金融市场非理性下的资产定价模型及投资策略

传统的主流金融学理论认为资本市场是有效的,并以此为基础产生了现代资产组合模型,资本资产定价模型等经典理论.但在新兴金融市场中,制度性缺陷严重影响这些理论的可行性.本文从行为金融学的视角入手,讨论了在无效资本市场中,如何完善资产定价模型,如何评价股票、公司的价值,理性地进行投资决策.     

资本资产定价模型与我国股票市场

资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论的三大基石之一,该模型对资本资产的定价问题从理论上给出了一个完美的解答,以一个简洁的方程描述了单个资产收益与市场收益之间的关系.自CAPM诞生后,由于其简洁性和可操作性使其得到了广泛的应用.但由于CAPM是在一系列严格的假定下成立的,分析资本资产定价模型,对我国的股票市场给出一定的启示.     

货币价格如何影响资本流动

在影响资本跨国流动的诸多因素中,资本的市场价格是核心因素。在目前国际上最权威的资本资产定价模型中,和谐均作为重要的甚至唯一的参数,它和资本流量之间互为因果,互为内生变量;同时,有关研究表明,汇率也能部分地决定资本的流向。另外,作为“不确定性的价格”－风险的代价,在客观上也直接影响资本的流量及流向。政府部门可以通过政策手段调节上述影响资本市场 货币价格的因素,引导资本流向,减缓投机性资本的过渡流动所     

非效率市场股份的影响因素：以上海股市为例

传统金融理论中的有效市场假说（EMH）,其理论假设存在一些缺陷,股票价格决定模型的适用性也不强。在非有效市场中,市场主体的行为和交易策略会背离理性的原则,对证券价格产生影响,因此,股票价格的影响因素十分复杂。若以上海证券交易所A股市场2000年6月、2001年6月、2002年6月三个横截面的数据为分析样本,建立以股票价格为被解释变量的多因素横截面实证检验模型进行实证分析,可以发现,在我国低效率的股票市场中,除了传统的财务理论对股票价格具有解释能力外,市场主体行为对股票价格也产生着很大的影响。     

资本资产定价模型与我国股票市场

资本资产定价模型(CAPM)是现代金融理论的三大基石之一,该模型对资本资产的定价问题从理论上给出了一个完美的解答,以一个简洁的方程描述了单个资产收益与市场收益之间的关系。自CAPM诞生后,由于其简洁性和可操作性使其得到了广泛的应用。但由于CAPM是在一系列严格的假定下成立的,分析资本资产定价模型,对我国的股票市场给出一定的启示。     

利率市场化、资产价格对银行系统性风险影响研究

近年来,利率市场化改革逐渐深化,将在一定程度上加剧银行业的系统性风险。运用SVAR模型,选取2008-2019年期间以股价和房价为代表的资产价格和我国银行的相关数据为研究样本,实证研究利率市场化、资产价格波动对银行业系统性风险的影响。结果表明,利率市场化改革会在一定程度上加剧银行业系统性金融风险,并且对资产价格波动具有显著的冲击作用;此外,以股价和房价为代表的资产价格与银行业系统性风险存在显著的负效应。在此基础上,分别从利率市场化、资产价格两方面提出建议:增强商业银行定价管理,加强风险防控;增强资本市场监控,建立有效监控体系等。     

线性范式的辉煌与危机--证券投资基金知识演变初探

本文初步探索了证券投资基金的知识基础由线性范式向非线性范式的演变。描述了在这一领域中的两个主导范式———基本分析和技术分析的发展及其问题 ,以及后来数量分析的取代和辉煌。可是 ,就在诺贝尔经济学奖照耀投资金融领域的光芒还耀眼夺目的时候 ,“有效市场假说 (EMH)”和“资产定价模型 (CAPM)”就遇到了危机。它们所面临的危机 ,是作为整个知识基础的线性范式在 2 0世纪末叶遭遇的危机。以“波浪原理”为代表的技术分析的复兴 ,同样无法直视非线性范式的曙光。“长期资本公司事件”是上世纪末的一个实证故事     

结合行为金融理论的中国股票价值分析

现代金融理论是建立在资本资产定价模型和有效市场假说的基础之上,明显的缺陷在于其模型基于"理性"的分析框架内,忽视了对投资者实际决策行为的分析.有效市场假说无法脱离于理性范式,预期效用理论的不足产生于对预期偏好的建模困难,为此必须经过严格的限定都导致了股票价值的分析偏差以及对投资者的投资行为的分析偏差.本文建立一个基于中国国情的股票价值的分析说明,将影响其变动的因素被划分为内生变量、外生变量和行为范式.分析了我国宏观经济政策对股市产生的影响,在此基础上着重将行为金融理论与制度、政策因素相联系,分析各种因素对股市的影响尤其是政策和投资者行为对股市运行的影响.     

对高等学校利用资本市场筹融资若干问题的思考

高等学校利用资本市场筹融资是由我国高等教育现状决定的。从目前我国高校和资本市场发展的实际来看,可以通过以下途径参与资本市场筹融资:(1)通过资产证券化方式;(2)发行高等教育债券;(3)组建高等教育基金参与资本市场运作。     

金融资产定价理论的基础与运用

本文从定价模型出发，探讨了资产定价的基本思想，市场基础和具体运用，指明了当代金融理论研究核心和分析方法，同时指出资产定价在我国运用的难点。     

我国证券市场的混沌与分形研究

最大李雅普诺夫指数和赫斯特指数分别是混沌和分形的重要指标,以深市和沪市的大盘日收盘价的对数收益率为研究对象,分别计算了深市和沪市的最大李雅普诺夫指数和赫斯特指数,验证了我国股市的混沌与分形的特性。     

证券市场异常现象及其理论解释

证券市场异常现象，是指风险调整后证券收益率超过预期收益率的现象。有效市场假说支持认为，证券市场异常现象由风险因素引起，是证券价格变化的偶然偏离。行为金融理论研究放松了有效市场假说理性人的假定，从投资心理活动入手，研究投资决策行为，有效地解释了证券市场异常现象。本梳理、评价了有效市场假说和行为金融理论对证券市场异常现象的解释。     

我国股票市场的异常现象分析

金融市场是一个复杂的体系,早在19世纪人们就开始了对金融市场价格、风险等问题的研究和预测并建立了相关的基础理论,但目前研究证明完全有效市场假设理论已不能解释金融市场的实际行为。本文借助于经济物理学的消除趋势波动分析法和方差分析法,以上证综合指数和深证综合指数的日数据和15分钟高频数据为基础,探讨我国股票市场存在的异常现象。结果表明,我国股票市场存在持久性和日内＂U＂形波动特征,进一步证明我国股票市场是一个非完全有效市场。     

浅述我国创业板市场之投资者保护

投资者是证券市场的重要参与者,良好的投资者保护是证券市场繁荣发展的保证。我国创业板市场建立时间不长,表现出诸多不成熟之处,上市公司高发行价、高市盈率、高风险,超募资金用途堪忧。要改变此种状况,保护投资者权益,应该完善发审制度、明确保荐人责任、培育信息披露中介机构、建立退市机制。     

线性规划在判断市场套利中的应用

本文利用风险中立概率、线性规划和对偶线性规划,证明了金融市场是否存在套利的等价条件。在此基础上,利用线性规划,建立了一种判断金融市场是否存在套利机会的数学模型和方法,并用此方法实证了中国证券市场是存在套利的。     

金融创新、金融风险与金融发展——谨慎发展我国的衍生金融工具市场

《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中指出 ,要处理好监管和支持金融创新的关系。金融创新是市场经济发展的产物 ,它在促进金融市场发展的同时 ,也增加了金融市场的不稳定性。因此 ,如何处理好金融创新、金融风险和金融发展的关系 ,是政府的金融监管必须解决的问题。我国利率尚未市场化 ,股票市场还有待完善 ,目前不宜恢复利率期货市场和建立股票指数期货市场。从政府的角度来说 ,在现阶段应鼓励和支持目的在于增强资产流动性和提高金融市场效率的金融创新     

论中国证券投资者的“羊群行为”——基于行为金融学视角

中国证券市场发展至今只有十余年的时间,与西方发达国家相比,不仅市场制度建设方面不够完善,作为市场主体的投资者在投资理念、投资知识和技巧方面也不够成熟,普遍存在着投机心理,投资者非理性特征明显,非理性投资行为显著。中国证券投资群体有着鲜明"羊群行为"的非理性特点。本文以行为金融学为理论基础,解析了"羊群行为"对中国证券价格的影响,并对中国证券投资者"羊群行为"的原因进行了分析。的非理性行为提出了一些规范建议,以促进我国房地产市场健康发展。正是投资者投资行为的特点,使中国证券市场波动大,证券市场的价值发现、资源配置功能削弱,市场的有效性降低。运用行为金融学对中国投资者行为进行分析,了解中国广大投资者的行为共性和个性,具有重大的现实和理论意义。     

有效市场假说的学说简史

有效市场假说领导创立四十周年之际，其能否成立是新古典金融学与行为金融学论战的焦点。本文回顾了自1900年以来有效市场假说的主要文献，研究了随机游走理论和有效市场理论产生和发展的学说史，同时评述了1970年以后有效市场理论的最新进展。本文厘清了有效市场假说与行为金融争论，提出套利限制是由制度性因素还是投资者心理因素是两者论战的实质，同时指明有效市场假说适用于一般均衡，而行为金融的更适用于局部均衡。     

海外证券市场开放模式比较研究及其启示

证券市场开放是一柄双刃剑,它在带来巨大利益的同时,也伴随着极大的风险。比较研究我国台湾地区和智利、日本等国的证券市场开放模式,可以为我国内地证券市场开放模式,可以为我国内地证券市场的开放提供很多启示,我国内地证券市场的开放应当实行两阶段策略：在人民币自由兑换之前,采用间接开放与有限制直接开放相结合的模式;若干年后,当经济发展达到一定的容量,金融市场相当完善后,则推行人民币自由兑换和资本市场“成熟”的全面直接开放的模式。     

中国证券法律缺陷及其成因

保护投资者的法律与资本市场以及经济增长之间存在正相关关系。中国证券法律缺陷主要表现在法制理念和立法技术两方面。前者是因为对证券市场的认识与证券市场的发展变化存在时滞、证券立法不可能与证券市场的需要完全一致,后者是因为我国证券市场的制度设计导致法律的惩戒机制与吓阻功能失灵。国有资产保全与法律惩戒机制存在冲突是我国证券法律一直未能规定民事赔偿责任的原因,也是国家在证券法律制定中不得不做出的逆向选择。