融资约束下的研发与长期财务风险

基于融资约束视角,公司投入多大研发才不至于显著增加长期财务风险？采用面板分组回归方法研究中国制造业上市公司资料显示：在不考虑融资约束限制时,研发密度和研发投入增加均会显著减低长期财务风险,研发密度和研发投入与风险呈U型关系,当研发密度超5.75%才会显著增加财务风险。融资约束显著加剧了研发带来的财务风险,研发与风险近似扁平J型关系,当研发强度在3%左右时,对应长期财务风险较低。管理者可参考公司销售收入与资产状况,制定适合自己的研发比例,为创新投资决策提供借鉴。     

融资约束、R&D投入与企业绩效的相关性研究——基于中国制造业上市公司2009—2013年的经验证据

基于A股上市的制造企业2009—2013年的微观数据,首先,从融资约束视角探讨了我国研发投入不足的原因;其次,构建了融资约束指数,并分别检验了研发投入对经营绩效和企业价值的影响效果;最后,探讨了融资约束对研发投入经济后果的调节作用。研究表明:我国制造业研发投资不足,在一定程度上是由于资金缺乏所导致的。研发投入与企业当期经营绩效存在负相关关系,但存在滞后性。研发投入却对企业价值存在显著的正向作用。融资约束显著影响了研发绩效。融资约束在研发投入的经营绩效影响方面相当于一个"扩大增幅器",而对研发的长期绩效表现出显著的正向效应。     

影子银行、融资约束与企业研发投入

以2010—2014年A股上市公司为样本,分析企业参与影子银行活动对研发投入的影响,以及影子银行和不同企业规模对企业面临融资约束与研发投入之间关系的调节效应。研究表明,企业参与影子银行与研发投入呈正相关关系,相对于非国有企业,参与影子银行对国有企业研发投入提升更高。在大企业中,参与影子银行会缓解企业融资约束对研发投入的抑制作用,但并不显著;而在中小企业中,影子银行反而会显著加剧融资约束对企业研发投入的抑制作用。     

供应商集中度、财务柔性与企业研发投入

基于供应链的视角，本文对供应商集中度与企业研发投入之间的关系进行实证研究。结果表明，供应商集中度越高，企业研发投入越少，并且企业降低研发投入是出于承诺性动机而非预防性动机；供应商集中度对研发投入的负向影响通过融资约束路径而非风险承担路径发挥作用，进一步证明了企业的承诺性动机；企业的财务柔性会对供应商集中度与研发投入之间的负相关关系产生正向调节作用，企业可以保持适当的财务柔性改善供应商集中对企业研发投入的负向影响。     

研发操纵行为、融资约束与上市公司创新效率研究

文章研究了2008-2016年间上市公司的研发操纵行为和动机,及其对上市公司创新效率的影响。首先通过断点回归方法实证了上市公司研发操纵行为的存在性；其次文章分析了研发操纵行为及其融资约束动机之间的关系；最后检验了上市公司研发操纵行为以及融资约束对公司创新效率的影响。研究得出主要结论包括三点：第一,在3%的研发门槛附近存在显著的上市公司研发操纵现象；第二,研发操纵显著的帮助公司缓解融资约束；第三,在研发门槛之上的非研发操纵公司创新效率显著降低,研发操纵公司创新效率没有显著提高,这说明存在创新资源冗余现象。研究表明融资约束是研发操纵主要动机之一,此外政府对高新技术企业投入了过多的创新资源,研究发现有助于提升上市公司创新监管效率和促进创新资源配置优化。     

研发投入影响了战略性新兴产业技术效率吗?

使用我国战略性新兴产业上市企业的相关数据,基于空间异质性和非线性的双重视角,运用Hansen面板门槛回归技术探讨了研发投入强度对技术效率影响的内在机理。结果表明:研发投入强度对技术效率的影响不是简单的线性效应,而是呈负向门槛效应和边际效率递减的非线性特征;研发投入强度与技术效率之间的非线性关系具有显著的空间差异,中西部地区和全国情况基本一致,而东部则呈明显的U型关系,且其最优研发投入强度区间是0.54%~2.80%;进一步考察发现:在资本结构门槛下,研发投入强度与技术效率之间呈明显的倒U型关系,且其最优资本结构区间为33.87%~65.07%,而在东中西部地区依次呈显著的N型、倒N型和倒N型关系;在资本密度门槛下,研发投入强度与技术效率之间具有显著的倒U型关系,且当资本密度小于3.29%时,研发投入强度对技术效率的促进效应最大,但在东中西部地区分别呈现明显的负向、U型、倒U型关系。     

管理层持股、融资约束与创新绩效——基于融资约束中介作用的实证研究

本文以我国上市公司2012-2015的样本为对象，使用Hadlock等（2010）的SA指数构建了融资约束虚拟变量，通过递归模型实证研究了融资约束在管理层持股对公司研发投资和研发效率影响中的中介作用。结论显示管理层持股与融资约束是高度显著的U型关系，但与创新效率则是高度显著的倒U型关系，融资约束在管理层持股对创新效率的影响中显著地发挥了部分中介作用，而且管理层持股对公司融资约束和创新绩效的影响主要局限于非国有控股上市公司。本文的研究为明确我国公司管理层持股对公司创新的影响路径提供了新的证据，也为实施股权激励和提高公司创新绩效提供了有益的参考。     

技术创新研发投入、融资约束与股票回报——来自中国A股市场的经验证据

本研究检验了融资约束与R&D投入交互影响下的风险溢价现象.以2008—2010年间377个公司—年度观察值为对象,采用Fama MacBeth模型和组合分析法分别进行检验.结果发现：公司融资约束对R&D投入与股票回报之间关系的影响并不显著;另外,融资约束与股票回报之间的关系并不会受到公司R&D投入的影响.结果表明,当前中国资本市场上,面对企业创新活动,投资者更重视创新活动引致的盈利性等基本面因素,而忽视了融资约束可能导致创新中断以至于企业价值损耗的风险.     

融资约束背景下的企业研发投入与新产品开发绩效 ——基于40万工业企业数据库的面板模型分析

以往研究对于企业研发投入强度与新产品开发绩效之间的互动关系存在着正向影响与负向影响的不同结论。其原因之一在于未考虑融资约束等情境因素的影响。本文研究了从融资约束的视角研究了企业研发投入强度与新产品开发绩效之间的影响关系,基于构建面板回归模型的方法和中国工业企业数据,本文的实证结果表明,（1）进一步验证了研发投入强度与新产品开发绩效之间的正向关系的存在;（2）研发投入强度与新产品开发绩效存在着非线性倒U型关系,（3）检验了融资约束存在的调节效应,内部融资约束与外部融资约束对于上述关系的影响不同。上述结果可以为企业、政府和金融机构共同促进形成新产品研究提供理论与政策指引。     

融资约束背景下的企业研发投入与新产品开发绩效——基于中国工业企业数据库的面板模型分析

以往研究对于企业研发投入强度与新产品开发绩效之间的互动关系存在着正向影响与负向影响的不同结论,原因之一在于未考虑融资约束等情境因素的影响。从融资约束的视角研究企业研发投入强度与新产品开发绩效之间的影响关系,基于构建面板回归模型的方法和中国工业企业数据,实证结果表明:(1)进一步验证了研发投入强度与新产品开发绩效之间的正向关系的存在;(2)研发投入强度与新产品开发绩效存在着非线性倒U型关系;(3)检验了融资约束存在的调节效应,内部融资约束与外部融资约束对于上述关系的影响不同。研究结果可以为企业、政府和金融机构共同促进形成新产品研究提供理论与政策指引。     

金融错配与企业创新——基于政策扭曲与金融摩擦研究

本文在Matsuyama与 G-S模型的基础上引入金融错配等变量,系统考察金融错配对企业创新的影响机理并予以模型刻画,进而提出核心命题。利用2003—2018年我国上市公司微观数据,在测算金融错配指数的基础上,从政策扭曲与金融摩擦双重视角对上述核心命题进行验证。研究结果发现：金融错配对企业创新具有明显的“抑制效应”,尤其是对企业“创新质量较高的发明专利”抑制作用更为显著。进一步检验揭示,金融错配会通过政策扭曲和金融摩擦这两条路径影响企业创新。本文研究意义在于不仅从微观层面揭示金融错配抑制创新的内在逻辑,同时从双视角进一步剖析金融错配的影响渠道,对于改善企业经营环境,促进企业创新具有重要的现实意义。     

盒融危机成因及先行指标的一点思考

本文从经济周期理论出发,认为危机并不是一种独立的现象,而是经济中周期性波动的几个阶段之一,提出对危机成因的理解。对金融危机发生的原因不只看其表现出来的形式,更进一步挖掘其经济学意义上的深层原因,指出国际金融危机尽管具有多种表现形式,其成因看起来也是复杂而多样的,但从根本上来说,还是由于经济体自身的失衡引起的。对一个国家而言,经济失衡主要是指总供给与总需求的不平衡,能引起危机的经济失衡就是指生产的相对过剩,并以美国的次贷危机为例进行了分析说明。由预警金融危机的方法有待改进及对其成因的认识,提出预警金融危机的体系中应该有体现危机根本成因的反映生产过剩的指标,尤其存货投资这一指标是不应被忽视的。     

科研单位支出预算与绩效评价的若干思考

中央级科研单位作为我国科技事业发展的主要科技力量,在为社会经济发展不断做出创新贡献的同时,所占用和使用的经济资源也越来越多,其中国家财政预算的科技投入所占的比例也逐年快速增长。随着国家财政预算改革的深入进行,支出预算与绩效考评一方面成为国家宏观经济调控的重要手段,另一方面也成为衡量科研单位经济管理整体水平重要指标。本文就支出预算与绩效评价在科研单位经济管理中的应用进行了初步探讨,并提出了相应的建议。     

战略性并购与财务选择:中国上市公司1999～2004检验

资源基础意义上的战略性并购是为了建立自身的竞争优势，收购公司进行的差异化资源的平衡。目标公司拥有的某种核心资源或专属资源（firm-specific resource）可以对收购公司的资源产生强化和弥补作用。本文的研究检验了1999至2004年近6年中国上市公司之间发生的并购事件，通过对比分析并购之前收购公司和目标公司三年的财务特征发现，在并购目标的事前选择中，业务增长能力强的收购公司偏爱盈利性和财务流动性好的公司，财务流动性强的收购公司追逐高业务增长的目标公司。实证结果部分支持了战略性并购的观点，同时也指出战略性并购应是公司未来并购的方向。     

金融错配影响技术创新的政府补贴效应分析——基于企业控股权性质差异视角

    基于控股权性质差异视角,本文首先理论分析金融错配对国有与民营企业技术创新产出及其模式选择的差异性影响,以及政府补贴在缓解金融错配影响企业技术创新时的政策效应;然后再以我国A股市场2012—2019年期间上市企业为样本并基于面板数据模型进行实证检验。研究结果表明：虽然金融错配有助于增加国有企业技术创新产出,但它在降低民营企业创新产出水平的同时,会严重阻碍国有与民营企业原始发明创新能力的提升;政府补贴能有效缓解金融错配对民营企业技术创新产出与原始发明创新能力的不利影响,并对其研发投入产生正向“挤入效应”,但它对国有企业技术创新投入与产出的政策效果均不显著。     

政策激励与研发投入交互作用对高科技创新绩效的影响

本文研究了财税激励和研发投入交互作用下，企业创新绩效是否会受到影响。本文构建固定效应模型，选取西部地区59家上市高新技术企业2014-2018年的面板数据，以此检验财税政策支持、企业研发投入与企业创新绩效三者之间的关联。结果显示:从所有制和行业视角分析，税收优惠和财政补贴都通过研发投入这一中介变量对制造业企业的创新绩效产生显著影响，但享受税收优惠的民营企业，其研发投入对创新绩效的提升存在挤出效应。深入考察企业研发投入的作用路径，发现：税收优惠与企业费用化研发投入交互作用更加有利于提升企业创新绩效，而财政补贴与资本化研发投入相融后对创新绩效的提升也存在积极影响。最终本文根据以上研究结果，提出进一步合理运用财税政策来优化研发投入的作用路径，以提升企业创新绩效的建议。     

论金融全球化与我国的对策

本文阐释了金融全球化的含义、标志和成因,分析了金融全球化的积极和消极影响,提出了我国应对金融全球化的对策。     

知识产权环境与区域创新——金融发展的调节作用

综合考虑知识产权制度体系、服务体系和知识产权意识等因素,探索从金融发展的视角研究知识产权环境与区域创新的关系。利用我国31个省份2012—2019年的面板数据,用固定效应模型开展直接效应、间接传导、异质性传导机制分析,实证探究知识产权环境对区域创新的影响路径。结果表明,知识产权环境的优劣与区域创新产出有明显的正相关性,金融发展在知识产权环境对区域创新的直接和中介效应中存在明显的调节效应,改善知识产权环境可以增强金融对研发投入的促进作用,同时抑制金融对实体经济的挤出效应;相较于中、西部地区,知识产权环境改善对东部地区创新产出水平的提升作用较小。根据研究结果,从完善知识产权制度和知识产权服务体系以及树立知识产权意识3个方面提出对策建议。     

论金融信息化及其对金融发展的影响

金融信息化对金融发展的影响是双面的。一方面,金融信息化提高了金融机构的运作效率;另一方面,金融信息化加剧了金融风险的产生。在明确金融信息化内涵的基础上,深入分析了金融信息化对金融发展的影响,最后针对金融信息化进程中金融风险的防范提出相关建议。