投资机会、融资约束与现金持有价值——来自中国上市公司的经验证据

研究了投资机会对上市公司现金持有的边际价值的影响。内部融资作为公司投资的重要来源之一,可以用来适时把握投资机会。上市公司面临的投资机会越多,则公司现金的边际价值会越高,且融资约束的存在会使这种差异明显。针对中国上市公司的经验研究证实了这一理论预期,实证研究发现:公司面对的投资机会越高,公司现金持有的边际价值也越高;在高投资机会且有融资约束的情况下,现金持有的边际价值显著高于低投资机会且非融资约束的公司。     

房价对小微企业创新的影响：来自中国小微企业调查的经验证据

小微企业是市场经济的微观基础,其做大做强对我国经济发展和社会稳定有着重要意义。通过匹配中国小微企业调查（CMES）数据和省级房价数据,实证分析房价对小微企业创新的影响效果及作用机制,其结果表明：房价上升能够显著促进小微企业的创新研发活动。此外,房价对小微企业创新研发的影响在企业规模和所处环境、所有者性别和学历水平方面存在明显的异质性。机制分析发现,房价上升通过缓解小微企业融资约束、增加创新研发支出来增强小微企业的创新意愿和创新活力,促进其创新研发。进一步分析发现,房价上升能够显著促进小微企业的自主创新研发活动,且房价与小微企业创新之间呈倒U形关系。上述研究为房价与小微企业创新之间的关系提供了微观层面的经验证据,有助于客观理解房价对小微企业创新的影响,为保障小微企业健康发展提供参考。     

盈余透明度对企业绩效的影响研究——来自中国A股上市公司的证据

近年来,所有者和债权人等利益相关者更加关注公司对于盈余信息的披露,盈余透明度是最直接反映公司一定时期内经营成果的指标,能够解决信息不对称问题。基于2014—2020年A股上市公司面板数据,实证分析盈余透明度对企业绩效的影响及中介与调节效应。研究表明：第一,盈余透明度对企业绩效的影响显著为正;第二,融资约束和代理成本在“盈余透明度—企业绩效”中发挥部分中介作用;第三,年报问询函可以调节“盈余透明度—企业绩效”关系,且这种调节作用具有所有权层面和地域层面的异质性,主要体现在非国有企业和中东部地区企业。研究对提升企业盈余透明度、企业绩效,健全资本市场制度具有一定的启示意义。     

民营企业融资约束的异质性与收敛性分析:来自沪深A股的经验数据

以2007-2017年我国沪深A股的上市民营企业为研究对象,通过计算SA指数,考察我国民营企业融资约束的异质性和收敛性。研究发现,民营企业普遍面临着较为严重的融资约束,区域异质性体现不明显,行业异质性存在,民营企业的融资约束呈现σ-和β-收敛。     

融资约束对实体储蓄率的影响——来自上市企业的微观证据

为了量化分析融资约束对实体储蓄率的影响,提出基于上市企业的微观证据分段回归分析的融资约束对实体储蓄率影响的量化分析模型.构建融资约束对实体储蓄率影响的统计特征量,根据实体储蓄率影响变化的解释变量和控制变量的关联关系进行量化博弈分析,采用分段样本回归检验分析模型进行融资约束对实体储蓄率的影响关系建模,实现融资约束对实体储蓄率影响的量化评估.以上市企业为研究对象进行实证检验,分析得知,在外源性融资激励下,对实体储蓄率具有一定的抑制作用.通过调整银行的货币资金准备率,平抑企业的现金持有度水平,降低呆账滞账额度,提高银行的抗风险能力.     

高管薪酬、收入差距与企业绩效关系实证研究——来自中国制造业A股上市公司的经验证据

以2012年1 189家中国制造业A股上市公司为样本,实证研究高管薪酬、收入差距与企业绩效之间的关系。研究结果表明,公司高管薪酬与企业绩效显著正相关,公司高管与一般员工的收入差距与企业绩效呈现显著U型相关,从而支持了薪酬激励理论。进一步研究还表明,薪酬激励的效果随公司的实际控制人类型的不同而呈显著的变化,这对不同控制人类型的公司进行适宜的薪酬激励设计和安排具有重要价值。     

数字金融能缓解中小企业融资约束吗?——来自中小板上市企业的经验证据

作为数字技术与金融创新深度融合的产物,数字金融为缓解中小企业融资约束提供了可能。基于2012—2020年中小板上市企业的数据,实证检验了数字金融对中小企业融资约束的影响效应及机制效应。研究结果显示：数字金融对于缓解中小企业融资约束具有长期驱动作用;结构效应表明数字金融覆盖广度、使用深度是主要驱动力;异质性分析表明数字金融在大规模企业、高信息披露质量企业、制造业以及经济欠发达地区的驱动作用更强;机制分析显示数字金融能够通过提高金融资源配置效率、降低中小企业融资成本两大渠道缓解中小企业融资约束。     

政治关联与公司现金持有:融资约束还是代理冲突——来自中国民营上市公司的经验证据

政治关联是世界各国普遍存在的一种非正式制度安排。特别是在我国当前市场化程度不高、法律制度和金融体系不够健全的制度环境下,政府在经济金融资源配置中仍然占据主导地位。民营企业为了获取更多的资源,积极地寻求并建立与政府之间的联系。然而,政治关联在给企业带来融资便利,缓解企业融资约束,进而弱化企业现金持有的预防性和交易成本动机(即政治关联的融资约束效应)的同时,也可能会加剧企业的代理问题,从而强化企业现金持有的代理动机(即政治关联的代理冲突效应)。那么,政治关联对民营企业的现金持有决策究竟会产生怎样的影响?本文选取2005年至2012年间沪深A股民营上市公司为研究样本,考察政治关联对民营企业现金持有水平的影响。实证研究表明,政治关联民营企业比非关联企业持有相对较少的现金,而且民营企业的政治关联程度越高,现金持有水平越低。进一步的研究发现,上述实证结果是源于政治关联的融资约束效应,而非代理冲突效应。研究结论的启示在于:其一,企业融资决策不能单纯考虑自身的财务因素,也要兼顾制度环境因素;其二,若要从根本上解决民营企业融资难问题,应当为民营企业提供完善的市场化制度安排。     

社会资本、法律保护与研发投资——来自中国上市公司面板数据的证据

对于公司研发投资的研究,现有研究一般从公司规模、公司年龄等内部因素,及地区经济发展、对外开放程度等外部因素展开的。本文引入社会学中的社会资本理论,结合法律保护状况,研究社会资本、法律保护程度对上市公司研发投资的影响。利用2007-2012年中国上市公司的不平衡面板数据,研究发现社会资本能够对公司研发投资产生正面的作用,它所规定的诚实、守信原则,作为一种非正式的、非强制的制度来规范个体的行为,刺激公司研发投资;法律保护也能对公司研发投资产生激励作用,随着法律保护水平的提高,公司研发投资水平相应增加。同时,社会资本和法律保护之间存在着替代作用,当法律保护增强时,社会资本对公司研发投资的正面作用减弱。此外,财务杠杆并不能制约公司的研发投资行为,这与传统代理理论不一致;现金流并没有成为公司研发投资的资金来源,这也不符合传统的融资约束理论。     

提升企业自主创新能力的财税政策分析

党的十六届五中全会将"提高自主创新能力,建设创新型国家"确定为国家重大发展战略.企业自主创新具有效益正外溢性和高风险性,需要政府相关政策扶持.财税政策对于促进、引导和激励企业的自主创新活动,提高其创新能力具有至关重要的作用.财税政策的功能主要在于为企业提供创新动力和持续性的经济激励,并创造良好的共同条件和外部环境.本文首先对我国企业自主创新的基本情况和存在的主要问题进行了总体描述;重点剖析了影响我国企业自主创新能力不足的体制机制障碍和制约因素,主要包括相关制度缺失或不健全、政策引导不足以及创新环境的制约;最后,从财政投入、税收优惠、政府采购、财务制度以及收入分配制度完善等多方面提出了进一步完善企业自主创新的扶持政策具体建议.     

促进我国企业自主创新的财税政策解读及完善意见

主要解读了我国现行为促进企业自主创新颁布的财税政策,在此基础上,借鉴国际经验,提出继续改革和完善我国企业自主创新的财税政策。     

融资约束、风险承受与企业价值关系研究

采用我国A股上市公司数据,实证研究了融资约束、风险承受与企业价值的关系,研究结果表明:融资约束与企业价值负相关,即企业面临较大融资约束时,会减损企业价值;风险承受与企业价值呈倒U型关系,说明企业对风险的承受要适度而行,过度的规避或者承受风险都有损企业价值;风险承受和融资约束的交互作用会减损企业价值。本文的研究结果进一步完善了企业价值影响因素的已有文献,对揭示融资约束、风险承受与企业价值的关系具有一定的意义。     

履行社会责任对企业可持续发展的影响分析——来自我国A股上市公司的经验证据

履行社会责任是影响企业可持续发展的重要因素。文章以2010年我国A股633家上市公司的企业年报为数据样本,实证分析了企业履行社会责任对可持续发展的影响。研究结果表明,企业社会责任与可持续发展之间存在着显著的正向关系,企业积极履行社会责任从长期看能够改善企业经营绩效,从而促进企业可持续发展。     

培养中小企业核心竞争力的财税政策探讨——结合企业生命模型

中小企业在中国经济中占有重要的位置，国家也在财税政策上给予一定的支持，但是许多财税政策的出台是基于解决一定的社会问题，而非是完全立足于中小企业的生命特点，增强企业的核心竞争力，有针对性地出台支持政策，本文先介绍企业生命模型，而后借鉴国外增强中小企业核心竞争力的经验，最后分析中国的现状及提出一些改进意见。     

数字金融对企业科技创新的影响研究——基于信贷融资约束视角的微观证据

文章基于中国数字普惠金融指数和A股上市公司数据,考察数字金融对企业科技创新的影响。研究发现,数字金融对企业专利申请量存在显著的赋能效应,细分来看,数字金融对企业科技创新存在“结构性”赋能效应,其主要对低端专利申请量具有显著的促进效应。异质性分析发现,数字金融能够有效校正传统金融中存在的“信贷错配”问题,其对非国有企业的科技创新显现出更强的赋能效果。机制分析发现,数字金融能在“量”上拓宽融资渠道,纾解信贷融资困境,进而赋能企业科技创新。因此,当前应进一步加大数字金融供给侧改革,增强其普惠性,破解信贷融资约束困境,赋能企业核心技术创新。     

薪酬差距对公司绩效的影响效应——来自沪深A股非金融上市公司的经验证据

本文以2008-2011年沪深A股非金融上市公司为样本,考察了公司薪酬差距对公司绩效的影响效应.结果表明:高管与员工的薪酬差距有助于提高公司绩效,符合锦标赛理论;与较高的薪酬差距相比,上市公司较低的薪酬差距更有可能促进公司经营绩效,符合社会公平理论.     

企业社会责任信息披露与企业创新——基于企业融资约束和政府财税扶持视角的实证研究

企业社会责任信息披露降低了企业与外部环境之间的信息不对称,缓解了实体经济的资金约束问题,从而促进了企业的创新。该文利用2009—2017年沪深两市A股上市企业的数据,考察了企业社会责任信息披露对创新的影响及其机制。实证结果显示,企业进行社会责任信息披露促进了其创新产出,且该结论在进行了一系列稳健性测试后依然成立。机制分析表明,企业社会责任信息披露通过降低融资约束和提高政府财税扶持效率两个渠道促进企业创新。该文的研究揭示了企业社会责任信息在企业创新中的重要作用,丰富并拓展了中国新时期企业社会责任信息披露实施效果领域的研究,同时对促进企业进行社会责任信息的披露、制定合理的创新发展政策具有一定的指导意义。