关联并购的股权融资偏好动机及其绩效影响:基于中国上市公司的实证研究

首先界定了关联并购的概念和范围.在前人关于大股东和终极控制人掏空和支持行为研究的基础上,根据我国上市公司的外部环境特征,提出了我国上市公司关联并购的股权融资偏好动机.按照关联并购前上市公司是否满足配股要求,将我国1998-2004年间发生关联并购的上市公司的样本划分成两类.通过关联并购前后一年的盈利性财务指标的配对样本t检验,分别验证了满足配股要求的上市公司在关联并购后绩效有明显下降,存在掏空行为;未满足配股要求的上市公司在关联并购后绩效有明显上升,存在支持行为.     

企业并购的财务模型及成本分析

并购是两家或更多的独立企业或公司合并组成一家公司,并购的前提是并购的经济收益要大于并购成本,通过对并购经济收益和并购成本的界定和分析,建立了6个数学模型,推导出理想财务模型:ΔV=NRA NRB;根据财务模型分别分析现金支付和股票支付下的并购成本,现金支付的并购成本主要是确定支付价格,股票支付下的并购成本的关键是确定换股比率。     

公司治理对并购协同的促进效应解析——基于A股上市公司并购事件的数据检验

并购协同是公司并购的关键环节,受到公司治理的内在性影响。基于A股上市公司并购事件的数据检验,借助于结构方程模型,实证性的检验揭示了公司治理对并购协同的促进效应,发现了董事会治理对并购协同产生了有效的促进作用,经理层治理的促进效应次之,而监事会治理的促进效应最弱。检验结论为我国上市公司并购机制的优化和公司治理的完善提供了现实性的理论借鉴。     

从携程的资本经营探析企业并购行为

以2015年在我国OTA市场产生重大影响的并购事件——"携程"的并购案例为切入点,介绍并购的分类和动因、并购常见的支付手段及利弊,分析了并购带来的协同效应等。     

健全教育筹资机制:转移支付类资金与交易类资金的融合

基于教育需求方的转移支付性筹资机制与交易性机制各有优势,探寻二者之间的融合机理及其效应意义重大.前者表现为财政性转移支付、社会性转移支付,以及家庭内部的转移支付;后者则表现为政府性交易类资金、纯市场类交易资金,以及家庭内部的交易类资金.这些资金类型通过税收、配套、保险、基金等制度安排相互融合,会产生资金放大和激励约束效应,从而提升基于教育需求方的筹资效率、规模和质量.     

产品市场竞争、高管权力与公司并购绩效

本文以2013-2015年我国844起上市公司并购上市公司事件为研究样本,对高管权力、产品市场竞争与上市公司并购绩效三者之间的关系进行实证分析。实证结果表明:对总体样本进行检验,高管权力与上市公司并购绩效成负相关;将样本按照产品市场竞争程度分开检验,发现产品市场竞争可以调节高管权力与上市公司并购绩效之间的关系。与产品市场竞争程度较低的上市公司并购相比,产品市场竞争程度较高的上市公司并购中高管权力对并购绩效有更为弱化的负向影响。     

资本运营基础分析(上)——企业并购整合

企业资本运营都是在两个方面展开的:扩张与收缩(整合与分拆)。企业扩张一般通过企业并购来实现,企业并购实际上主要有两个环节:①企业并购过程;②并购整合过程。企业并购是一把“双刃剑”,一方面,可以扩大企业生产规模,降低生产成本,减少交易费用,分散经营风险;另一方面,也可能因盲目并购、整合不善而给企业造成重大损失。公司有效地实施并购后的整合管理可以提高50%的并购成功率(玛莎管理咨询公司科恩·哈吉)。只知道扩张的企业不是好企业,只有灵活运用扩张与收缩战略的企业才能长盛不衰。     

资本运营基础分析(下)--企业分拆

企业资本运营都是在两个方面展开的:扩张与收缩(整合与分拆)。企业扩张一般通过企业并购来实现,企业并购实际上主要有两个环节:①企业并购过程;②并购整合过程。企业并购是一把“双刃剑”,一方面可以扩大企业生产规模,降低生产成本,减少交易费用,分散经营风险;另一方面也可能因盲目并购、整合不善而给企业造成重大损失。公司有效地实施并购后的整合管理可以提高50%的并购成功率(玛莎管理咨询公司科恩·哈吉)。只知道扩张的企业不是好企业,只有灵活运用扩张与收缩战略的企业才能长盛不衰。     

生命周期、并购模式与并购绩效的关系——基于收购公司的视角

公司并购有横向、纵向、混合三种基本模式。本文从产业生命周期和企业生命周期两个维度,分析当产业、企业处于不同生命周期阶段时,不同并购模式的绩效,检验生命周期假说。以财务指标为基础,应用主成份法建立模型,评价中国上市公司2007—2009年收购公司的并购绩效;选取增长率产业分类法判断产业生命周期;采用留存收益/股本比例法,判断企业生命周期。实证研究结果表明,当产业、企业都处于成长期时,横向并购绩效好;当产业、企业都处于成熟期时,纵向并购绩效好;当产业处于成长期,而企业处于成长和成熟期时,混合并购绩效好。     

大股东变更和高层更换:市场绩效的实证研究

针对1997年到2001年我国上市公司并购中控制权变更的282例样本，就其控制权变更公告日效应的平均超常收益率和累计平均超常收益率进行实证分析。研究结论显示：(1)我国上市公司并购中控制权变更的信号传递效应在[-2，2]区间上完全实现。(2)在我国上市公司并购中控制权变更公告日收益率变动呈现出如下趋势：在公告日信号传递效应区间，其收益率显为正；随着传递时间延伸，收益率显为负，从而在整体上，我国上市公司并购中控制权变更对并购公司股东并未显示出明显绩效改善。(3)上述结论统计检验极其显。     

中国房地产市场和股市波动关系的计量经济分析

股票和房地产是可供居民选择的两项主要投资,文章以中国房地产和股市的数据为出发点,通过协整和SVAR等计量方法分析了股价和房价之间的长短期关系,并分别给予了解释和说明。总的来说：长期而言,股票和房地产之间的财富效应为主导作用;短期而言,同一季度内房地产对股票有单向的财富效应起主导作用,相邻季度里两者的替代效应起微弱主导作用。     

产权属性、政治关联与文化企业并购绩效

本文将产权属性和政治关联纳入文化企业并购绩效的研究框架中,以102家A股上市文化企业为样本,梳理并实证检验了其产权属性、政治关联与并购绩效之间的关系。研究结果显示,相对于民营文化企业,国有文化企业政治关联性更强,表现为拥有更多具有政治背景的高层管理人员,且其政治背景具有更强的地域多元化和部门多元化特征,在并购过程中能够获得更多的财政补贴;文化企业的政治关联性与并购绩效呈正相关关系,且民营文化企业并购绩效与政治关联的相关性比国有文化企业更强;产权属性对文化企业并购绩效的影响具有复杂性,政治关联强度在其影响机理中发挥着重要的中介作用。     

中国上市公司并购特征分析（2002-2010）

本文利用国泰安（CSMAR）数据库数据,对2001-2010年上市公司并购事件进行统计检验与比较分析。通过分析,文章得出我国上市公司并购活动的一系列特征：并购时间分布特征、并购行业分布特征、并购前后主并公司经营业绩与资产负债率特征、并购企业性质等,这为以后进一步研究并购提供了参考。     

基于因子分析对我国房地产上市公司并购绩效的研究

针对我国房地产上市公司并购绩效,首先选取我国2011-2013年房地产上市企业横向并购事件作为研究样本,从盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力四个方面构建并购综合绩效评价体系,对房地产企业并购事件进行实证分析.然后,经过实证分析,总结了样本企业并购前后绩效的变化特征,并尝试分析其中的内在规律.最终,根据实证研究结果,概述房地产企业并购的重点难点并给出相应的建议.     

浅议企业并购的财务问题

企业并购过程中涉及到许多财务问题,而财务问题的解决是企业并购成功的关键.因此,必须对企业并购交易价格的确定方法、并购的主要融资渠道及财务支付方式进行研究,为参与并购的企业提高并购效率提供理论支持.本文针对企业财务并购产生的财务效应、企业并购的财务分析、企业并购交易价格的确定、企业并购融资渠道的选择、合理确定并购价款的支付方式等方面进行了深入分析.     

银行长期债权的公司治理效应——基于不同财务杠杆公司的研究

本文以江苏省A股上市公司为样本,区分国有上市公司和民营上市公司,对银行长期债权的公司治理效应展开实证研究,并着重研究了财务杠杆对以上治理效应的影响。研究表明无论是国有还是民营,财务杠杆过高公司的银行长期债权体现出负的公司治理效应,而对于财务杠杆适中的公司,相对国有,民营上市公司的银行长期债权公司治理效应更显著,但也只体现在对财务绩效的治理效应上,并没有长期的治理效应。     

冰箱压缩和长春高新国家股回购实证分析

运用事件研究方法中的“常均值调整收益模型(MAR)”,我们对国内冰箱压缩和长春高新的国家股回购进行了实证分析,得出的结论是：在各个事件公告前后的短暂交易日内,两家公司股价的累积超常收益显地为正。这说明国家股回购确实为A股股东创造了财富,有关股份回购的个别信息披露不规范,“内幕交易”提前获得了信息并加以利用。     

市场错误定价理论的再研究——基于英国并购市场的实证分析

以英国374例并购案为样本,系统地检验错误定价对并购行为的影响,得出三个结论:相对于非并购公司而言,并购公司显著被高估;在并购行为中,以真实价值为基准,主并公司绝对地被高估,而目标公司绝对地被低估;主并公司购买目标公司看中的是目标公司拥有更好的成长机会.市场错误定价理论在英国得到实证支持,行业的错误定价是企业参与并购的重要因素.运用横截面回归分析法、概率回归法揭示了市场错误定价与英国并购浪潮的概率具有高度的相关性.     

浅议日本并购税制实践及其借鉴意义

随着并购市场的发展,世界并购税制改革出现了新趋势。日本在公司并购税制改革中,制定了完善的兼并交易、收购交易的税法法则,实现了法人所得税与个人所得税有效循接。日本的成功经验对我国公司并购税制改革有重要启示。     

谈上市公司披露关联方交易中存在的问题及规范措施

本文通过分析目前我国上市,公司关联关系及其交易信息披露存在的问题,揭示了不充分披露关联交易信息的危害,进一步从制定关联交易定价政策、加大关联交易审计力度等方面提出了规范上市公司关联交易及其信息披露的建议。