企业跨区域并购绩效的影响因素研判

企业跨区域并购已成为加速产业转型和优化资源区域布局的有效手段,近期国务院及其相关部委密集出台了多项举措以减少企业跨区域并购中的障碍.旨在揭示影响企业跨区域并购绩效的特质性影响因素,为提高企业跨区域并购的成功率、为政府制定跨区域并购的扶植政策提供理论依据.利用因子分析法对2007-2009年间发生并购事件的355家的沪深上市公司的并购业绩进行了综合评价,并按照区域属性将样本分为跨区域组和同区域组,分别构建了多元回归模型,分析影响因素的组间差异,寻找影响企业跨区域并购的特质性影响因素.研究发现,影响企业跨区域并购的特质性因素(即只影响跨区域并购业绩,不影响同区域并购业绩的因素)包括主并方的公司规模、主并方的第一大股东的所有制、主并方收购被并方的股权比例及主并方与被并方的行业相关性,其中主并方公司规模与并购业绩负相关,属于抑制性因素;主并方的第一大股东的国有身份、主并方收购被并方的股权比例、主并方与被并方的行业相关度与并购业绩正相关,属于促进性因素.     

公司并购对赌协议中参与主体的刑事法律风险分析

近年来,对赌协议条款在我国公司并购中得到广泛应用。对赌协议条款设置的初衷是保护并购方的合法利益,但在具体实施过程中往往被并购方一味追求获得高估值,对标的公司的未来业绩过度自信,很可能不切实际地对具体业绩目标做出过高的承诺,甚至通过非法手段要求中介机构协助提供便利。公司在并购过程中的刑事风险类型主要有受贿罪、失职罪、行贿罪、合同诈骗罪、违规不披露重要信息罪、虚开增值税专用发票罪、提供虚假证明及出具证明文件重大失实罪等风险。针对这些风险,从司法部门来看,应加大对刑事法律责任的处罚力度;从证券监管部门来看,应当大力宣传对赌协议所暴露的刑事法律风险;从并购参与主体来看,应当树立法律风险意识,重视学习和普及法律知识,提高对法律的了解程度。研究内容对规范公司并购行为和降低上市公司并购法律风险具有一定理论指导意义。     

中国上市公司并购特征分析（2002-2010）

本文利用国泰安（CSMAR）数据库数据,对2001-2010年上市公司并购事件进行统计检验与比较分析。通过分析,文章得出我国上市公司并购活动的一系列特征：并购时间分布特征、并购行业分布特征、并购前后主并公司经营业绩与资产负债率特征、并购企业性质等,这为以后进一步研究并购提供了参考。     

我国企业并购中继续使用权益结合法的理由分析

同一项企业并购,采用购买法还是权益结合法,将导致对外报告的财务报表和经营业绩产生差异,两种方法在使用过程中均有优劣性,购买法是被国际广泛接受的方法,但我国目前的实际环境决定了权益结合法存在的必然性,并将同一控制下的企业并购作为权益结合法的限制条件.     

中国企业跨国并购整合风险及防范策略

跨国并购正成为中国企业快速进入国际市场的主要战略手段。国内的若干案例表明跨国并购后企业的绩效并不乐观,而缺乏对双方人力资源、文化及经营管理间的差异进行有效的整合,是导致跨国并购业绩不佳及失败的主要原因。根据中国企业并购后面对的三大整合风险提出了相应的整合策略,并提供相关实施建议。     

我国文化产业并购热的解析与反思

近年来,我国资本市场上掀起了文化产业并购热潮。理性看待这股并购热潮对于文化产业的健康发展具有重要意义。文化产业并购可分为四种不同的类型,行业和区域集聚、标的资产高溢价以及业绩补偿协议成为并购的主要特征。文化产业并购热潮的形成,是理性因素和非理性因素共同作用的结果。深入分析发现,我国当前的文化产业并购还存在许多亟待解决的障碍和隐患：部分企业过度追求政策红利,盲目进行跨界并购;条块分割与进入壁垒降低了跨地区并购的效率;国有资本与民营资本缺乏实质性融合,跨所有制并购难度大;“三跨”并购整合效果不理想,等等。由此本文从政府、中介和企业三个层面提出了规避粗放型并购、提升并购绩效的对策建议：政府层面,从政策推动转向体制和法律保障;中介层面,大力发展文化中介,完善中介服务职能;企业层面,正确评估自身的并购能力,健全公司治理机制,做好核心人力资源的整合。     

基于目标企业视角的旅游企业并购绩效研究——以桂林“两江四湖”并购事件为例

研究桂林旅游股份有限公司收购桂林"两江四湖"景区项目的并购事件,采用会计指标研究法对比"两江四湖"景区被并购前后的经营绩效变化进行分析,指出被并购旅游企业在选择并购方时,应充分考虑并购方专业化水平、并购双方相对规模与地域性等三项关键因素,将有利于目标企业并购后经营绩效的提升。     

金融危机:商业银行觅境外并购之“机”

商业银行的境外并购,有助于深入推进国际化战略,拓展海外市场、优化业务结构、推动经营战略调整、增强协同效应。受金融危机影响,国内银行并购潜在对象增多、并购竞争对手减少、并购成本下降,越来越多的境外并购机会呈现在我国商业银行的面前。商业银行应选择文化接近、经营理念和模式易于融合的并购对象,采用实物期权定价方法估价被并购银行,做好并购整合,取得境外并购的成功。     

企业并购中资产评估问题的探讨

企业间并购从本质上讲是一项涉及资产的交易,而交易顺利进在企业并购过程中,资产评估是一个不可或缺的重要环节,它不仅可为被并购企业确定企业价值、并购方决策提供可靠依据,而且还是并购成功的基础.     

微博广场

国世平（深圳大学金融研究所所长）：我国实行的ST制度,即对财物经营状况出现异常的上市公司股票交易实行特别处理。其设计初衷是为了向投资者揭示经营状况比较差的公司股票的风险,对投资者起到警示作用。然而,很多被ST的公司的股票在资产重组、并购等题材的炒作下一路飙升。ST制度并没有起到使业绩差、质量低的公司退出市场的目的,反而加剧了证券市场的风险。监管当局为什么不在这方面下功夫？     

中外合资企业“阴谋亏损—外资并购”风险识别与防范——基于1993～2009年上市公司数据的实证分析

近年来跨国公司独资化倾向愈演愈烈,其中一种重要的路径是在原有合资企业的基础上,采取“阴谋亏损”的手段实现从合资到并购的目的.中外合资企业“阴谋亏损—外资并购”存在三阶段模型,通过对被外资并购的合资企业和未被并购企业合资前后绩效的动态对比,发现被并购企业的绩效存在阴谋亏损的特征.在此基础上,构建中外合资企业“阴谋亏损—外资并购”风险影响因素的二元逻辑回归模型并予以实证检验.结果表明,外方增加股权和外方出任总经理是主要的风险影响因素.     

上市公司如何推广自己的估值模型

2006年的国航与国泰航空并购谈判中,国泰航空依据当时惯例按市价制定估值模型,并考虑到对方业绩预期和航空行业的市盈率,向国航提出并购条件为:国泰以每股2.98港元认购国航的增发的7亿股份,而国航以市价每股15港元认购国泰股权,最终双方可交叉持股20%(当时国航H股股价为3港元左右,尚未回归A股市场)。     

企业并购的财务风险及防范

企业并购,是企业之间兼并和收购行为的总称,即指并购企业通过获取被并购企业一定数量的产权和一定控制权,或者全部产权和全部控制权,从而取得对该企业控制的一种投资行为。据研究表明,并购案例的成功率约为三成,而导致并购失败的根本原因可归结为财务风险。企业要以并购方式完成资产升级和优化,必须重视对并购财务风险的认识和防范。     

论企业“并购综合征”的防治

进入21世纪,"并购"成为很多企业管理层的"时髦"话题,然而在追捧这股时髦风的同时,企业都或重或轻地患上了"并购综合征",从而导致并购的失败。对企业管理者来说,最重要的不是如何并购和并购谁的问题,而是如何预防以及治疗企业的"并购综合征"。"并购综合征"更多源于容易被双方忽视的无形资产——"文化"。企业可以从组织文化的角度来预防和治疗"并购综合征"。     

论企业并购的财务风险

企业并购即企业之间相互收购或者兼并的行为,是企业实现自我发展与壮大的一种方式。是把企业的产权作为作为交易的对象,并取得被并购企业的控制权的一种行为。在当前的企业并购中,企业并购的规模不断增大,在没有一定的资金支持和适当的融资渠道的情况下,企业并购的风险也会显现出来。因此,在企业并购过程中对企业并购的风险进行分析以及寻找有效地防范措施势在必行。     

企业兼并与收购成本构成分析

企业兼并是当今经济的热点,企业并购中的重中之重是如何确定并购成本问题。并购的成本不只是一个普通的财务成本概念,而应该是以目标企业的被评估价值为基础,以企业并购成交价格为核心,综合考虑多方面因素,而形成的成本之和。因此并购的决策要全面考虑整体平衡,确保企业并购的成功。     

并购文化整合：整合风险与控制

传统上关于并购文化整合问题的研究多侧重于并购完成之后的整合研究,而对并购前期所存在的整合风险认识相对不足。通过选取企业文化风格和企业文化强弱两个变量构建文化审查基础模型,来识别并购前期所潜在的整合风险。研究发现,对并购（被并购）目标进行限制以及对整合流程进行设计可以有效地控制整合风险,为整合后期工作的开展奠定基础。     

启明星辰:“白马”优势尽显

启明星辰(002439):公司长期以来始终专注于信息安全领域,公司上市以来通过内生和外延发展持续做大做强,业绩保持快速增长.从2010到2016年营业总收入的年均复合增速为31.8％,归母净利润的年均复合增速为28.1％.外延并购在帮助公司扩充产品线、扩大客户覆盖范围的同时,也为公司的业绩提升带来了极大支撑.2017年1月,公司完成对赛博兴安90％股权的收购.     

医药:沿政策方向中线布局优质龙头

投资要点: 1、2016年全年业绩前瞻总体符合预期. 2、优质龙头估值合理,已处于中线布局区间. 2016年国家统计局公布的医药制造业收入、利润增速分别为9.7％、13.9％,相比于2015年均有小幅提升.根据我们对重点上市公司的业绩前瞻分析,预计2016年全年有望保持快速增长的细分领域包括:血液制品(量价齐升)、医药商业(并购整合)以及部分创新药和竞争格局独特的处方药品种,整体看与三季情况基本一致.     

中国企业并购中的区域因素与并购绩效:基于合法性的中介效应

跨区域并购是企业扩张过程中的重要方式之一,但在中国特色的制度环境下,区域因素却会给中国企业的本土并购带来潜在的市场或制度障碍。本文基于制度基础观的视角探讨了中国企业并购中的区域因素与并购绩效之间的关系。基于123个并购样本的实证分析,本研究发现与同区域并购相比,我国企业的跨区域并购对于并购绩效并没用积极作用,而并购的外部合法性被证实在其中产生显著的中介效应,即跨区域并购不利于企业的外部合法性,而外部合法性受到挑战会对并购绩效产生负面影响。因此,对于中国的企业管理者来说,在进行并购特别是跨区域并购时,需高度重视企业的战略决策及其合法性之间的关系,通过制定有效的策略以尽可能获取更高的合法性水平,进而实现企业的并购目标。