资产质量向好不良拐点出现

2017年上半年,上市银行整体不良率约1.64％,比上年末下降5个bp,连续两个季度下降.不良贷款余额1.23万亿,同比增长10.16％,增速较去年下降6.41个百分点.上市银行资产质量改善十分明显. 资产质量明显改善 其中,大行和农商行不良资产改善最为显著,上半年不良率较去年均下降7个bp,不良资产规模同比增长4.86％、10.20％,增速较去年下降6.44和6.82个百分点.大行中,五大行资产质量均有明显改善,农行不良率最高,改善也最为明显,不良率下降了18个bp,同时不良贷款增速行业最低,上半年同比增长仅1.35％;农商行中,常熟银行不良率上半年为1.29％,在农商行中最低,并且较去年下降了11个bp,降幅最为明显.江阴银行上半年不良率为2.45％,在农商行中最高,并且上升了4个bp.     

清新环境:政策利好频出

清新环境(002573):半年报收入为15.49亿元,同比增长42.63％,归母净利为3.16亿元,同比增长17.44％大气治理业务仍为主要业务,收入为13.9亿,同比增加28.89％.期间费用同比增加91％,占营收的比例上升3个百分点.2017年上半年,公司超低排放市场业务量快速增长,且特许经营项目相继投入生产运营,运营类收入占比提升,现金回流状况大幅改善,经营活动产生的现金量净额达到0.49亿元,同比增长86.06％.     

经济平稳、盈利向上趋势进一步确认

截止10月31日,全部A股上市公司公布了2017年三季报.整体来看A股净利累计同比增速较中报回升,全部A股17年Q3累计同比为18.3％,这个数据进一步验证了我们过去1年来坚持的判断:企业盈利已经进入向上周期.     

周期持续景气消费估值切换

从板块上来看,三季报来主板同比增长18.2％,与中报增速相比上升2.1个百分点,主板业绩增速在上个季度有所回调后,重新回到上升态势,持续保持历史增速高位;创业板同比增长7.2％,与中报增速相比上升1.6个百分点,创业板业绩增速在连续5个季度大幅下滑后首次回暖;中小企业板同比增长23.9％,与中报增速相比上升0.1个百分点,总体保持稳定.     

风电:数据改善驱动行业成长

投资要点: 1、限电进入改善通道,补贴发放改善现金流. 2、低基数+电价下调,17年装机稳增长,18-19年仍有保障. 抢装透支+开发南移,16年装机同比下降;基数效应17年01有压力,全年预计较好增长:因为上网电价下调15年抢装提前透支部分需求,加之16年风电开发南移,施工周期拉长,并网进度延缓,16年新增并网19.3GW,同比下降41.46％.其中非限电地区占比58.2％,提升30个百分点.     

港股地产投资策略:中期业绩行情可期

首先,房地产开发投资同比增速是符合预期的,1-6月份,全国房地产开发投资50610亿元,同比名义增长8.5％,增速比1-5月份回落0.3个百分点,基本符合预期.其中,住宅投资34318亿元,增长10.2％,增速提高0.2个百分点.住宅投资占房地产开发投资的比重为67.8％.房屋新开工面积85720万平方米,增长10.6％,增速提高1.1个百分点.其中,住宅新开工面积61399万平方米,增长14.9％.住宅的投资和新开工同比增速都好于平均水平,显示了地产公司的投资意愿和新开工补库存的动力依然很足.     

半年报点睛

沃森生物:业绩增速低于预期2011年上半年沃森生物实现销售收入1.81亿元,同比增长43%,实现净利润0.84亿元,每股收益0.56元,同比增长48%。由于企业上市前保持了很高的增长,相比此前的增速,上半年净利增速略低于市场的预期。低于预期的原因主要是因为批签发受限和费用率上升所致。     

中西部经济数据“优于”东部说明产业转移正在加速进行

据国家发改委统计,上半年,西部、东北、中部地区社会消费品零售总额增长均快于东部地区,上述四个地区社会消费品零售总额分别增长21．65％、21．39％、22．47％和21．10％。上半年,西部、东北、中部和东部地区投资高速增长,分别达到28．62％、36．36％、35．11％和22．08％。东部地区占全国的比重46．44％,同比下降2．04个百分点;西部、东北和中部地区分别提高0．2、0．59和1．25个百分点。另外,西部、东北、中部和东部四个地区设备工器具购置投资增长均快于建筑安装工程投资增长。从工业经济增速看,上半年,西部、东北、中部和东部四个地区工业生产增加值分别增长19．74％、19．06％、21．41％和15．73％。中部地区增速创造今年以来新高,而东部地区创造近几年的新低。     

国轩高科:中报符合预期 电池有望放量

《动态》:近日,国轩高科(002074)发布了中报,你对于这份中报是如何解读的?是否符合您的预期? 孔铭:公司上半年营业收入为23.97亿元,同比下降0.11％,归母净利润为4.45亿元,同比下降16.56％,EPS为0.51元,符合预期.公司上半年业绩下滑主要原因是,受到新能源汽车补贴政策调整影响,上半年新能源汽车产量增速较低,及电池单价下降导致公司毛利率下滑12个百分点.同时,公司预计前三季度业绩下滑13.87％～5.73％.     

医药:供给侧改革催生行情

投资要点 1、行业整体业绩企稳回升. 2、行业供给侧改革预期强烈. 2017年1-8月医药制造业主营业务收入为19448.7亿元,同比增长11.7％,利润总额为2127.6亿元,同比增长18.3％,收入与利润增速均企稳回升,体现出医药行业在经济不景气下的稳定成长性.医药行业基本面企稳回暖,新版医保目录出台,医改深入推进,政策发布和执行进入密集期,整个医药板块分化明显.2017年1-8月医药制造业主营业务收入增长约11.7％(2016年同期增速10.0％),利润总额增长约18.3％(2016年同期增速13.9％),收入与利润总额增速分别较2016年同期上升1.7个、4.4个百分点,基本面企稳回暖,公募基金医药配置仓位相对合理,医药板块2017年市盈率33.36倍估值处于合理位置.     

房贷利率倍数对房价的影响分析

考虑房地产限贷政策,构建平均首付比的指标,利用2016年2月至2019年6月的数据建立多元回归模型对深圳市的房地产市场进行实证研究,重点研究房贷利率优惠政策对于房价变动的影响.结论表明,平均首付比和房贷利率倍数对于房价增速均具有显著的负向影响.首付比是非常有效的房价调控手段,提高平均首付比一成,平均会降低二手房房价增速23.38个百分点;房贷利率倍数增加0.01,平均会降低二手房房价增速0.79个百分点.     

交通运输:盈利显著提升

投资要点 1、2017年行业有望盈利显著提升. 2、供需改善赋予行业成长动力. 上半年,交通运输行业营业收入整体大幅同比增长54.3％,铁路、物流、航运、快递等行业在消费升级、价格提升、运量增长等因素的不同作用之下,景气度显著提升,特别是航运和快递行业营收规模同比增速分别达到268％和94％,港口、航空、机场和高速则保持相对稳定的增长,但是增速也都达到两位数以上的水平.伴随交通运输行业的不断成熟和发展,行业整体进入供需平衡、局部优化、功能升级的状态.     

2017年政府工作报告解读:降低增长目标释放改革潜力

2017年3月5日,第十二届全国人民代表大会第五次会议在北京人民大会堂开幕,国务院总理李克强在会上作了政府工作报告,今年的政府工作报告包含以下几个方面内容:稳增长保就业控通胀防风险 1) GDP目标下调,坚持就业优先战略.1 7年GDP增速目标为6.5％左右,低于16年的6.5％-7％.一方面,增速目标小幅下调为释放风险留出空间.另一方面,在十八大“2020年GDP较2010年翻一番”目标下,6.5％仍然是十三五期间GDP增速的底线.而政府工作报告中也指出,要“在实际工作中争取更好结果”.     

全球性金融危机背景下中国的应对战略

受美国金融危机的影响．中国经济从2007年开始进入衰退,GDP增速从2007年的13．6％下降到2009年第一季度的6．1％．比去年同期回落4．5个百分点。失业率从2007年的4．0％上升到2008年的4．2％．进出口总额从2007年的23．5％下降到2008年的17．8％．同期国内金融资产也一路下滑,社会潜在矛盾加剧。分析中国经济的性质和特点。用科学方法对经济受金融危机影响程度进行预期。以采取有效战略措施确保经济按照既定方向发展,进而争取早日进入下一个经济繁荣期。     

半导体:国产IC任重道远

全球集成电路行业增速趋缓,步入并购整合期.半导体行业已进入成熟期,201 1年以来,全球半导体行业的增速明显放缓,2016年市场规模达到3389.3亿美元,同比增长1.1％.根据WSTS的预测,到2018年,全球半导体市场规模将达到3690.5亿美元,16-18年复合增长率为4.3％.1 5、16年,全球半导体行业并购加速,2015年全球并购金额高达1033亿美元,是历史最高纪录,较2014年增长5.11％,16年并购总金额达985亿美元.美国凭借强大的资金和技术实力,在近两年的并购金额中占比超过50％.     

广汇汽车:汽车衍生服务高速增长

《动态》:从中报来看,广汇汽车(600297)业绩非常理想,你对于该公司的中报是如何来解读的? 孔铭:2017年上半年公司实现营业收入703亿元,同比增长30％;扣非后归母净利润21亿元,同比增长66％.三费合计41亿元,占营收比例为5.8％,较去年同期上升0.2个百分点.主营的汽车销售服务业务毛利率为10.12％,同比上升5.66个百分点,主要原因是去年宝信6月份并表,导致同期的利润基数较低.并且随着201 7年进一步整合宝信的高端品牌销售渠道,提升了公司毛利率.     

环保压力抑制工业增速

根据国家统计局2017年9月14日公布的宏观经济数据:2017年8月规模以上工业增加值同比增长6.0％,社会消费品零售总额同比名义增长10.1％,全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长7.8‰ 环保督察压制工业增速 8月工业增速出人意料跌至6.0％,受到环保督察严厉限制的两高一剩行业增速下滑是重要原因.8月采矿业增速跌至-3.4％,降幅较上月增加2.1个百分点,这是历史最低水平.钢铁行业增速由2.1％降至0.9％,非金属矿物制品业增速由3.4％降至1.3％.工业原料生产压缩,导致相关产品价格大幅上涨,出现了生产向下、价格向上的背离局面.这些情况充分说明了当前环保督察对工业领域的影响程度之深.在供给受限、需求稳定的局面下,工业企业产销率较上月大幅上涨,本月数据为98.5％,较上月上升0.6个百分点,这是今年以来的最高水平.历史数据显示,8月工业产销率有季节性上升的特征,但今年8月产销率达到2009年以来同期的最高水平,供给端方面的因素可能是今年8月产销率高于历史同期水平的主要原因.     

迪瑞医疗:业绩进入快速增长通道

迪瑞医疗(300396):公司公告前三季度预增公告,1-9月公司实现归属上市公司股东的净利润为1.26亿-1.43亿,同比增长40-60％.按照业绩预告,三季度单季度净利润为4094-4640万之间,超市场预期,前三季度业绩相对于一季报23％、46％增速逐季度上升.从扣非角度来看,公司公告1-9月非经常性损益对净利润影响为1700万元,则公司1-9月扣非净利润为1.09-1.26亿,相对于2016年1-9月扣非归母净利润8440万,增速为29％-49％,相对于中报34％的增速也进一步提速.     

学习让城市更亮丽--义乌市创建学习型城市的调查报告

引子 浙江省的城市化水平已由1999年的36%上升至2002年的42%,平均每年提高两个百分点.在城市化进程中,随着硬件建设的加快,软件提升的问题凸显出来.     

晨鸣纸业:造纸行业回暖 龙头乘风而起

晨鸣纸业(000488):造纸金融齐发展的行业龙头,业绩保持快速增长.公司纸业布局铜版、双胶、白卡等全纸种,上述产能分别达约130、1 20、170万吨,市占率分别为16％/12％/10％.2014年成立的融资租赁公司快速成长,目前融资余额近300亿元,位列业内前茅.2016年前三季公司实现收入/净利为166/16亿元,同比增长1 1％/177％.预计2016年净利润达19.5-21.5亿元,同比大幅增长90％-110％.