行为公司金融学与资本市场实践

公司行为是在理性的基础上实施的,但是市场参与者并不具备完全的理性,市场参与者会使得行为出现偏差,也就是说,公司的行为会因为投资者、管理者或者是公司的性质而出现偏差。一般来说,金融学以及资本市场是行为公司中的重点内容,行为公司所具有的金融学,主要是在非理性的环境市场中进行的一种决策行为,主要针对行为公司金融学与资本市场实践进行了简要的分析,仅供同行交流和参考。     

上市公司异常财务政策分析——行为金融学的新视角

上市公司进行财务决策时表现出许多异常行为，传统公司财务理论往往对此无法做出圆满解释。本文基于新崛起的行为公司财务理论，从一个新的视角进行了分析，结果发现：资本市场上投资者的非理性行为以及企业管理者自身的非理性行为都会导致企业财务政策的扭曲。     

我国上市公司股利分配问题研究

稳定的股利政策对公司健康发展具有重要意义,与发达国家的上市公司相比,我国的上市公司在股利分配政策的选择上存在股利支付率低,不分配现象严重,股利政策不稳定等特点.这种非理性倾向,与上市公司经营者的非理性决策和中小投资者的投机理念密切相关,对上市公司的价值增长及股东利益都造成不良影响.应通过优化上市公司股权结构、培养中小投资者投资理性等措施规范上市公司股利分配行为,促进证券市场的良性发展.     

我国上市公司股利分配问题研究

稳定的股利政策对公司健康发展具有重要意义，与发达国家的上市公司相比，我国的上市公司在股利分配政策的选择上存在股利支付率低，不分配现象严重，股利政策不稳定等特点。这种非理性倾向，与上市公司经营者的非理性决策和中小投资者的投机理念密切相关，对上市公司的价值增长及股东利益都造成不良影响。应通过优化上市公司股权结构、培养中小投资者投资理性等措施规范上市公司股利分配行为，促进证券市场的良性发展。     

资本市场业绩预期压力、投资者情绪与企业研发投资

本文在投资者非理性、管理者理性框架下探讨投资者情绪能否通过理性迎合渠道对企业研发投资产生影响,以及资本市场业绩预期压力能否对这种迎合效应起到抑制作用,并进一步比较不同规模、盈利能力和管理层持股企业间迎合效应的差异。研究结果显示:总体而言,投资者情绪对企业研发投资的影响支持了迎合假说;资本市场业绩预期压力能够抑制企业研发投资对投资者情绪的迎合程度;而以上效应只存在于小规模、低盈利能力以及管理层高持股的企业,说明企业规模、盈利能力和管理层持股是管理层迎合投资者情绪和维护资本市场形象动机的重要影响因素。本文研究结论对于上市公司、投资者、证券分析师以及市场监管部门都具有重要的政策涵义。     

处置效应的国外文献综述

处置效应是资本市场中一种普遍存在的投资者非理性行为,即投资者趋于过长时间地持有正在损失的股票,而过快地卖掉正在盈利的股票。服从处置效应的投资者盛行的市场,股票有更高的平均回报率和波动性,这预示着这种投资者非理性行为本身就容易造成市场的波动以及股价泡沫。研究表明,它的存在导致了盈余漂移异象和价格惯性异象,Fama认为这两种资本市场异象是仅有的两个对有效市场假说形成真正威胁的、持续的、稳健的市场异象。因此,对市场非理性现象——处置效应的研究是最本质的问题。     

财务报表分析常用方法综述

财务报表分析是管理者和投资者了解公司运行状况的重要方法,对公司的投资决策制定起着重要的作用。本文系统介绍了目前财务报表分析的主要方法及原理和限定条件,并提出应以综合分析法来全面分析财务报表。     

投资者情绪传染、非理性决策与股市危机

我国股票市场是典型的散户市。信息不对称下,投资者情绪的相互传染会滋生非理性决策。借助传染病SIR模型分析股票市场投资者情绪的传染过程,探索股市泡沫的产生机理和形成条件,为控制和预防股市危机提供依据。结论显示预防投资者情绪传染形成股市危机的途径有2个:一是强化理性宣传,提高社会公众对股票市场运行规律的认知水平;二是拓宽投资渠道,降低股票市场潜在投资者所占比例。     

投资者异质信念下过度反应和反应不足研究述评

传统的有效市场假说和资产定价理论,通常假定所有的投资者是完全理性的并具有同质的特性,即所有投资者在个人禀赋、偏好、信念等方面是相同的。但现实中,非理性因素会影响投资者对信息的判断,使投资者对未来的预期呈现不同的异质性,并表现出"过度反应"和"反应不足"两种特殊现象。对这两种现象的研究已经成为金融学的一个重要分支。文章结合相关研究的发展历程,对两者的定义、识别方法、心理基础、形成机理以及影响因素等方面进行了文献回顾,并对其发展前景进行了展望。     

论不确定条件下金融市场群体认知行为偏差效应

从金融市场的信息不确定性出发，通过运用行为金融学中对投资者非理性行为的论述，分析群体非理性行为及其对市场价格不稳定性的影响，对金融市场的健康与稳定有一定现实意义。     

外部供应商对装配系统中提前付款融资的影响

研究了有外部供应商与无外部供应商时装配商对供应商的最优融资决策和供应商的最优生产决策,并比较了两种情况下的融资效率。结果表明:不存在外部供应商时,装配商向供应商的融资受装配系统内每个供应商成本及自有资金的影响,而存在外部供应商时,装配商向各个供应商的融资决策是独立的;与无外部供应商时对比,存在外部供应商时资金约束的供应商需要拥有更多的自有资金量,才能达到无资金约束下的最优产量,并且竞争程度越高,所需的自有资金量越多。最后通过数值分析验证了结论。     

现代资本结构理论探析

阐述了现代资本结构理论的研究成果，评析了主流理论的主要内容和发展过程，同时对资本结构理论的新发展-资本结构决定因素学派作了概述和分析，指出该学派侧重实证角度研究影响企业资本结构的因素，为企业融资决策提供新思路。     

董事会社会资本、CEO权力与企业研发投资——基于创业板上市公司的实证

以2010-2014年我国创业板上市公司为研究对象，结合资源依赖理论和管理权力理理论，从董事会社会资本的视角出发，探讨董事会如何通过与外部环境其他主体的联系影响企业创新战略的实施，以及CEO权力对董事会社会资本与企业研发投资关系的调节作用。实证研究发现：（1）董事会商业联系与企业研发投资显著正相关，其中董事参与行业协会显著促进企业研发投资，而董事兼职其他公司对企业研发投资没有促进作用；（2）由于“政策性负担”的存在，董事会政治联系对企业研发投资具有消极影响，其中代表类政治联系与企业研发投资显著负相关，而官员类政治联系对企业研发投资没有影响；（3）创业板企业的CEO具有“管家精神”，CEO权力对董事会商业联系与企业研发投资关系的调节作用不显著，但CEO权力显著降低董事会政治联系、代表类政治联系对企业研发投资的消极影响；（4）除CEO结构性权力外，CEO所有权权力、专家权力和声望权力均对代表类政治联系与企业研发投资的关系具有显著的负向调节作用。     

GDP竞争动机下的企业资本投向与配置结构研究

基于不同投资类型对GDP增长贡献的差异,本文研究了地方政府GDP竞争动机对企业投资取向的影响,以及企业固定资产投资对技术投资的挤占效应。研究表明:(1)基于GDP竞争动机,地方政府将干预国企增加固定资产投资,削减技术投资;(2)GDP竞争对企业资本投向的影响因政府干预方式的不同存在差异,国资委直属企业的固定资产投资规模和增速最大;(3)地方政府的GDP竞争动机对央企资本投向的影响轻微。(4)地方政府对企业资本投向的干预存在GDP贡献率最大化的选择倾向,固定资产投资不仅挤占了技术投资,而且导致了资本投资结构的异化。上述研究,为进一步改进以GDP为中心的单极考评体制,提高政府治理水平提供了理论和经验依据。     

制度资本能助力高科技企业成长吗?

针对经济转型背景下的企业制度资本对高科技企业成长的影响问题,本研究以北京、上海、广州、深圳等地的466家高新技术企业为研究对象,采用调查问卷的方法搜集了样本数据,将企业智力资本作为调节变量,分析了制度资本（正式制度资本和非正式制度资本）、智力资本与企业成长之间的关系。研究表明：正式制度资本与高科技企业成长之间呈现显著的下凸正向关系;非正式制度资本与高科技企业成长之间呈现显著的上凸正向关系;企业智力资本越多,正式制度资本与高科技企业成长构成的增长曲线下凸越明显,而非正式制度与高科技企业成长构成的增长缺陷上凸越明显。相关结论能为中国高科技企业在成长过程中进行战略决策时提供理论支撑和决策参考。     

技术创新联盟知识转移决策的主从博弈分析

通过分析盟主企业和合作伙伴的知识转移决策对联盟合作创新的影响,建立技术创新联盟知识转移决策的主从博弈模型,指出联盟存在和发展的前提条件是盟主企业的知识边际收益足够大,合作伙伴按照各自知识边际收益的比例结构转移其知识资本,盟主企业的知识转移决策与其自身的知识边际收益正相关,与合作伙伴知识边际收益之和负相关,为联盟成员确定最佳动态竞争合作关系以及灵活机动的管理方式提供决策支持。     

Career progress in centralized academic systems: Social capital and institutions in France and Italy

We analyze the role of social capital in academic careers. We distinguish between ties with reputed scientists and laboratories (scientific and technical human capital) and ties with influential actors with respect to recruitment/promotion decisions (political capital). We use institution-wise bibliometric indicators to measure separately the two types of capital for a large sample of French and Italian academic physicists between 2000 and 2003/2005. Controlling for scientific productivity, seniority and gender issues, career progress is explained by: the scientist's affiliation to important public research organizations (scientific and technical human capital - France); his/her social ties with senior members of the discipline, who exercise control over careers (political capital - Italy), and the commitment to work with senior colleagues in his/her own university (political capital - Italy). Significant differences exist between the two countries also with respect to the importance of productivity, seniority, and gender.     

云南省全社会R&D投入现状分析与对策研究

分析了云南省全社会R&D经费投入状况 ,指出科技经费投入不足 ,资源配置不合理 ,使用效益低是制约云南科技和经济可持续发展的主要因素之一 ,提出了相应的对策与措施。     

论产学研联合技术创新风险承担的合理性

本文认为风险承担不够合理是目前制约产学研联合技术创新发展的重要问题，并结合调查对该问题进行了认识、能力、制度和支持等方面的分析，提出了相应的解决办法。     

企业所得税、资本结构与研发支出

本文以2009-2012年间沪深两市A股上市公司数据为样本,使用层次回归模型,研究了企业所得税与研发支出的关系,考察了资本结构对二者关系的调节效应,并进一步检验了产权性质的影响。研究结果表明,企业所得税对研发支出具有显著负向影响;由于债务税盾的存在,资本结构能够缓解企业税负对研发支出的约束;而且,资本结构对所得税与研发支出之间关系的调节效应在非国有企业中更为显著。这些结论突破了以往单独研究所得税或资本结构对研发支出影响的局限性,为企业研发投资决策和资本结构选择提供了新的理论证据。