上市公司国有股权与主要高管强制变更

与传统文献的研究角度不同,本文主要研究了上市公司不同类型的国有股东与主要高管的强制变更之间的关系。通过对未发生控股权转移条件下的上市公司主要高管强制变更现象与股东类型之间关系研究,发现公司绩效状况的好坏是评价公司主要高管经营管理能力的重要标准;投资公司型和国有法人型股东在监督主要高管方面还是存在一定效率的,政府型控股股东对上市公司的监督效率是最低的。这表明并不是所有国有股东都不利于公司治理。     

政府干预、预算软约束与过度投资——基于我国国有上市公司2004～2006年的证据

作为公司最重要的财务决策,投资过度或者不足都有损公司价值实现。来自政府、银行及公司内部的预算软约束都可能造成国有上市公司的非效率投资。研究结果显示:直接的政府干预及"内部人控制"产生的预算软约束都是导致国有上市公司过度投资的直接成因。另一方面,地区金融发展水平及直接的政府补助对上市公司过度投资的作用均不显著。     

国有资本如何有效参与风险投资？基于引导与直投的比较证据

以2013—2017年我国新三板挂牌企业为样本,研究风险资本的投资情况,比较国有资本通过不同方式参与风险投资的有效性。研究发现：与独立风险资本相比,国有风险资本倾向企业早期阶段投资;在国有资本参与风险投资的两种方式中,政府引导基金比国有直投更倾向企业早期阶段和高科技行业投资,支持了“修正效应”假说。相较于国有直投,政府引导基金能够吸引更多后续独立风险资本跟投,更好地发挥引导作用,支持了“激励效应”假说。政府引导基金通过委托高声誉风险投资机构,实现对企业早期阶段和高科技企业投资的目标,支持了“声誉假说”。研究结论对我国政府制定国有资本的风险投资策略具有借鉴意义。     

对国家外汇管理公司有效运作的建议与思考

国家外汇投资公司成立在即,然而国家外汇投资公司都面临着公司的定位、管理机制、规模和收益、对金融市场的影响、二次结汇、配套法规等问题。对此,本文对国家外汇投资公司的运作和管理提出了几点建议:借鉴新加坡淡马锡的经验,建立一个商业化的高效运作外汇投资公司;借鉴国外经验,根据外汇需求的投资动机建立不同的投资组合,选择合理的投资方向;建立科学合理的人才流动机制;建立合理的监督和问责机制;完善外汇投资的相关法律法规。     

风险资本组合投资研究

在风险投资市场有效性假设基础上，着重分析了风险资本组合投资的类型，包括行业组合、阶段组合、地区组合、投资工具组合，以及不同投资公司的组合；指出组合投资是获得高额收益，发挥不同风险投资公司资源优势、减少风险的有效措施。     

In-Q-Tel:美国政府风险投资的实践与启示

美国中央情报局1999年资助成立了非盈利性风险投资公司In-Q-Tel,该公司的主要任务是为CIA培育、发现和传输先进的信息技术。In-Q-Tel只选择既能为CIA所用,又具有商业价值的技术进行投资,既与政府一般的研发部门不同,也与一般风险投资公司有别。In-Q-Tel的成功,启示我们发展符合我国国情的政府风险投资和国防风险投资。     

从“找种子”到“买果实”的跨越

1998年民建中央在全国政协会议提交的《关于借鉴国外经验,尽快发展我国投资事业的提案》,得到了从中央到地方各级政府的重视和金融机构、高科技企业的一致认同。从98年下半年开始,全国兴起一股风险投资热。目前,上百家由境外、各级政府、民间企业组成的各种名称的投资公司,     

国有企业效率、过度投资与利润增长

文章在地方政府干预国有企业投资现象客观存在的制度背景下,测算了1998—2006年中国规模以上国有工业企业的过度投资水平与企业效率,并通过构建联立方程模型,实证检验了国有企业经营者为实现个人利益最大化目标而带来的国有企业过度投资问题与国有企业短期绩效、企业效率之间的交互影响。研究发现:在政府干预客观存在的制度背景下,国有企业经营者对最大化自身利益的追求行为,会显著加重国有企业过度投资程度;企业效率增长有助于企业利润的提升,而与此同时,过度投资对企业绩效的影响则取决于显性收益与隐性收益对于国有企业经营者的相对重要性。当显性收益更为重要时,过度投资将有益于企业短期绩效的提升,而当隐性收益更为重要时,过度投资将给企业绩效带来负面影响;企业过度投资将带来企业效率的损失。研究结论不仅揭示了国有企业过度投资行为、国有企业短期绩效与企业效率之间复杂的相互作用机制,而且也为中国国有企业进行改革治理、实现效率提升的目标指明了方向,具有一定的现实意义。     

全球风险投资第五强——光谱风险投资公司

光谱(Spectrum)风险投资公司是一家专门在通讯领域进行投资的杰出风险投资公司,在全世界同行业排名第五.公司现有投资基金约17.5亿美元,另外管理着4个领域的私有股份资本额已接近30亿美元.光谱公司的投资活动主要集中于包含有通讯基础设施及服务公司的综合业务上.投资分散在被投资公司的所有发展阶段.公司的业务以Menlo Park、波士顿、伦敦三地为核心,遍及北美和欧洲.     

地方政府承诺规制问题探析——以网络型公用事业民营化为视角

我国网络型公用事业民营化改革尚处于初级阶段,目前绝大多数公用事业仍处于国有垄断经营。民营化改革成功的关键是要成功地吸引民营投资者的投资。而民营化投资的关键又在于政府要在合同期内履行合同承诺。我国历来是一个政府主导型国家,地方政府权力巨大,政府承诺置信较弱,因而建立一套对政府行为的法律监督体系是公用事业民营化改革成功的关键。     

风险投资工具选择模型的研究

在不确定的投资环境中,风险投资公司往往通过设计一份妥当的投资契约以规避投资风险,而其中最重要的是选择投资工具。本文通过重构特斯特模型,从一个新的视角分析了三种典型投资工具的利弊。     

我国政府投资对竞争性行业的影响

改革开放以来,总投资中政府投资占比逐渐下降,竞争性行业政府投资占比低于公益性行业水平,竞争性行业国有投资占比下降较快,这使得民间投资日益活跃,市场在资本配置中发挥越来越大的作用,有力地促进了供给结构优化和供给质量提升。本文通过对比分析始终严格管理的汽车行业、先管后放的家电行业、始终放松管控的纺织行业三个行业发现,竞争性行业市场化越早、程度越高,行业的国际竞争力提升越快,供给质量越高。     

运用市场机制加快国有燃气企业改革

由于燃气商品的特殊性，城市国有燃气企业多年来一直延续着国家投资、政府定价、垄断经营的发展模式，随着我国政治、经济体制改革的不断深化，国有燃气企业面临着改革现有体制，走向市场，寻求自主经营、自我发展的巨大冲击。本文就国有燃气企业如何适应新的形式，抓住机遇，在竞争中谋求生存与发展等问题，从建立现代企业制度，改革投、融资体制，燃气商品价格体现价值规律的作用，以及政府在推动国有燃气企业改革中应发挥的作用等四个方面进行了论述。     

分阶段投资价值分析的状态价格二叉树模型及其应用

结合分阶段投资的期权特性,分析了分阶段投资项目的价值构成;借鉴文献[1]的状态价格概念,提出了项目价值评估的状态价格二叉树基本模型;通过对某风险投资公司的投资项目分析,给出了具体实例的应用解释。     

风险资本家与风险投资的运作

一、什么是风险资本家 街头巷尾的人们通常把风险资本家勾画为一个想要资助新生公司的富有的金融家。事实上,风险投资公司和私人资产净值投资公司才是资金的载体,其组织形式为有限合伙企业,运作方式是向那些5至7年内有高回报机会的公司投资。诸位风险资本家可绝对不是被动的金融家,他们通过参与所投资公司的管理、组织市场战略和制定业务计划来培育公司的成长。风险投资活动的早期,20世纪50年代和60年代,个人是最初的风险投资者。随后,虽然这种个人投资并未完全销声匿迹,现代的投资公司却成为风险投     

分阶段投资价值分析的状态价格二叉树模型及其应用

结合分阶段投资的期权特性,分析了分阶段投资项目的价值构成;借鉴文献[1]的状态价格概念,提出了项目价值评估的状态价格二叉树基本模型;通过对某风险投资公司的投资项目分析,给出了具体实例的应用解释.     

终极控制、公司治理与地方国有公司过度投资

以2005~2008年中国地方国有上市公司为样本,从公司滥用自由现金流进行过度投资视角出发,研究地方政府作为上市公司终极控制人时,其持有的现金流权以及"控制权与现金流权分离"所内涵的公司治理效应。实证结果表明:(1)只有当地方政府持有的现金流权较大时,现金流权的"激励效应"才会显现,能够抑制公司滥用自由现金流进行过度投资的行为;当持有的现金流权较小时,不足以发挥激励作用。(2)控制权与现金流权分离表现出"堑壕效应",但是当地方政府持有的现金流权较大时,以过度投资攫取控制权私利的成本加大,这种"堑壕效应"会有所收敛。本研究有助于理解转轨经济时期地方国有上市公司终极控股股东与外部中小股东之间的代理冲突,丰富了关于政府控制下公司治理问题研究的实证文献。     

我国通信领域非国有投资问题刍议

在市场经济条件下,非国有投资对促进经济发展起着越来越重要的作用。本文首先对我国的非国有投资现状和通信领域的投融资状况进行了初步分析,在此基础上阐述了通信领域当前加强非国有投资的诸多有利方面,并对如何加强通信领域的非国有投资提出了一些建议。     

从"找种子"到"买果实"的跨越--兼谈获得风险投资公司的组建

1998年民建中央在全国政协会议提交的<关于借鉴国外经验,尽快发展我国投资事业的提案>,得到了从中央到地方各级政府的重视和金融机构、高科技企业的一致认同.从98年下半年开始,全国兴起一股风险投资热.目前,上百家由境外、各级政府、民间企业组成的各种名称的投资公司,专门或主要从事对国内高新技术企业进行风险投资,特别是对一些风险投资创造的企业神话更是闻之甚详,仿佛一夜之间掀起了"高新技术风险投资掏金热".     

经验性知识、继承性知识以及外部性知识对创业投资公司国际化的实证影响研究

本文考察了不同类型的国际知识积累对创业投资公司国际化的影响。本文将知识积累的类型划分为三类：由以往投资活动总结的经验性知识、通过管理团队承袭的继承性知识以及借助合作伙伴获得的外部性知识。本文采集了110家创业投资公司的数据来验证假设,研究表明经验性和继承性知识对国际化有正向的影响,但是外部性知识的影响是有限的。总之,实证结果强调了经验性和继承性知识在创业投资公司国际化进程中克服信息不对称问题起到的重要作用。