继续关注雄安板块

近期在金融去杠杆和领导对次新股及部分庄股炒作的打压下,指数快速回落,很有点土崩瓦解的味道,整个气候直接从盛夏到了寒冬!金融去杠杆的目的是为了防范金融风险,但是导致股灾却又酿造了另外一种金融风险,这显然是背道而驰的,一种风险引发另外一种风险的事谁都不会干。     

国内外经济保持稳健

监管层在继续着力化解金融杠杆的同时,开始关注市场的短期调整.短期内,监管政策节奏的调整有助于缓解市场压力,但考虑到金融去杠杆可能持续较长的时间,股票市场未来将更加需要盈利增长来吸收估值压力.5月制造业PMI与上月持平,螺纹钢和水泥现货价格大体稳定,经济继续温和回落.美元走弱,人民币相应明显走强,但人民币汇率形成机制中加入逆周期调节因子,显示央行对汇率的干引导作用在继续强化.     

估值接近历史底部大型券商值得关注

包括浙商证券在内,A股上市券商将达到29家.2017年以来,券商板块下跌3.99％,而同期上证指数上涨1.69％,证券板块相对大盘超跌比较明显.券商板块的表现多年来都是大盘走势的风向标,今年以来相对大盘的超跌走势并非是因为二者相关性减弱,而是受到金融严监管、去杠杆的政策环境影响,证券行业的发展预期受到压制.     

金融去杠杆是否会误伤实体经济?

近期,国内股票、债券、商品市场同步大幅调整,尽管商品市场的调整具有全球同步性,各类市场同时承压仍然比较清晰地反映了金融去杠杆带来的流动性冲击.银监会、保监会、证监会等监管机构陆续出台措施,规范和清理金融市场过度加杠杆的行为.清理和整顿金融市场的风险将是政府部门持续的工作重点,政策冲击不会很快结束.     

金融去杠杆走向何方?

防风险”和“去杠杆”将成为17年上半年货币政策的主要基调.春节前一周以来,由于央行上调MLF、逆回购、SLF等利率,导致债市再度调整.央行的多重措施也显示其去金融杠杆的决心.但是,去杠杆究竟去的是什么杠杆?有哪些措施来去杠杆?     

中远海控:行业回暖一季度业绩反转

市场方面,中金公司认为虽然市场二季度面临一定的潜在风险,包括债市及金融去杠杆、股份减持、地产调控、“特朗普交易”暂歇及其他如北朝鲜等地缘风险,但考虑经济复苏仍在持续,货币政策虽在逐步走向偏紧但依然有支持力度,对A股后市表现不必过于悲观,操作上关注结构性和主题性的机会.再通胀交易虽然有暂歇的苗头,但预计雄安新区及一带一路主题仍使得相关周期板块保持一定热度;另外,优势制造及受益于三四五线城镇化的消费可能成为值得重点关注、有持续性的主题.总体上,我们建议未来几个月重点关注五大主题:1)雄安新区;2)一带一路;3)国企改革;4)三四五线城镇化及优势中国制造;5)MSCI纳入A股可能性提高.     

基于杠杆率的金融衍生产品风险研究综述

近十几年来,金融衍生品交易取得了空前的发展,迅速地增加了全球的流动性.但金融衍生产品在转移和规避局部风险的同时,呈几何级数般地迅猛地积聚了风险的总量,尤其是2008年,由美国次贷危机引发的全球金融危机更使结构性金融衍生产品的杠杆率备受关注.本文基于金融衍生产品的杠杆特性,将不同杠杆率的衍生产品分成五类,对各类衍生产品的风险研究文献进行了总结,为金融衍生产品分类监管提出了新的思路.     

货币政策继续偏紧

由于主动补库存结束、金融去杠杆和房地产调控,经济二次探底,再通胀回调.货币政策继续偏紧,开始与基本面背离,剑指金融去杠杆.由于经济尚未出现快速下滑以及房地产价格降温迹象不明显,货币政策短期尚难以退出紧缩,但在中期只是时间早晚问题.随着监管维稳、混改提速、货币政策最紧的时间段可能已经过去,股市正处在短期修复的时间窗口.债市配置价值凸显,交易性机会仍需等待.     

滥发新股是中国股市最大风险

今年是金融去杠杆年,防范风险年.股市最大的风险就是滥发新股.2016年新股上市数量达245只,是中国A股市场历史上第三多年份,2010年发行347只,2011年发行277只.德勤中国认为600家排队上市的公司将会在最快18个月内完成过会并上市,同时2017年全年中国大陆新股数量将达380至420只,融资额约2500至2800亿元.中金甚至表示2017年新股发行500家,募集资金约3000亿.     

论金融衍生工具的特点与风险管理

金融衍生工具是以风险转移为手段的一种金融创新的产物,对于金融市场的发展有很大的促进作用,能够帮助投资者规避风险,套期保值。但它也有风险,会造成金融市场的动荡。因此,在利用金融衍生工具的同时,必须对其风险进行充分研究,严格防范金融衍生工具的风险。本文首先分析了金融衍生工具具有杠杆性、复杂性、价值受制于基础工具、规避风险的特点;其次又从违约、监管、信息等方面探讨了其发展面临的风险;最后提出了完善法律法规、有关部门严格监管、金融机构加强自我管理等风险管理措施。     

安琪酵母:原材料价格降幅超预期

市场方面,中金公司认为对大势不必过分悲观.虽然金融监管和“金融去杠杆”的大势仍在持续,但市场反应最紧张的时刻可能已经在逐渐过去.短期内,市场对个别保险公司面临的风险有所担心可能使得其集中持股的个股面临一定压力,但国内增长延续企稳复苏的趋势:大电厂耗煤量维持相对高位;节假日期间披露的PMI虽受原材料价格回调影响高位回落但仍处于扩张区间,生产和需求指标依然相对稳健;已经全部披露结束的A股上市公司2016年报和2017年一季报也呈现强劲复苏的势头,且业绩复苏基础较为稳固;     

美日去杠杆给我们带来启示

现在“去杠杆”成为热词,无论是作为供给侧结构性改革的组成部分,还是作为金融“脱虚向实”的执行手段,都备受关注.经济运行及其调控都有规律可寻,经济下行以及金融过度繁荣的情况在国外也时常发生,“去杠杆”主动或者被动地被各国政府所使用,但实施结果却千差万别.     

2018年四季度投资策略:吃饭行情 谨慎做多

2018年前三季度,以季线来看,上证指数三个季度全部收阴线,如果算上2017年四季度的阴线,A股已经连续下跌四个季度,仅次于2005年上证998点和2008年上证1664点的连跌五个季度,从下跌的周期来看,目前A股做空的动能已经比较充分的释放,而目前A股蓝筹股估值已经与历史最低位接近,虽然A股仍面临内部金融去杠杆,外部面临中美贸易战以及美国加息的影响。     

A股或将迎来更为凌厉的反弹

过去一个季度,我们春季发布的《大音希声,周期复兴国》逻辑不断被市场所认可,也是当时市场反弹中唯一乐观的声音。进入5月以来,实体+金融双重"去杠杆"正在成为推劢市场逻辑演绎的重要边际驱劢力量。实体"去杠杆"体现为供给侧改革。金融"去杠杆"体现为信用风险爆发与股票监管趋严,债券与股票融资能力都在明显收缩。     

股权之争落幕机构出货万科

本统计期内(6月22日至6月28日)以上证50为代表的权重蓝筹继续引领市场,22日和23日市场振幅扩大,敏感的波动情绪被调动起来,冲高难以为继,短期或面临调整.资金面上,银行应考回笼流动性,基金大举抛债应对委外赎回.此外,7月万亿资金将到期,但流动性过紧并未出现,货币政策可谓精准发力.央行副行长易纲表示:金融去杠杆已有初步结果.表明监管层对目前的去杠杆的成效比较满意.     

转轨经济中的金融企业治理:一个分析框架

金融企业是一种风险配置契约,具有典型的高风险、高信息不对称、高财务杠杆以及高外部性等特征,由此决定了金融企业治理的双重目标——既要追求企业价值最大化又要实现安全运营进而维护金融稳定,也决定了金融企业治理机制的多元化:第一,资本所有者在金融企业所有权安排中居于主导地位,资本产权的充分行使是改进金融企业治理效率的首要条件;第二,产权机制的内在缺陷需要引入竞争机制来加以弥补,一个竞争性市场体系的存在,对约束金融家机会主义行为、提高风险配置效率具有重要作用;第三,监管是金融企业一种特殊的治理结构,监管在表面上是对金融企业实施管制的一种外部行政行为,实质是金融企业内生性的外部治理手段。监管是一种状态相机的控制。本文的基本结论是:完善中国金融企业治理制度,需要立足于金融企业契约的风险配置性质,构建多元化的治理机制,在产权、竞争、监管等方面多管齐下,统筹兼顾,整体推进。     

反弹行情下搜寻中小创价值股

A股市场近期出现了一定的风格轮动.确切的说是真正的优质白马蓝筹股和真成长之间的风格反复.中国A股市场的制度性安排仍在完善过程中,有一定争议,但需要谨记的就是我们依然是社会主义市场初级阶段的市场经济.从股票供给平衡看,再融资规模被控制给IPO让出了资金池的资源;减持新政出炉有效的减缓了抛压.至于IPO加速与否,实际上就要看市场的赚钱效应,如果赚钱效应弱,IPO加速就是不合时宜的.任何事情都需要讲究一个匹配度,过犹不及,稳定投资者预期是金融稳定的关键.最终的检验标准就是A股生态是否良好.这一切都需要各方的努力,需要客观、有序、公平的去对待和考量.从当前的经济形势前高后低,流动性紧平衡看,A股的确需要一定的休养生息和相机抉择,如果过于激进,投融双方吃饭的锅就容易被砸坏.     

2017游击战为主无系统性机会

在A股以博弈为大前提的这一原则下,投资应以追求胜率高、赔率大的机会为主,在胜率高、赔率大的情况下,可以重仓出击.而除此之外只能保持轻仓操作.目前预计,现在仍未出现重仓的机会. 其一,政策影响因素是A股的核心影响因素.2017年宏观层面需要压制虚拟经济,资本市场要加大服务实体经济的力度,必然融资压力大幅提升、各级市场去杠杆的进程仍会加快.所以,融资供大于求导致A股估值泡沫受到抑制,这是2017年的A股市场供求方面的核心特点.同时,大小非减持和新股发行的速度并没有因为市场低迷而放慢,反而出现了加速的态势.     

昆百大A:复牌两涨停机构逢高出货

本统计期内(3月23日至3月29日)A股冲高回落,并开启了连跌模式.资金面上,OMO连续四日暂停,同时市场有700亿元逆回购到期,由此单日实现净回笼700亿元,连续四日累计净回笼2500亿元.市场人士指出,3月末之后资金面紧张程度将显著缓解,不过在金融去杠杆大背景下,资金利率中枢抬升、波动加大已经成为趋势,预计紧平衡格局将延续.     

先河环保:机构提前出局

本统计期内(4月13日至4月19日)个股“闪崩”压制人气,A股连续下跌,市场形态堪忧.资金面上,货币市场利率中枢出现抬升,资金面稳中有紧.另从监管部门的口径来看,金融市场的去杠杆仍是当下主基调,而在堵住高送转、次新股等炒作入口后,A股走向将被深刻影响.