放松卖空管制、分析师评级与股价崩盘风险——基于机构持股与溢价并购的机制检验

证券分析师是资本市场重要信息中介,然而分析师能否有效发挥作用却存在分歧,最突出问题是限制卖空条件下分析师存在选择性评级行为,其后果是加剧股价崩盘风险.为此,本文从中国试点融资融券政策出发,构建基于放松卖空管制、分析师评级与股价崩盘风险分析框架,揭示分析师倾向乐观评级的制度诱因与后果,并检验中国放松卖空管制的效果.主要研究结论包括:(1)A股上市分析师乐观评级并未降低上市公司股价崩盘风险,反而加剧上市公司股价崩盘风险;(2)融资融券业务有助于缓解分析师乐观评级对于股价崩盘风险影响;(3)异质性检验显示,分析师乐观评级对于国有企业和控股股东未质押企业的股价崩盘风险影响更明显;(4)机制检验显示,分析师乐观评级会通过增加机构投资者买入积极性以及上市公司溢价并购行为而增加股价崩盘风险.根据研究结论,监管部门要完善卖空制度,强化分析师完整性披露要求.     

卖空交易对新兴市场波动率的影响分析

通过具有相关误差的半参数回归模型探讨了台湾市场的卖空机制与市场波动率的关系,结果发现市场波动率与卖空机制有关,也就是说卖空机制确实会增加市场的波动。根据研究的结果,对我国证券市场交易机制的建立提出了一些建议,以期对我国正在拟议中的股票卖空机制有所借鉴。     

内外盘黄金期货跨市套利可行性之实证分析

信息不对称情况导致市场并非时刻有效,相关市场之间或相关合约之间的价差偶尔会存在异常变化,为套利行为提供机会。本论选取内外盘黄金期货跨市套利模型,利用Python中的数据处理库来进行样本内外回测此模型,最终选取最优的参数使其套利模型能获取到最大的利润空间。套利模型不单单能增加市场流动性,同时令套利者获利。国内期货市场由于增加了大量的套利者,因此流动性较高,从而可以推动了国内期货市场的发展,此外,由于套利者的逐步增加,市场有效性变强,故而压缩了套利行为的盈利空间,使得期货合约价差波动率降低从而变为成熟的交易品种。     

具有锥限制的资产定价基本定理

本文考虑了一种具有锥限制摩擦的金融市场模型，在这种模型下得到了市场无套利的等价条件。大多数的摩擦市场都适合这种模型，例如，卖空限制、凸锥限制、有交易成本、无借入、借入借出比率不同等等。     

机构投资者套利限制研究

机构投资者由于在资金、人才和管理等方面的比较优势,投资行为较少依赖噪音或市场情绪,使其部分抵消个人投资者的非理性行为。但机构投资者的投资偏好和成本等的制约,与客户代理关系所涉及的道德风险等,使得机构投资者的套利行为受到限制。利用对有效市场假说的反驳,在各种客观约束下对机构投资者的有限套利行为进行研究,从而验证机构投资者的套利行为受到限制。     

股权分置改革后中国上市公司大股东的行为特征研究

作为一次制度性变革,股权分置改革从根本上改变了中国上市公司大股东的利益实现机制.相应地,大股东的行为特征也发生了根本性变化,从改革前的倾向于采取“隧道行为“,变成改革后的积极采取支撑行为和市场套利行为。其中,支撑行为主要包括大股东注入优质资产、大股东积极与上市公司开展业务合作、大股东提供支持下的债务重组、大股东直接收购上市公司不良资产等四大类,这种行为对于改善公司治理结构、提高公司业绩具有重要作用;而市场套利行为一旦失范,将会对二级市场造成破坏性的冲击.因此,有关部门应当对该行为进行必要的规范。     

国际经济学中套利与平价理论刍议

在国际经济学中存在着一系列的套利与平价理论,在某种意义上可以说国际经济学就是关于套利与平价的理论体系.文章从一般商品、要素商品和货币商品的套利与平价及相互关系中,得出三个对于理解国际经济学具有重要意义的结论:用一般商品的套利行为解释国际贸易产生的原因;用一般商品、货币商品与短期资本的套利与平价关系解释汇率决定的基础;用长期资本的套利与平价关系解释国际直接投资的原因及效应.     

我国可转债定价方法研究

可转债是一种较为复杂的金融衍生产品。对我国可转债的理论价格与市场价格的差异做实证分析,表明在资本市场无法满足做空套利机制下,可转债理论价格远高于市场价格,需用偏最小二乘回归方法进行可转债的定价预测。     

国际经济学中的套利与平价理论

在国际经济学中存在着一系列的套利与平价理论,在某种意义上可以说国际经济学就是关于套利与平价的理论体系。本文从一般商品、要素商品和货币商品的套利与平价及相互关系中,得出三个对于理解国际经济学具有重要意义的结论:用一般商品的套利行为解释国际贸易产生的原因;用一般商品、货币商品与短期资本的套利与平价关系解释汇率决定的基础;用长期资本的套利与平价关系解释国际直接投资的原因及效应。     

论我国股指期货的推出对资本市场的影响

从世界范围来看,目前股指期货已经成为国际金融市场交易最为活跃的期货品种之一。股指期货除了规避系统性风险之外,具有活跃股票市场、分散投资风险、进行套期保值等功能。股指期货带来的卖空交易、套期保值等特点对我国资本市场具有积极影响,其中包括对资本市场结构、市场创新、市场效率的影响以及对国内现货市场的冲击。同时由于在中国不发达的资本市场中推出,没有借鉴经验,因而存在许多问题。     

有效市场假说的学说简史

有效市场假说领导创立四十周年之际，其能否成立是新古典金融学与行为金融学论战的焦点。本文回顾了自1900年以来有效市场假说的主要文献，研究了随机游走理论和有效市场理论产生和发展的学说史，同时评述了1970年以后有效市场理论的最新进展。本文厘清了有效市场假说与行为金融争论，提出套利限制是由制度性因素还是投资者心理因素是两者论战的实质，同时指明有效市场假说适用于一般均衡，而行为金融的更适用于局部均衡。     

大学生潜在心理资本的作用机制与培育路径——基于理工科高校大学生的调查

大学生潜在心理资本是积极心理品质和积极心理状态的外化经济效益延迟产生的特殊资本形态,它对主体行为的作用主要通过生理机制、动力机制、内外转化机制和交互作用机制而产生。调查发现大学生的潜在心理资本水平居中,且作为潜在心理资本外化行为绩效参考变量的学生科研成绩偏低,因此,必须运用分层梯度开发的渐进积累方式培育大学生积极心理品质和积极心理状态,并实现积极心理向学习实践和科研创新活动的有效迁移。     

基于EMH理论的我国资本市场价格决定与应用分析

市场有效假设(EMH)是兼具理论性、规范性和实证性的资产定价模型基础,在西方理论界广为盛行,而对于新兴的中国资本市场,同样采用西方成熟市场EMH理论作为定价基础,将会存在很大的偏差.从我国资本市场的微观结构出发,通过对有效市场运行特征的具体考察,来探讨适合我国资本市场价格决定模型的关键性因素,有助于完善我国资产价格决定模型的现实条件与运作机制.     

股指期货套利分析

各国证券市场的发展状况不同,相关市场表现也大不一样,股指期货应用的套利机制、风险控制机制也各不相同,在全流通时代,利用现有规则对我国的股指期货进行套利分析十分必要。     

浅析我国公立医院利用社会资本的必要性

维护公立医院正常运转,探索新形势下公立医院发展的有效途径,是新一轮医药卫生体制改革的重要内容。医院服务及其市场的属性,以及政府与市场在现实中的共生性,决定社会资本进入医疗服务领域有其必然性;社会资本也不是决定公立医院公益性的根本因素;相反,我国医疗卫生事业发展现状和国际经验证实,社会资本能成为促进公立医院发展的有力补充。政府应成为融通社会资本的主体,并对该行为实施有效的监管。     

浅析资本市场发展对货币政策的影响

资本市场发展对货币政策的最终目标、中介目标、三大传统工具及传导机制的种种影响．是金融体制转轨使货币政策必然要面对而无法回避的。资本市场的发展要求变革货币政策．使之能更加有效地对实体经济和资本市场作出结果合乎意愿的反应。因此，我们要加快资本市场的制度建设，通过完善资本市场，改进货币政策传导机制．发挥资本市场传导货币政策的功能。     

行为金融学框架下套利行为研究

文章旨在探讨行为金融学框架下的套利行为,从传统金融学与行为金融学关于套利的不同观点出发,分析在行为金融学框架下套利行为的风险、成本和作用。     

融券机制的盈余信息质量效应——基于“如实反映”与“决策相关”的分析

以如实反映与决策相关两项会计信息质量要求为依据,探究融券机制影响标的公司盈余信息质量的效应。本文基于2009—2019年数据,使用两种多期DID模型,研究发现融券机制对标的公司盈余信息的如实反映程度与决策相关性均有积极作用,体现于应计操纵减少与未来盈余反应系数(FERC)的提高,该结果具有稳健性。进一步而言,融券机制通过改变成本因素迫使公司更多地使用真实活动盈余管理作为操纵账面信息的替代,进而改善如实反映,而高质量的应计盈余亦是未来盈余反应系数和决策相关性产生积极变化的主要驱动。融券机制有助于改善标的公司盈余信息的如实反映与决策相关,受融券机制治理效应最明显的是应计盈余。因此,应稳步鼓励放松卖空限制,进行金融创新和金融体制改革,有控制地放开市场,促进资本市场的资源配置更加精准可靠。     

完全资本流动下的企业集群分析

企业集群的形成与要素的流动有密切关系,而要素的流动又受到多方面因素的影响。在已有的研究基础上,以均衡为基点,引入了“套利条件”,进一步讨论资本要素在垄断竞争、报酬递增及冰山型交易成本条件下的流动与企业集群形成的关系。研究发现,在不同的交易成本水平下,完全资本流动下的企业集群与区域市场规模以及初始资本分布有关。     

社会资本理论视角下义务教育阶段择校行为研究

在优质教育资源稀缺的情况下,社会资本力量异常重要。义务教育阶段择校现象本质上是一个受制于整个社会结构的、具有约束性的社会选择行为,行为的主体是家庭和学校。而家庭社会资本和学校社会资本就为探讨义务教育阶段择校行为的发生机制提供了一个更为深入的分析视角。治理择校问题可采取对家庭资本较少的弱势群体子女进行教育机会补偿、缩小教育鸿沟、优化教育资源配置、支持民办教育发展等措施。