投资者情绪对股票横截面收益的非对称影响研究

Fama-French三因子模型未解释部分包含大量市场非理性信息,本文以周和月好淡指数作为投资情绪的代理变量,对其进行假日、季节调整,并将其分为乐观和悲观、极端和非极端四类;依据市值、账面市值比、市值-账面市值比将上市公司分为35个组合;运用FF三因子模型,检验投资者情绪,特别是极端情绪(包括乐观和悲观)对股票横截面收益的影响。研究发现:周投资者情绪对股票横截面收益有正向影响;月投资者情绪仅对小市值股票横截面收益有负向影响;周极端乐观和极端悲观情绪对股票横截面收益影响具有非对称性;市场对极端悲观情绪反应过度,对极端乐观情绪反应不足。     

中国IPO初始收益率的影响因素分析

本文以2009年至2010年5月在中国证券市场首次公开发行的220只A股为样本,并按创业板、中小板、主板将其分类,分别研究它们的新股初始收益率,发现我国首次公开发行股票中存在较高的初始收益率。其影响因素包括发行市盈率、每股净资产、每股收益、中签率、流通股比例、实际流通股、总股本、公司市值、换手率、大盘相对指数,但这些因素对不同类型的股票的解释能力不同。     

CEO股权激励强度对企业研发投资的影响——基于薪酬结构的视角

本文基于薪酬结构的视角,选择2009—2017年对CEO实施了股权激励且在有效期内的中国A股上市公司为研究样本,运用多种计量分析方法实证检验了CEO股权激励强度(股权激励占薪酬总额的比例)对企业研发投资的影响,并进一步分析了CEO权力对上述影响的调节作用。研究发现:①CEO股权激励强度总体上对企业研发投资具有显著的抑制效应,然而此影响仅存在于限制性股票的激励方式当中,对于股票期权而言则并不显著;②CEO权力对股权激励强度的研发投资抑制效应具有显著的缓解作用。本文研究发现表明相对于低强度的保障型股权激励计划而言,高强度的绩效型股权激励计划更不利于企业研发投资活动的开展,这一结论对中国上市公司制定和完善股权激励机制具有一定的参考价值。     

全流通后中国上市公司股票期权制度研究

2005年12月31日,《上市公司股权激励管理办法(试行)》(以下简称《管理办法》)正式发布实施,G股上市公司从今年元月1日起可实施股权激励,建立健全激励与约束机制。《管理办法》明确规定,以限制性股票和股票期权为股权激励的主要方式。而其中股票期权制度是西方企业最为流行的股权激励机制。本文正是结合目前G股上市公司实施股票期权的难点提出了几点意见和建议。     

会计投资价值指数与股票收益——来自A股市场的经验证据

本文基于2003-2009年来自A股的样本数据发现,较之盈余价格比组合及市场指数组合,长期持有会计投资价值指数大的股票组合能获取正的超额收益,且该超额收益不能简单地归因于投资风险或规模效应。该结果表明,会计投资价值指数作为投资工具兼具价值投资策略与成长投资策略的优点,除盈余以外的会计数字能为资本市场提供增量信息。     

TCL移动分立上市真相

9月27日,TCL通讯(2618.HK)终于如愿在港分立上市. 　　自今年3月TCL移动传出分立计划后,遭到市场的严重抵触,在深圳交易所上市的TCL集团股票连续大幅下跌,最多跌去接近50%市值.有业内人士认为,TCL集团刚刚通过整体上市融资达25亿,就将下属盈利能力最强的TCL移动分拆上市,是置A股股东利益于不顾.……     

TCL移动分立上市真相

9月27日，TCL通讯(2618．HK)终于如愿在港分立上市。自今年3月TcL移动传出分立计划后，遭到市场的严重抵触，在深圳交易所上市的TcL集团股票连续大幅下跌，最多跌去接近50％市值。有业内人士认为，TcL集团刚刚通过整体上市融资达25亿，就将下属盈利能力最强的TcL移动分拆上市，是置A股股东利益于不顾。     

可转换债券投资绩效分析

中国股市的发展证明了可转换公司债券是一种具有无限发展潜力的交易品种。但作为一种衍生金融工具,它的投资过程中具有单纯股票投资所不具备的某些特殊行为,比如转股。本文对可转换债券转股前后的投资绩效进行了实证比较,论证了“提前执行不付红利股票的看涨期权是不明智的”的转债市场上的适用性,同时提出了在当前中国股市中不转股更为有利的结论。     

数字化背景下企业金融化、内部控制与投资效率关系的实证研究

数字经济背景下,以“云、网、端”为代表的基础设施日臻完善。本文选取2012～2020年中国A股制造业上市公司为研究样本,构建面板模型对企业金融化,内部控制与投资效率之间的关系进行实证分析,并讨论了数字化技术的调节过程。研究结果表明：企业金融化水平越高,其投资效率越低;当内部控制质量较高时,企业金融化对投资效率的负向影响减弱;数字化技术水平对内部控制质量具有显著正向影响,且数字化技术越高,内部控制越能减弱企业金融化对投资效率的负向影响。本文研究结果为提升企业投资效率,进而实现经济高质量发展提供了重要的理论指导和参考依据。     

产品市场竞争、研发投入与股票收益——来自中国A股上市企业的证据

为拓展产品市场、企业与股票市场等领域相关文献的研究,以2010—2016年沪深两市A股上市企业为研究对象,分别采用投资组合分析与面板数据回归的方法,考察产品市场竞争、研发投入与股票收益三者之间的具体关系。研究结果表明,对中国市场来说,产品市场竞争在一定程度上会为企业带来高收益,但随着竞争的进一步加剧收益反而会有所下降,研发投入水平较高的企业会获得更高的收益,且研发投入会强化产品市场竞争对股票收益的作用效果。最后进行一系列稳健性检验,主要结论均未发生变化。     

产品市场竞争、研发投入与股票收益——来自中国A股上市公司的证据

为拓展产品市场、企业与股票市场等领域相关文献的研究,以2010—2016年沪深两市A股上市企业为研究对象,分别采用投资组合分析与面板数据回归的方法,考察产品市场竞争、研发投入与股票收益三者之间的具体关系。研究结果表明,对中国市场来说,产品市场竞争在一定程度上会为企业带来高收益,但随着竞争的进一步加剧收益反而会有所下降,研发投入水平较高的企业会获得更高的收益,且研发投入会强化产品市场竞争对股票收益的作用效果。最后进行一系列稳健性检验,主要结论均未发生变化。     

股票卖空机制与企业研发投资

本文以2007-2014年中国上市公司为样本,基于中国融券卖空的自然实验环境,采用双重差分模型检验了股票卖空机制对企业研发投资的影响。结果发现:(1)股票卖空机制抑制了中国企业研发投资的增长;(2)股票卖空交易对企业研发投资的抑制效应在治理机制不完善的上市公司更加显著;(3)股票卖空机制是通过提高企业被收购的威胁,促使企业采取真实的盈余管理等作用渠道抑制了企业的研发投资;(4)允许卖空的上市公司更可能出现研发投资效率不足。     

港股还会再涨吗?

人民币持续升值的一个结果,就是以外汇标价的人民币资产价格,会出现汇兑性收益.比如说,一家在港上市的内地企业,按人民币计算的每股收益为1元,若人民币对美元升值50%,由于港币与美元挂钩,则对港币同样升值50%,以港币标价的每股收益就会达到1.5元.这必然会刺激H股的估值,并吸引内地投资者赴港投资股票.     

浅议当今市值体系与中国上市公司管理层绩效考核

我国股市自从2006年初以来,上证综合指数已累计上涨约235%,今年更是飙升了40%以上,相对企业获利而言,与国际指标和历史水准相比,许多股票的估值很高,股价也一路狂飙到令人瞠目结舌的地步,按照现行的以市值体系指标为主的业绩考核体系,他们的业绩将会是史无前例的优异。为此,我们很有必要探讨一下市值体系的合理性。本文从中国资本现状和最近中国股市暴涨的原因来分析运用市值体系对上市公司管理层进行考核的弊病,同时提出了解决方案即运用EVA指标体系对管理层进行考核。     

中国股票市场的发展与货币政策的实证研究

股票市场的发展与货币政策的调整其二者之间关系一直是国内外学术界以及各国金融机构所关注的重要问题之一。本文在理论分析的基础上,结合中国1994年第一季度到2006年第四季度数据,就中国股票市场的发展对货币政策的影响作了定量和实证的分析,笔者认为,以股票市值为代表的股票市场的发展与货币供应之间存在长期稳定的关系,其股票市场已经成为货币政策传导的重要组成部分,因此我国货币政策的最终目标和中介目标已不再适应当前经济发展的需求,中央银行应尽快将的中国股票市场的影响因素纳入货币政策的制定之中。     

浅议当今市值体系与中国上市公司管理层绩效考核

我国股市自从2006年初以来,上证综合指数已累计上涨约235%,今年更是飙升了40%以上,相对企业获利而言,与国际指标和历史水准相比,许多股票的估值很高,股价也一路狂飙到令人瞠目结舌的地步,按照现行的以市值体系指标为主的业绩考核体系,他们的业绩将会是史无前例的优异.为此,我们很有必要探讨一下市值体系的合理性.本文从中国资本现状和最近中国股市暴涨的原因来分析运用市值体系对上市公司管理层进行考核的弊病,同时提出了解决方案即运用EVA指标体系对管理层进行考核.     

股票卖空机制与企业研发投资 ——基于中国融券卖空的自然实验证据

本文以2007-2014年中国上市公司为样本，基于中国融资融券制度的自然实验环境，采用双重差分模型检验股票卖空机制对企业研发投资的影响。结果发现，在融资融券制度实施前后的观测期内，允许卖空股票的上市公司，其研发投资水平的增长显著低于不允许卖空的上市公司，这表明股票卖空机制抑制了中国企业的研发投资；同时我们发现，股票卖空交易对企业研发投资的抑制效应在治理机制不完善的上市公司更加显著；进一步的研究发现，股票卖空机制是通过提高企业被收购的威胁，促使企业采取真实的盈余管理等作用渠道抑制了企业的研发投资；最后，我们也检验了卖空机制对研发投资效率的影响，发现允许卖空的上市公司更可能出现研发投资不足。     

浅议当今市值体系与中国上市公司管理层绩效考核

我国股市自从2006年初以来，上证综合指数已累计上涨约235％，今年更是飙升了40％以上，相对企业获利而言，与国际指标和历史水准相比，许多股票的估值很高，股价也一路狂飙到令人瞠目结舌的地步，按照现行的以市值体系指标为主的业绩考核体系，他们的业绩将会是史无前例的优异。为此，我们很有必要探讨一下市值体系的合理性。本文从中国资本现状和最近中国股市暴涨的原因来分析运用市值体系对上市公司管理层进行考核的弊病，同时提出了解决方案即运用EVA指标体系对管理层进行考核。     

我国社保基金入市的风险防范

全国社保基金自2003年6月入市以来,截至2007年底,资产规模按市值计算突破5 000亿元大关,达到5 161.82亿元.同比增长近60%,经营收益率超过40%,股票投资超过30%.全国社保基金已成为一个重要的机构投资者.近年来中国股市呈现牛熊市交替出现的暴涨暴跌的局面,股票作为社保基金投资工具之一,因此社保基金在股市中的保值增值尤为引人关注.分析了社保基金入市的动因以及存在的风险,提出了防范社保基金入市投资风险的措施.     

上市公司股权融资与投资行为研究——基于非有效市场视角

基于行为公司财务研究视角,首先对我国资本市场的非有效性及其通过股权融资渠道影响企业投资行为的传导机制进行了理论阐释。在此基础上,本文对不同股权融资结果和融资规模下的公司投资行为进行了实证研究。研究结果表明：（1）我国资本市场融资条件通过股权融资渠道对公司投资行为产生了不同程度的影响。（2）对于未取得股权融资的公司,股票市价与企业投资水平不相关。（3）对于取得了股权融资的公司,股票市价与企业投资水平显著正相关。（4）股权融资的规模越小,企业投资水平对股票市价的敏感性越高。（5）股权融资的规模越大,内部人控制下的公司投资行为倾向于更大规模的扩张。