股权激励与股利政策稳定性研究——基于非效率投资的遮掩效应

本文以企业非效率投资值量化高管寻租水平,研究了股权激励对现金股利政策稳定性的影响,并探析了非效率投资在股权激励影响股利政策稳定性中的作用机制。基于代理成本理论、股利信号理论,结合我国股利政策研究现状,将股东普遍关注的现金股利政策稳定性作为股权激励效果评价的参数,选取2006—2015年A股上市公司数据,利用自由模型非参数法测定股利政策稳定性水平,借助残差分析法测算非效率投资水平,通过面板回归和层次分析法得出了以下结论：（1）股权激励后非效率投资水平增强且股利政策稳定性下降,因而股权激励不一定会发挥正效应;（2）非效率投资水平与股利政策稳定性负相关,即低效率投资减少企业自由现金流量,进而导致企业股利政策波动增强;（3）非效率投资在股权激励对股利政策稳定性的影响中,并非起到“中介作用”,而是遮掩了股权激励后股利政策稳定性的下降程度,成了高管寻租时的一个面具。论文据此提出以下对策建议：(1)客观看待股利平稳性指标,完善股权激励效果评价指标体系;(2)建立健全企业投资效率监督体系,长短期监控相结合;(3)优化上市公司股权激励方案设计,动态调整期权与股票授予比例。     

西方主流股利政策理论在我国上市公司中的应用分析

西方主流的股利政策理论是以西方成熟的资本市场为基础发展起来的。在我国,由于股票市场制度设计的缺陷,导致了市场机制的不完善,因而主流的股利政策理论在我国上市公司中的应用有较大局限性,但是随着我国股票市场改革的不断深入,主流股利政策在我国上市公司中会有更大的作用发挥空间。     

我国证券交易印花税调整对股市影响的实证研究

有关证券交易印花税调整对股票市场的影响,国内外学者存在着较大的分歧。本文以我国上海A股市场数据为样本,以资本市场事件研究的方法,采用统计检验和计量检验对2008年我国证券证券交易印花税的两次调整对股票市场的影响进行了实证研究。以此验证我国证券印花税税率调整作为调控证券市场的一种政策手段,是否如证券监管部门所预期的那样发挥了强有力的调控效应,是否对我国股票市场波动性产生显著的影响。     

股利政策同伴效应及其特征研究——基于中国半强制分红政策背景

本文采用2004～2020年我国沪深两市A股非金融类上市公司样本数据,以同伴企业异质性股票收益和股权风险作为工具变量并控制“半强制分红政策”关联效应的影响,实证检验了我国上市公司股利增减变动决策的同伴效应及其特征,并进一步检验同伴效应的产生原因。研究发现：我国上市公司增加股利和减少股利行为都存在同伴效应,但在经济显著性和表现形式上存在非对称性特征,并且具有社会乘数效应。进一步研究发现,动态竞争是企业争相增加股利支付的重要原因,竞争等市场机制能促进企业自主分配股利。本文的研究,一方面深化和拓展了我国财务决策同伴效应的理论研究,另一方面对监管部门放松政策干预,发挥资本市场调节作用具有重要启示。     

基于上证30及深圳成指的我国股票市场“羊群行为”的实证研究

本文采用CSAD（横截面收益绝对差）方法，对我国股票市场是否存在“羊群行为”进行了实证检验。结果发现：在上涨行情中，我国深圳证券市场与上海证券市场均不存在“羊群行为”；但在下跌行情中，深圳证券市场与上海证券市场均存在“羊群行为”，且深圳证券市场比上海证券市场具有更多的“羊群行为”。对产生“羊群行为”的原因，作者进行了简要分析。     

深沪股市与香港股市的羊群效应之比较

本文采用一种有效的羊群效应检验方法，对内地股票市场和香港市场进行检验。发现国内A股市场有明显的羊群效应；而香港市场却不存在。因此，从股市参与者投资行为的角度说明：与香港股票市场相比，我国内地股票市场还不成熟，并初步探讨了内地股票市场羊群效应的成因及市场中个股对好消息和坏消息的敏感度。     

我国上市公司股利政策对股价影响的实证研究

本文运用事件分析法对我国上市公司2006年~2014年股利政策与股价关系进行实证研究,在传统股利政策形式基础上引入股利政策实施环境因素,通过分周期研究股利政策与股价关系。     

股利政策的治理效应——基于融资约束与代理成本权衡的视角

借助双边随机前沿分析方法,构建用于衡量融资约束与代理成本共同作用下股利政策有效性的模型,并以我国上市公司为对象进行实证分析。结果表明,融资约束与代理成本分别使得实际股利支付朝过低和过高的方向偏离,而前者是造成当前我国股利政策治理效应损失的主要原因,二者共同作用使得股利支付整体水平偏低。故而,当前增强我国上市公司股利政策治理效应的关键在于增强资本市场透明度、拓宽融资渠道等方面。     

分红水平差异、股票交易活跃度与高技术企业创新——基于门限效应和调节效应的综合分析

基于文献回顾和实践总结，建构长期分红水平差异下股票交易活跃度对高技术企业研发投入与创新产出关系作用机制的理论模型，基于A股计算机和通信设备制造业企业数据，综合运用层次回归和门限面板回归方法进行检验。研究结果表明：在控制股票交易活跃度对研发投入与创新产出关系的调节作用的情况下，对于长期分红水平低的高技术企业，研发投入能够正向转化为创新产出，股票交易活跃度对创新产出有负向直接效应；对于长期派发高股利的高技术企业，研发投入对创新产出有独立的负向直接效应，而股票交易活跃度则不会对创新产出造成直接影响。在不同的长期分红水平下，股票交易活跃度均能增强研发投入对创新产出的促进作用，但这一调节效应在长期分红水平低的高技术企业中表现更强。研究结论揭示了股票市场与高技术企业创新的具体关系和高现金股利分配政策在推动企业创新方面的弊端，可为相关的监管和管理实践提供新参考。     

浅析几年来上市公司年度利润分配中的问题

在二十五年改革开放的过程中,股份制和证券市场在我国逐步兴起发展,成为社会主义市场经济不可缺少的重要组成部分。到一九九八年底,我国境内上市公司由初期13家增到851家,市价总值从103亿元增至19500多亿元.投资者人数也超过3900万户。我国证券的健康发展和日益的成熟。是广大投资者所关心的事情。然而,上市公司能给投资者多少的投资回报也是广大投资者所关心的问题。其中,上市公司的利润分配就是主要问题之一。上市公司的股利分配形式主要有六种:派现、送股、派现并送股、派现并转增和派现。送股并转增。其中后四种形态是前两种基本形态的衍生物。国外成熟的股票市场,上市公司对股东的分配多以现金分红(派现)为主,而我国的股票市场中,上市公司现金股利比例较低和股份股利(送股)偏高是以往上市公司股利政策的一个     

深圳股市的羊群效应实证研究

文章采用横截面收益绝对偏差（CSAD）的方法,对我国深圳股票市场是否存在“羊群效应”进行实证研究,得到确实存在羊群效应的结论,并对实证结果给予分析,给出相应的政策性建议。     

两种股利理论的比较——追随者效应理论与迎合理论

从股利偏好形成原因的不同,理论立论基础的不同。结论的不同三方面比较了追随者效应理沧与迎合理论两种股利理论,进而说明迎合理论是引进行为,心理学科的研究成果从人的本性来阐述、论证股利政策。     

沪深股市收益和风险分析

沪深股市收益和风险分析韩德宗（杭州商学院投资经济系３１００３５）１收益与风险的度量对象与方法本文对上海和深圳股票市场的收益及风险的度量是以１９９２年５月２１日至１９９６年７月３１日的每日收盘股价指数为统计分析样本，股价指数收益以收益率的均值度量，风...     

研发投入是否存在"资源诅咒"效应

企业的研发活动与股票市场的互动关系,一直都是学术界研究的重要话题。采用2007-2017年中国A股非金融类上市公司的数据,实证研究了研发投入与股价崩盘风险之间的关系与作用机制,结论表明：（1）上市公司的研发投入显著增加了下期的股价崩盘风险,且研发投入的崩盘效应仅存在于过度研发的上市公司。（2）第一大股东的持股比例会显著抑制研发投入与股价崩盘风险之间的正相关,而管理层持股比例并未影响研发投入的崩盘效应,可见大股东监督机制有效,而管理层激励机制失效。（3）上市公司的研发投入通过现金持有和避税两种渠道影响股价崩盘风险,且研发投入的崩盘效应仅在聘请非四大、现金持有量较低以及非高新技术的上市公司中显著。结论拓展了股价崩盘风险的相关研究,丰富了研发投入经济后果的相关文献,也为上市公司的日常经营和防范研发投入引起的相关风险提供了参考。     

中国上市公司MBO的财富效应实证研究

利用事件研究法,对我国上市公司MBO的财富效应进行了实证分析和相关检验.研究结果表明,我国上市公司MBO确实存在正财富效应,同时也佐证了我国股票市场已基本达到弱势有效以及存在着信息提前泄露的问题.以此结论为基础,提出了相应的政策建议.     

公司特征因素对我国上市公司股权再融资方式的影响

本文以1998年1月1日至2003年12月31日期间上海和深圳证券交易所的所有在此期间实施配股和增发新股的上市公司为样本,对我国上市公司特征与其股权再融资选择方式作了实证分析,结果发现:公司市场价值小、市盈率低和流通股比例高的上市公司偏好于选择配股方式进行股权再融资,并且在进行配股发行时采用较高的折扣发行;公司市场价值大、市盈率高和流通股比例低的上市公司偏好于选择增发方式进行股权再融资,发行时的折扣较低.     

基于信号传递理论的现金股利政策对股价影响的实证研究——以内蒙华电为例

回顾了信号传递的相关理论,梳理了股利分配政策形式和内容,并对比了中外股利政策的异同,选取了沪深两市2004年~2012年A股上市公司股利分配的相关数据,总体分析了我国上市公司股利分配现状,在假设存在股利信号传递前提下,以内蒙古蒙电华能热电股份有限公司为例,运用事件分析法考察内蒙华电不同年份不同股利分配政策对于其股价的影响,以验证管理层是否利用了股利政策的信号传递来向投资者透露了外部信息使用者所不拥有的信息,并以此说明公司是否派发现金股利确实对于投资者投资造成了影响。     

造就跨世纪大牛市

１９９７：痛失历史良机 经济发展需要股票市场,中国的发展和改革需要股票市场,摆脱目前的通货紧缩预期,更需要一个持续走牛的“跨世纪大牛市”。如果股票市场好,居民存款可以大量转入直接投资,解除未来挤兑银行存款的危险;可以将一部分国有企业在股票市场上卖掉;在“债转股”以后,也可以将债务在股票市场上卖掉;国有商业银行早晚也要改组成股份制银行,将一部分呆帐在股票市场上卖掉。股票市场持续走牛３年左右,估计可以全面促进住宅的购买力,产生真正的“财富效应”。总之,目前刚刚启动的中国股票市场能不能持续走出一个５年…     

高管团队社会资本对CSR负面事件的缓解效应——基于产品市场视角

基于产品市场视角,本文采用多元回归分析方法,考察企业社会责任（CSR）负面事件对产品市场竞争力的影响,以及高管团队社会资本的缓解效应。研究发现：CSR负面事件会显著降低企业产品市场竞争力;道德型负面事件比能力型负面事件对企业产品市场竞争力的消极影响更强;CSR负面事件对竞争行业企业产品市场的消极影响比垄断行业企业更为明显;高管团队社会资本可以显著缓解CSR负面事件对企业产品市场竞争力的冲击。     

股权分置改革改善现金股利掠夺效应的有效性

利用2003～2007年样本数据,研究了股权分置改革对现金股利掠夺效应的影响,结果发现股权分置改革改善了现金股利的利益输送行为,加强了自由现金流假说。