资本账户开放与中国国际收支的调节——基于利率-汇率联动机制的理论和实证分析

我国在资本账户开放过程中的资本管制不对称,以及我国经济的市场化程度不高,反映在蒙代尔一弗莱明模型中,其BP曲线斜率大于LM曲线.也就是说,我国在固定汇率下,货币政策、财政政策、汇率政策对国际收支的调节效应均会被削弱,而采用灵活的浮动汇率制度则可以使政策的调节效应大大加强.因此,继续推进资本账户自由化、加快利率和汇率机制市场化的进程,将有利于提高中国国际收支调节的有效性.     

蒙代尔-弗莱明模型中的资本流动性及其财政政策影响

本从国际收支均衡BP曲线斜率及与国内货币均衡LM曲线斜率的比较角度，将蒙代尔——弗莱明模型中的资本流动性分为资本完全不流动、低资本流动、高资本流动与资本完全流动四种类型，并以固定汇率制下的财政扩张政策为例，考察资本流动性对宏观政策的影响，认为财政扩张在不同的资本流动性下，引起的国际收支变化方向与程度不同，资本流动性越高，财政扩张导致的收支顺差越大，固定汇率制下政府对外汇市场的反向干预使产出放大效应越大。     

基于M-F模型的美国经济冲击传导研究

以IS-LM模型和蒙代尔-弗莱明模型（M-F模型）为主要分析工具,采用比较静态均衡分析方法研究了美国经济冲击对东亚经济的传导.研究表明,美国经济冲击会通过影响利率、汇率、净出口、投资等因素对东亚经济体产生传导作用.具体来说,美国正向供给冲击会引起美元实际汇率贬值,进而引起东亚产出减少;美国扩张性需求冲击与扩张性货币冲击对东亚经济的影响截然不同,多数情况下对经济变量的影响呈反向变动关系;FDI渠道的传导对美国三大经济冲击的影响都会产生一定的抑制作用.     

蒙代尔—弗莱明模型与人民币汇率制度的选择

蒙代尔—弗莱明模型表明实行固定汇率制度的代价是使一国的货币政策丧失独立性，成为一种内生的、附属于汇率政策的被动的工具。从整体上看，不利于在国际金融交易不断扩张的时代保持国内的宏观经济稳定。本在蒙代尔—弗莱明模型下探讨现行人民币汇率制度的缺陷与中国进一步开放中汇率制度选择的方向。     

人民币离岸与在岸利差影响跨境资本流动分析——以香港离岸金融中心为例

综述跨境资本流动影响因素的文献,分析我国跨境资本流动的特点和相关理论。基于国际资本流动理论和利率平价理论,研究在利率汇率市场化背景下香港离岸和在岸不同期限的人民币利差和即期汇率对人民币跨境资本流动的影响。通过实证分析发现:短期境内外利差和即期汇率与跨境资本流动之间存在着长期稳定的均衡关系,但是两岸利率差异与人民币跨境资本流动不存在因果关系,两者间长期均衡关系不能确定为相互引导机制;两岸即期汇率是香港人民币存量变化的格兰杰原因,它们之间的长期稳定均衡关系可以确定为一种单向的引导机制。针对实证结果,提出若干建议。     

开放经济条件下的货币政策

在蒙代尔－弗莱明模型的框架下，分析了在不同汇率制度下货币政策的有效性问题，在开放经济条件下，货币当局应采取浮动汇率制而不是固定汇率制；同时，结合我国实际阐明了主要货币政策工具的传导机制及效应；最后，提出了增加货币政策有效性的政策建议。     

蒙代尔-弗莱明模型与完善人民币汇率形成机制改革

作为开放经济下进行宏观分析的工作母机，蒙代尔-弗莱明模型有一个重要的理论贡献——开放经济条件下的三元悖论。本文首先对此做一简单的介绍，然后指出一个时期以来为了维护人民币汇率的超稳定状态，中央银行货币政策的独立性受到抑制。最近央行出台了一系列政策，旨在完善人民币汇率形成机制，增加汇率弹性，提高货币政策的独立性。本文也试图对新制度进行解读。     

异质空间资本流动视角下的货币政策区域效应研究

包含自然结构与经济结构的空间异质性是造成资本在区域间流动的深层原因,而资本在区域间的流动将使统一货币政策产生区域非对称性效应.资本净流入省份存在正效应、净流出省份存在负效应、净流入黏性省份存在平效应.而且实际利率和资本收益率是资本在不同区域间流动的导向标,只有提高经济欠发达省份的实际利率和资本收益率,促进资本向经济欠发达省份流入,才可能真正实现区域经济协调均衡发展.     

社会资本、家庭教育期望与阶层流动——基于"中国家庭追踪调查"的实证研究与思考

教育是弱势阶层上行流动的重要途径,但优质教育资源稀缺、社会资本分化造成资源分配不均会影响家庭教育期望,最终影响阶层代际流动.本文基于中国家庭追踪调查(2018)数据,探究社会资本与家庭教育期望之间的因果关系.在控制子女、父母、家庭特征与区县效应并引入工具变量后发现:关系型社会资本、结构型社会资本、认知型社会资本均对家庭教育期望产生显著的正向影响.此外,社会资本对家庭教育期望影响具有阶层差异,关系型社会资本的负外部性使其阶层再生产作用更显著,而认知型社会资本的阶层流动作用更显著.最后,本文分析了社会资本向家庭教育期望传导的社会遵从与社会比较效应以及资源获取效应.在决胜教育脱贫攻坚的背景下,弥补社会资本短板,增强家庭教育期望,接受更高层次教育,成为弱势阶层上行流动的有效途径,为此,弱势阶层家庭可以积极利用认知型社会资本的阶层流动作用并激发子女"改变命运"的内驱力;国家及社会应当丰富优质教育资源供给,构建相对均衡的教育资源分配格局,提供多方位支持以弥补弱势阶层社会资本劣势.     

QFII对我国A股市场的影响

QFII制度是发展中国家和新兴市场在资本项目还未实现对外开放的情况下针对证券市场开放的要求做出的一种制度安排.其实质是在一国资本市场开放的过程中实行的一种有限的资本管制.本文主要从QFII通过资金流动对A股市场股价的影响,对股票市场投资理念的影响等方面来论述QFII对中国股票市场的影响.     

宏观经济因素影响证券市场波动的联立方程模型研究

证券市场是宏观经济的“晴雨表”,股票市场与宏观经济的关系一直是研究的热点问题。本文通过分析我国证券市场的发展情况,以及股价指数与主要经济变量之间的关系,建立了宏观经济变量与证券市场波动的联立方程模型,并利用1992年1月到2007年12月的月度数据进行了实证分析。     

上海证券市场质量分析与交易机制改进研究

交易机制作为一种制度因素会对金融市场交易行为和市场质量产生显著影响,基于以上认识,本文在对上海证券市场质量进行系统分析的基础上,针对其现存质量缺陷建议采取具有针对性的交易机制改进对策,以提升市场整体运行效率。     

国债即期利率期限结构的推导

国债的利率期限结构揭示了国债利率同国债到期期限之间的关系,描述了国债利率的动态变化,在经济上和金融上具有相当重要的作用。利用利率期限结构,可以对所有的固定收益证券进行定价,如大多数国债,甚至可以对期货合约进行定价(BrennanandSchwarts,1977)。由于利率期限结构的广泛应用,所以对它的推导早就引起了很多学者的关注,但是适合我国资本市场的利率期限结构并未找到。本文借鉴目前大多数资本市场发达国家所采用的扩展Nelson-Siegel模型来推导中国国债利率的期限结构,并在此基础上,对目前上海证券交易所上市交易的20支国债进行估价,通过与实际数据比较,拟合效果良好。     

Multi-period model of portfolio investment and adjustment based on hybrid genetic algorithm

This paper proposes a multi-period portfolio investment model with class constraints, transaction cost, and indivisible securities. When an investor joins the securities market for the first time, he should decide on portfolio investment based on the practical conditions of securities market. In addition, investors should adjust the portfolio according to market changes, changing or not changing the category of risky securities. Markowitz mean-variance approach is applied to the multi-period portfolio selection problems. Because the sub-models are optimal mixed integer program, whose objective function is not unimodal and feasible set is with a particular structure, traditional optimization method usually fails to find a globally optimal solution. So this paper employs the hybrid genetic algorithm to solve the problem. Investment policies that accord with finance market and are easy to operate for investors are put forward with an illustration of application.     

金融创新、金融风险与金融发展——谨慎发展我国的衍生金融工具市场

《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》中指出 ,要处理好监管和支持金融创新的关系。金融创新是市场经济发展的产物 ,它在促进金融市场发展的同时 ,也增加了金融市场的不稳定性。因此 ,如何处理好金融创新、金融风险和金融发展的关系 ,是政府的金融监管必须解决的问题。我国利率尚未市场化 ,股票市场还有待完善 ,目前不宜恢复利率期货市场和建立股票指数期货市场。从政府的角度来说 ,在现阶段应鼓励和支持目的在于增强资产流动性和提高金融市场效率的金融创新     

论我国证券场外交易市场法律制度的建构

证券场外交易市场是我国多层次资本市场的重要组成部分。我国证券场外交易市场从萌芽到逐渐成熟经过了曲折的发展过程。本文对证券场外交易市场三个主要发展进程进行了回顾,分析指出我国证券场外交易市场具有融资主体特殊、投资主体以法人为主、信息透明度差的特征,并进一步解读场外交易市场的三大主要风险,即流动性风险、道德风险、定价风险,最后提出我国证券场外交易市场法律制度建构的初步设想。     

基于EMH理论的我国资本市场价格决定与应用分析

市场有效假设(EMH)是兼具理论性、规范性和实证性的资产定价模型基础,在西方理论界广为盛行,而对于新兴的中国资本市场,同样采用西方成熟市场EMH理论作为定价基础,将会存在很大的偏差.从我国资本市场的微观结构出发,通过对有效市场运行特征的具体考察,来探讨适合我国资本市场价格决定模型的关键性因素,有助于完善我国资产价格决定模型的现实条件与运作机制.     

我国证券经纪业务模式探索

随着中国加入WTO,证券业的市场化和国际化进程将会进一步加快。我国证券交易营业部模式的现状存在着弊端。推行证券经纪人制度对我国证券市场和券商发展是非常必要的。我们应依据国际惯例加强有中国特色的证券经纪人制度建设。     

海外证券市场开放模式比较研究及其启示

证券市场开放是一柄双刃剑,它在带来巨大利益的同时,也伴随着极大的风险。比较研究我国台湾地区和智利、日本等国的证券市场开放模式,可以为我国内地证券市场开放模式,可以为我国内地证券市场的开放提供很多启示,我国内地证券市场的开放应当实行两阶段策略：在人民币自由兑换之前,采用间接开放与有限制直接开放相结合的模式;若干年后,当经济发展达到一定的容量,金融市场相当完善后,则推行人民币自由兑换和资本市场“成熟”的全面直接开放的模式。