融资融券交易对我国股市波动性影响的实证研究——基于不同市场区间的比较分析

融资融券业务是我国资本市场一项重要的金融创新,但它对股票市场的效应存在很多争议,为了研究融资融券交易对我国股市波动性的影响,文章基于道氏理论将2010年3月31日至2017年6月14日的样本区间分为1个上升市场、1个下降市场和2个整合市场,运用VAR模型、Granger因果检验等实证分析了在以上不同市场区间融资交易和融券交易分别对股市波动性的影响。经实证表明:在上升市场,融资交易一定程度上能促进股市波动性,融券交易一定程度上能抑制股市波动性;在下降市场,融资交易和融券交易都能够加剧股市波动性;牛市之前的整合市场,融资交易和融券交易对股市波动性的影响并不显著;在熊市之后的整合市场,融资交易和融券交易对股市波动性的影响不显著。     

融资融券是否平抑了中国股市的波动性？

具备卖空和杠杆特性的融资融券交易机制在我国证券市场运行已逾五年,但其对股市波动性影响几何始终存在分歧。本文采用GARCH回归、VAR模型、脉冲响应、方差分解等计量方法对沪深300股票指数的波动性展开实证研究,结果表明：融资融券总体上平抑了我国股市的波动性,且随着标的股票的扩容逐渐加强;但在趋势性较为明确的单一行情中,融资融券却进一步加大了股市的波动性;从分效应来看,融资交易和融券交易也都抑制了股市波动,但融券的作用幅度小于融资;与股指期货的比较研究则发现股指期货加大了现货市场的波动,但作用幅度小于融资融券。     

基于EGARCH模型的我国股市杠杆效应研究

本文以沪市的上证指数以及八个分类指数1999年1月至2002年5月共792交易日的指数日报酬率与周转率为研究样本，通过指数自回归条件异方差模型(EGARCH)来检验我国股市是否存在“杠杆效应”。结果表明，在指数日报酬率序列中，9种股价指数中的7个呈现出显著的“杠杆效应”，即报酬率与波动性之间为负相关；在指数日周转率序列中，所有9个股价指数均不存在“杠杆效应”，即没有波动性的不对称效果，说明在现阶段我国股市中确实存在着“羊群效应”，投资者往往根据市场的气氛而采取顺势操作的交易策略。     

中国股市与世界成熟股市之比较

1997年,各国股市受到东南亚金融危机的影响不断下跌,而在这一年中,中国的股市却有了突飞猛进的发展。沪市走出一根实体280点,上影线316点的年阳线;深市走出一根实体868点,上影线1919点的年阳线。按年收盘价计算,沪市综合指数比上一年增长了30.22％;深市成指增长了30.13％。沪市上市公司总数     

我国证券交易印花税调整对股市影响的实证研究

有关证券交易印花税调整对股票市场的影响,国内外学者存在着较大的分歧。本文以我国上海A股市场数据为样本,以资本市场事件研究的方法,采用统计检验和计量检验对2008年我国证券证券交易印花税的两次调整对股票市场的影响进行了实证研究。以此验证我国证券印花税税率调整作为调控证券市场的一种政策手段,是否如证券监管部门所预期的那样发挥了强有力的调控效应,是否对我国股票市场波动性产生显著的影响。     

我国股市波动的典型化特征与动态时变相关性研究

利用1996年12月17日至2015年1月5日间我国沪深A、B股的对数收益率数据构建DCC-FIAPARCH模型分析我国股市波动的典型化特征和股市间的动态相关性。研究结果表明:我国股市波动均存在显著的波动聚类、长记忆性和非对称性特征,其中且沪市A股的波动聚类特征、深证A股的非对称特征和沪市B股的长记忆性特征相对较为突出。我国沪深股市的A、B股间的动态相关性显示出较强的时变动态特征,波动幅度整体呈现递减的规律,且易受类似金融危机等重大经济金融事件的影响,各类股票综指间的动态相关性由于股权结构、投资主体和市场信息的不同而存在较大的差异。     

东亚地区的五大股指期货对股市的影响扫描

自从1982年美国堪萨斯期货交易所(KCBT)推出价值线指数期货以来,股指期货已经有近26年的历史。亚洲地区近年也陆续推出一系列股指期货产品,中国内地的首只股指期货——沪深300指数期货预计将在近期登陆市场。为了帮助中小投资者判断行将推出的沪深300指数期货对中国股市的影响,我们特地关注了东亚地区5个股指期货推出时相应股市的变动情况,因为他们的市场结构与中国内地股市较为接近。     

股市风险值估计的EWMA方法及其应用

度量金融风险的VaR方法在国际上被广泛地应用于度量各种金融工具的风险,本文讨论了估计VaR的EWMA方法,即指数加权移动平均法.并以我国股票市场为例,从实际数据出发分别计算了深沪两市的衰减因子的最优取值,并在此基础上计算了上海股票综合指数和深圳股票综合指数的每日风险值,对在大盘上考虑股市风险和指导投资具有重要意义.     

我国风险资本市场的波动性对企业创新活动的影响

本文结合大量数据阐述了我国风险投资发展过程中风险资本市场的波动性表现及其成因,并从理论和实证分析这种波动性对企业创新活动的影响。研究结果表明,在风险资本市场存在波动性的情况下,风险投资对企业创新活动的促进作用有限。     

我国股市波动的特点、成因及对策分析

本文对中国股市波动的特点及影响中国股市价格波动的关联因素进行了分析，对规范我国股票市场提出了一些对策，有助于了解股市价格波动的规律和促进我国股市健康而稳定地发展。     

上海证券市场的分形结构

本文应用赫斯特提出的Ｒ／Ｓ分析方法研究了上海证券市场股票收益的波动规律。结果显示上海的股票收益遵循有偏的随机游走过程或分析布朗运动,人格不能对信息做出及时充分地反映,收益序列呈现出持久性,今天的股票价格影响未来,时间是重要的,就像一块卵石落入水中,今天的事件在时间中像涟漪那样向前扩散,涟漪逐渐减弱直至在实际上消失。     

深沪股市与香港股市的羊群效应之比较

本文采用一种有效的羊群效应检验方法，对内地股票市场和香港市场进行检验。发现国内A股市场有明显的羊群效应；而香港市场却不存在。因此，从股市参与者投资行为的角度说明：与香港股票市场相比，我国内地股票市场还不成熟，并初步探讨了内地股票市场羊群效应的成因及市场中个股对好消息和坏消息的敏感度。     

推出中国股票指数期货--中国证券市场大势所趋

2001年6月以来的中国股市大幅下跌使我们不得不从自我陶醉中惊醒，寻找中国股市的发展出路已迫在眉睫。经研究发现，金融衍生品是比较好的方法之一，而股票指数期货是目前开发条件最好的和最为有效的金融衍生期货。因此，股票指数期货在中国的发展被提上日程。股指期货的推出必将对我国股市产生重大的影响。本文对股指期货及其在我国的发展条件和前景进行了论述，从西方的发展和我国的教训等方面进行了分析研究，认为我国已具备了发展股票指数期货的条件，并且已成为中国证券市场的大势所趋。     

模糊决策与股市选股

模糊决策是近年来国际运筹学界极其活跃的研究领域之一,也是模糊集理论诞生以来应用最为成功的领域之一。模糊决策应用范围十分广泛,以其在评价股票投资价值中的应用为例,说明了它在经济领域中的应用。     

上海股票市场有效性实证研究

证券市场,尤其是股票市场是否有效率及其效率的高低,对其充分发挥资源优化配置的功能至关重要。本文在国内外已有的研究成果的基础上,对我国上海股票市场的有效性做了一次较为系统的实证研究,结果表明我国上海股票市场已达到弱型效率,但还不具有半强型效率。而我国资本市场要长期、健康地发展,必须提高其效率,论文针对这种状态提出了解决问题的几点建议。     

信息不对称与金融证券市场

1 信息不对称对金融证券市场的影响 1.1 信息不对称将导致金融证券市场波动幅度加剧 市场经济也是信用经济.债是信用的低级形式,股则是信用的高级形式.货币学的基本原理是对债权、债务的一种信用关系的明确.市场经济中,在利益的驱使和诱惑下,经济主体往往会利用信息的不透明,或把信息的失真进行夸张,甚至捏造虚假信息,去牟取一种严重损害他人利益的经济收入.     

证券市场投资者情绪研究

通过对投资者情绪的内涵、投资者情绪对证券市场的影响机理以及测量方式的全面探讨,认为投资者情绪是一个影响风险资产市场收益的系统性因子;而对于投资者情绪的测量,完全可以通过构造包含7个基本成分指标的投资者情绪综合指数来进行。     

兼并收购和市场反应

本文通过检验上市公司兼并收购消息和股价之间的关系，发现投资者能对上市公司兼并收购消息作出迅速反应，但是这种反应并没有完全反映了公告中包含的所有信息。大多数并购消息在公告前已被一些机构投资者获悉，并被机构投资者利用该信息操纵股价。投资者对并购信息的反映并不一致，对信息的反应存在着“功能锁定”现象，因此沪深股市对并购信息的反应并不有效。     

中国股指期货推出后对股票市场的影响分析

本文2010年4月16日,中国首个股票指数期货在中国金融期货交易所上市交易,其的推出使得在中国只能单面做多的中国股票市场出现了改变。股指期货作为基础性风险管理工具,具有价格发现、套期保值的功能,它的推出填补了由于我国股票市场缺乏卖空和融券功能,市场缺乏针对系统性风险的管理手段这一空白,将改变证券市场缺乏规避系统性风险工具的现状。因此我们应该对股指期货推出后对中国股票市场的影响予以研究讨论,使投资者对股指期货有一个深刻的了解,使中国股票市场的机构投资者拥有资产配置和风险管理的全新选择;普通投资者,则拥有了投资手段,使价值投资理念更加深入人心。     

上海股票市场有效性实证检验

本文以上海股票市场的指数和选取的一些股票的价格行为对象,用单位根和方差比方法检验其是否服从随机游走过程,从而判断其弱式市场有效性。结果发现除个别小公司股票价格行为不服从单位根过程外,指数和大多数股票价格的行为均显示出其具有一定程度的弱式市场有效性的特征。