短视性损失厌恶和股权风险溢价

使用两个行为观点来解释金融市场上著名的股权风险溢价。一个是损失厌恶，其意味着投资者对损失比利润更敏感；另一个是投资者趋向太频繁评价他们的投资组合。我们发现损失厌恶投资者每年评价他们的投资组合将与经验股权风险溢价一致。     

损失厌恶对协同知识创新的影响研究

已有研究对创新主体的损失厌恶行为关注较少,且以金钱衡量创新的收益和投入对协同知识创新具有不适用性。损失厌恶如何对创新努力程度产生影响,协同环境将弱化还是强化损失厌恶情绪,成为应对损失厌恶首先需回答的问题。从知识积累角度刻画创新收益,将损失从金钱扩大到广义资源投入范畴,建立损失厌恶影响下的知识积累模型,对比分析协同创新与独立创新损失厌恶的变化。研究得到,随着损失厌恶程度提高创新努力程度降低,知识创新效率高的创新主体损失厌恶程度高、更加不愿意付出,并且协同环境相对独立创新强化损失厌恶情绪,从而降低主体努力程度。降低损失厌恶的负面影响需提高创新主体对资源投入的分摊比例。以算例和案例对模型结论进行验证。研究结论有助于从行为视角阐释协同知识创新环境中的"协作消退"现象。     

损失厌恶、需求萎缩与装备制造业技术升级

 下游企业损失厌恶是制约我国装备制造业技术升级的重要因素。据此,构建了包含损失厌恶的质量选择模型,通过分析下游企业的购买决策,揭示了损失厌恶制约装备制造业升级的市场机制;采用2000～2008年7个装备制造行业的面板数据,利用工业增加值率差值的变化衡量损失厌恶程度,检验了上述市场机制。结果表明,存在损失厌恶时创新产出对市场需求的弹性下降了3.3%,下游企业的损失厌恶心理借助市场需求这个中介变量抑制了技术升级;提出了推动产学研合作、创新商业模式、改善服务流程、反向整合产业链的政策建议。     

面向顾客损失厌恶的不同竞争结构下供应链决策行为研究

在考虑顾客损失厌恶的基础上,探讨了集中决策、Nash均衡博弈及Stackelberg博弈三种不同竞争结构下供应链的最优决策问题,并对其进行了比较分析。结果表明,随着顾客损失厌恶程度的增加,Nash均衡博弈及Stackelberg博弈两种情形下的批发价格及销售价格有所下降,集中决策情形下的销售价格也有所下降,并从绩效变化来看,顾客损失厌恶行为的存在将给生产商、零售商及供应链整体带来不利的影响,且在不同的竞争结构下,其受到不利影响程度会有所不同。     

风险厌恶假设下的供应链回购契约模型

本文对决策主体是风险厌恶的两阶段供应链模型进行研究,首先讨论了回购价格和市场不确定性对决策变量和目标函数的影响,给出了在需求满足二阶随机优势准则时,判定零售商最优订货量大小的条件;其次对模型进行了数值分析,结果发现回购价格对零售商的库存决策有着不可忽略的影响,从而进一步明确了风险厌恶情况下回购契约的特殊性,为供应链决策提供参考依据.     

具有浪费厌恶决策偏好的供应链收益共享契约模型

收益共享契约是实现供应链系统绩效改善或完美协调的一种机制。考虑了销售商与供应商分别具有浪费厌恶决策偏好情况下,建立了随机需求下由单供应商和单销售商组成的二级供应链的收益共享契约模型,并对模型进行了分析,揭示了供应商和销售商的浪费厌恶决策偏好对最优订购量、收益分享比例及供应链协作的影响。结果表明：在销售商具有浪费厌恶决策偏好时,供应商所提供的批发价格、所获得的收益份额都将随着销售商浪费厌恶则增加而增加;在供应商具有浪费厌恶决策偏好时,供应商所提供的批发价格、所获得的收益份额都将随着自己的浪费厌恶则增加而减小。     

不同竞争结构下损失厌恶及公平关切供应链决策优化研究

考虑消费者的损失厌恶心理和零售商的公平关切心理,在四种不同竞争结构下,分析损失厌恶、公平关切对制造商、零售商定价和供应链绩效的影响。结果表明,随着损失厌恶的增强,企业和供应链绩效下降,在纳什均衡博弈、制造商主导Stackelberg博弈和零售商主导Stackelberg博弈下,批发价格和零售价格均下降,在供应链集中下,批发价格不变,零售价格下降;随着公平关切的增强,供应链绩效提高,在纳什均衡博弈、制造商主导Stackelberg博弈和零售商主导Stackelberg博弈下,批发价格下降,零售价格分别增大、不变和增大,制造商与零售商绩效分别下降和提高,在供应链集中下,企业定价不受影响;供应链绩效在供应链集中下最大,在制造商主导Stackelberg博弈下最小。     

风险厌恶下合作研发的双边激励合同

通过构建基于纳什谈判的团队生产模型,在风险厌恶下考察合作研发的双边激励和谈判问题.分析研发组织的研发效率、风险厌恶以及产出波动等因素对线性激励合同的影响,研究表明:一方所得最优线性分享比例随自身(对方)研发效率的上升而增大(下降),随自身(对方)风险厌恶程度的上升而减小(增大);而最优线性分享比例随研发产出方差的变化依赖于两个组织的风险厌恶程度与研发效率乘积的相对大小;最后剖析了风险厌恶、谈判能力、研发效率和产出波动等因素对激励合同及研发产出的影响机理.     

企业风险厌恶视角下政府补贴对企业创新行为的影响机制研究

引入企业风险厌恶的前提,在该前提下,企业在接受了政府补贴后是否会受到研发激励取决于企业的逆向选择行为,导致政府补贴对企业创新投入的影响是不确定的,而与企业异质化的创新投入有关。理论和实证结果显示,补贴对存在异质化创新投入的企业的效应是不确定的,这种不确定的效应随企业创新投入的变化而发生改变。政府可以通过企业的研发投入规模来甄别存在逆向选择行为的企业,依据企业的研发投入规模来进行选择性补贴,从而提高政府研发补贴的效率。     

外控倾向与风险厌恶对个体绩效薪酬选择偏好的影响——基于能力水平的调节作用

基于行为决策视角,通过真实任务实验方法,研究心理行为特征对个体绩效薪酬选择偏好的影响。结果表明:外控倾向越强,选择个体绩效薪酬的概率越低;风险厌恶越强,选择个体绩效薪酬的概率也越低。能力水平对外控倾向与个体绩效薪酬选择的关系以及风险厌恶与个体绩效薪酬选择的关系均具有增强型调节作用。     

论大学经营的风险及风险规避

大学经营是大学对市场经济和社会发展的一种主动适应,是大学在新的形势下求生存谋发展的客观选择。然而,大学在经营管理的过程中,由于市场规律与教育规律之间的矛盾,特别是市场规律本身的缺陷亦可能带来教育价值观的畸变、精神追求的消解以及社会效益的降低等诸多方面的风险。以科学客观的态度认真研究分析大学经营中的风险,探索规避风险的有效对策,是我们实现大学有序经营的目标选择。     

基于风险规避下的我国养老保险基金投资组合模式的构造

本文以风险规避为切入点，从投资风险与收益相结合的角度对我国养老保险基金的投资组合进行了理论上的分析，得出了养老保险基金投资风险一收益的几何模型，在此基础上针对养老保险基金投资风险厌恶的特殊性，对该几何模型的量化分析进行了分析与讨论，确定了养老保险基金投资的最优证券组合的轨迹与投资方案选择。     

信息优势与投资者地缘效应的关系研究

投资者偏爱地理位置近的上市公司的现象被称为地缘效应,其成因一直是资本市场中的一个未解之谜。本文以上海、天津、大连的3710名投资者为研究样本,从信息优势角度解释了地缘效应。研究发现,中国资本市场内部存在地缘效应;信息优势与地缘效应之间存在倒U型关系,即当信息优势小于临界值时,地缘效应随着信息优势的增强而增强;当信息优势大于临界值时,地缘效应随着信息优势的增强而减弱。研究认为随着信息优势强度的增加,信息目标由少到多,信息涉及的上市公司由近及远,由此使得投资者投资的分散程度不断提高,这是信息优势与地缘效应之间呈现倒U型关系的主要原因。     

The effect of twitter dissemination on cost of equity: A big data approach

Reducing information asymmetry between investors and a firm can have an impact on the cost of equity, especially in an environment or times of uncertainty. New technologies can potentially help disseminate corporate financial information, reducing such asymmetries. In this paper we analyse firms’ dissemination decisions using Twitter, developing a comprehensive measure of the amount of financial information that a company makes available to investors (iDisc) from a big data of firms’ tweets (1,197,208 tweets). Using a sample of 4131 firm-year observations for 791 non-financial firms listed on the US NASDAQ stock exchange over the period 2009–2015, we find evidence that iDisc significantly reduces the cost of equity. These results are pronounced for less visible firms which are relatively small in size, have a low analyst following and a small number of investors. Highly visible firms are less likely to benefit from iDisc in influencing their cost of equity as other communication channels may have widely disseminated their financial information. Our investigations encourage managers to consider the benefits of directly spreading a firm’s financial information to stakeholders and potential investors using social media in order to reduce firm equity premium (COE).     

放松卖空管制与基于研发费用的盈余管理

本文以2008-2016年沪深A股上市公司为样本,采用双重差分模型及倾向得分匹配下的双重差分模型,考察了放松卖空管制对企业基于研发费用的盈余管理行为的影响。结果表明：放松卖空管制促使上市公司削减研发费用;其背后的原因在于卖空机制强化了管理者削减研发费用进行盈余管理的动机;这一现象在市场化程度高的地区更明显,但在管理者持有长期股权激励的公司中得到了有效抑制,且长期股权激励的治理效用在市场化程度高的地区依然存在。进一步研究排除了投资机会改变等替代性解释,证明放松卖空管制后管理者削减研发费用确实是盈余管理动机增强所致。本研究扩展了对卖空机制实施效果的理论认知,为公司外部环境和内部治理关系的研究提供了新视角。     

Secondary market listings in equity crowdfunding: The missing link?

While the prevalence of equity crowdfunding has increased, investors have had very few opportunities to exit such investments. Thus, several equity crowdfunding platforms have started considering the development of secondary markets for buying and selling shares. Using detailed data from the world's first secondary market for equity crowdfunding, we investigate whether plans to list on the secondary market increase investor participation and thus the amount of money entrepreneurs raise during their equity crowdfunding campaigns. We find that in the early days of the secondary market, communicating a listing plan attracted more investors and larger investment sums. However, these effects largely disappeared after the first two years of secondary market operation. We interpret this to stem from investors' recognition of the insufficient liquidity of the secondary market and thus its probable inability to constitute a viable exit route. We also find that ex post, many entrepreneurs forgo listing, especially if their campaigns are not sufficiently successful, which implies significant costs associated with a listing. Our findings offer valuable insights to platforms aiming at launching secondary markets and regulators responsible for validating relevant initiatives. Specifically, we highlight how participation in equity ownership can be increased through well-functioning secondary markets, which however are difficult to achieve within equity crowdfunding.     

“中航油”事件的行为金融学思考

运用行为金融学的基本理论分析了"中航油"事件的始末。"中航油"事件的成因除了公司治理结构缺陷等因素外,还应考虑由于决策者的有限理性而导致的确认偏差、认知失调、过度自信和损失厌恶的心里倾向,并提出了控制决策者行为偏差的措施。     

股东利益与股东行为:基于股权分裂的分析

股权分裂这一历史性的制度缺陷内在地导致了各类股东之间利益的分离,在此基础上,各利益主体在实现各自利益的方式、追逐利润的手段和方式以及控制上市公司等行为上呈现出一种扭曲的状态,这种行为的扭曲直接造成了广大流通股股东利益的损失,从而影响到了股票市场的稳定性,使资本市场整合资源的功能难以发挥。因此,中国股市要想进入健康发展的轨道,就必须解决股权分裂这一深层次的制度问题,实现股票的全流通。