率越低。但是随着管理层持股比例的减少,长期负债比率与管理层持股无关,在此条件下。长期负债比率与净资产收益率不存在显著的线性相关性。     

管理层持股比例的内生性检验--基于公司投资行为的视角

以我国1998~2003年沪、深两市319家上市公司为研究对象,通过采用面板数据方法和建立联立方程模型,对管理层持股比例的内生性问题进行了实证检验。结果发现:(1)当采用OLS方法进行估计时,管理层持股比例、公司投资行为与公司价值存在相互影响关系,而且管理层持股比例与公司价值呈非线性关系;(2)当采用联立方程模型进行估计时,结果与OLS估计的结果有较大差异:以ROA度量公司价值,公司价值影响管理层持股比例,但逆向关系不成立;而当以Tob in’s Q度量公司价值且没有控制变量时,公司投资影响公司价值并进而影响管理层持股比例,反过来,管理层持股比例变动对公司价值有显著影响,但对公司投资的影响不显著。这些结果验证了管理层持股比例的内生性问题。     

管理层持股对企业技术创新效率的影响研究

本文研究管理层持股比例对企业技术创新效率的影响。使用2003-2014年中国沪深A股上市公司的大样本,本文发现管理层持股比例显著提升了中国上市公司的技术创新效率,这表明管理层持股在技术创新实践中具有“激励相容效应”。进一步的研究发现,管理层持股对技术创新效率的正向影响在代理成本较低的企业更明显。     

管理层持股、所有权性质与公司诉讼风险

基于公司治理理论,以2007~2014年中国非金融类上市公司为样本,从理论与实证角度分析了管理层持股对公司诉讼风险的影响.研究结果表明:(1)管理层持股比例越高,公司涉诉的可能性越低,涉诉的频度和严重性越低;(2)所有权性质对管理层持股与公司诉讼风险的关系起到调节作用,相对国有控股上市公司而言,民营控股上市公司管理层持股比例越高,公司诉讼风险越低.研究结论在我国上市公司推进股权激励计划的背景下有现实意义,为民营企业实施管理层股权激励机制,促进管理层与股东利益趋于一致,降低公司诉讼风险提供了经验证据.     

企业集团高管人员股权激励与绩效——基于中国上市母子公司的比较研究

通过对中国651家上市企业集团的母公司和子公司进行比较分析,发现母公司绩效优于子公司。母公司中,管理层持股数量与企业每股收益和净资产收益率正相关;子公司中管理层持股数量与每股收益和主营业务收益率正相关。另外研究发现,无论是母公司还是子公司,管理层持股的人数比例与企业绩效没有显著相关性。     

金字塔控制、管理层持股与公司全要素生产率——来自中国制造业国有上市公司的经验证据

研究了金字塔控制结构对管理层持股与公司全要素生产率关系的影响.使用中国制造业国有上市公司的实证数据估计相应的面板数据模型,结果显示:现金流权越高,终极控制股东监督管理层的动机越强,管理层持股对公司全要素生产率的正向影响越大;终极控制权与现金流权的分离程度越小,终极控制股东越倾向获取现金流权收益,对管理层的监督也越强,增大了管理层持股对公司全要素生产率的正向影响.研究证明在金字塔控制结构下,现金流权与两权分离程度具有显著的治理效应,能改变终极控制股东的监督动机,从而影响管理层持股的激励作用.研究表明,管理层股权激励的推行必须与严格的监管相结合才能在最大程度上发挥其正向激励效应,降低其负向影响.     

企业集团高管人员殷权激励与绩效——基于中国上市母子公司的比较研究

通过对中国651家上市企业集团的母公司和子公司进行比较分析,发现母公司绩效优于子公司.母公司中,管理层持股数量与企业每股收益和净资产收益率正相关;子公司中管理层持股数量与每股收益和主营业务收益率正相关.另外研究发现,无论是母公司还是子公司,管理层持股的人数比例与企业绩效没有显著相关性.