西蒙斯用公式打败市场的故事(22)

澡盆大的游泳池长期资本管理的另外一个投资策略是利率掉期套利。利率掉期合同是交易量巨大的一种柜面交易产品,最简单的一种是固定利率调浮动利率的掉期。这种掉期合同设有一个面额,合同的甲方定期按照某个浮动的利率(比如LIBOR)支付给乙方利息,乙方则按照合同签订的时候     

西蒙斯用公式打败市场的故事(30)

走向壮大,拒绝窥视有了这样一群形形色色局外人琢磨不透的科学家,西蒙斯的大奖章基金从胜利走向胜利。1994年,美联储6次升息,利率从3%升到5.5%,当年政府债券的收益为6.7%,大奖章赚了77%。2000年的科技股股灾中,标准普尔500指数     

西蒙斯用公式打败市场的故事(14)

套利小组的下"套"梅里韦瑟所在的小组叫套利小组,所罗门内外的人都用套利一词的英文前三个字母"Arb"来简称这个小组。如果当年谁在自我介绍的时候说"我在所罗门的Arb工作",那是很能令人肃然起敬的。有人将Arb直接音译成"阿     

西蒙斯用公式打败市场的故事(16)

对冲基金的兴起(2)1973年,布莱克和舒尔斯的贡献其实不仅仅是那个著名的公式,而是一种全新的思想:任何一种金融衍生工具,只要某些假设成立的话,都可以通过一个固定的模式来进行复制,而复制的成本就是这种工具的市场价格。举个例子吧,我们先说一个火灾保险的合同,保险公司跟你签了合同,应该收多少保费呢?保险公司要根据过去火灾出现的频率和造成损失的大小来大致计算预期的赔偿额,这个数字再加上一些保险公司需要的盈利就应该是保费额。如果有很多人都购买这种保险的话,那么根据我们前面提过的     

西蒙斯用公式打败市场的故事(17)

妙笔生花的杠杆梅里韦瑟新的量化基金雄心勃勃,需要强有力的支撑。要论量化理论,整个世界没有比默顿和舒尔斯更好的简历了。有人说,梅里韦瑟的长期资本管理基金的合伙人团队轻松超过全球最好的大学的金融系的教师团队。即便如此,要募到25亿美元也不是件容易的事情。梅里韦瑟跑到巴菲特住的奥马哈去跟巴菲特见面。巴     

西蒙斯用公式打败市场的故事(23)

无耻的高盛银行1997年的亚洲金融危机,1998年所罗门兄弟银行退出套利交易和同一年俄罗斯政府外债违责是三只接踵而至的黑天鹅,是长期资本管理的"完美风暴",这个基金所从事的几乎每一个投资策略都赔了钱。利率掉期套利,赔     

西蒙斯用公式打败市场的故事(28)

山林里的蘑菇您也许会问:为什么不货比三家呢?长期资本管理可以每次都同时跟许多家银行询价,然后跟价钱最好的那一家进行交易。这当然是一个办法,也是经常被各类投资人所采用的,实际上,交易所的交易方式就应该是这种多家询价的延伸。但令交易对手竞价的做法不能完全解决问     

西蒙斯用公式打败市场的故事(18)

风险管理:从艺术到科学1994～1997年间,长期资本管理将投资者投入的每1美元变成了2.83美元,这个成就丝毫不逊于西蒙斯的大奖章基金。开张第一年,1994年,基金的毛回报约为30%,净回报20%。这一年,大部分投资债券的人一般都赔     

西蒙斯用公式打败市场的故事(24)

角马与狮子9月23日,巴菲特同意联手高盛银行和美国国际集团以2.5亿美元购买长期资本管理的资产,如果后者同意,那么巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司将立即给长期资本管理的基金注资30亿美元。巴菲特对长期资本管理的合伙人分文不给,而且要立即炒他们所有人的鱿鱼。这时候,     

西蒙斯用公式打败市场的故事(十)

"毛"和"净",猴子和花生米1989年,西蒙斯和其他的几个人订好大奖章的投资方案之后,下面的工作就是一步一步地实施这个方案。西蒙斯的复兴技术公司不仅仅在回报上算是鹤立鸡群,他们的收费也属于超高级别。一般来说,像复兴技术这     

西蒙斯用公式打败市场的故事(15)

对冲基金的兴起(1)对冲基金的声名鹊起要归功于索罗斯,他的对冲基金量子基金在1992年和英国央行叫板,抛空英镑,最后他赢了,一笔交易赚了超过10亿美元。几年之后的亚洲金融危机中,当时马来西亚的总理马哈蒂尔博士就曾经指责索罗斯率领投机分子冲击亚洲货币,他说索罗斯是个白痴,说整个亚洲金融危机是一场犹太人策划的大阴谋。近几年中,马哈蒂尔博士已经改变观点,承认像索罗斯这样的基金管理人也有有用的一面。     

西蒙斯用公式打败市场的故事(19)

正态和肥尾长期资本管理本身的资本越来越多,债券套利这个池塘的机会越来越小,于是长期资本管理开始把触须伸到其他的领域。别忘了,这个基金的两个军师可都是衍生工具     

西蒙斯用公式打败市场的故事(26)

追赶邻居那次交易之后没过几天,有人给了我一个表格,上面是各个大客户和它们的代号,其中有"小蛮牛"、"钻石"、"超新星"、"猎豹"等。动物尤其是食肉动物的名字特别多。长期资本管理和索罗斯的量子基金都有它们各自的代号。这些代号,有的和客人公司的发音比较像,有的是客户名字意思的引申,有的就不知道来路了。     

西蒙斯用公式打败市场的故事(五)

一天是英雄,另一天是狗熊在我们进一步探讨量化方法之前,我们可以先接着讲一段西蒙斯的故事,因为这对我们了解量化投资方法有些帮助。不管怎么说,西蒙斯都可以被称为量化投资方法开先河的几个重要人物之一,而且应该是应用该方法最成功的人士,他所经历的思考过程很可能会解答我们的许多疑问。     

西蒙斯用公式打败市场的故事(20)

波动性也是一种资产其实严格地说不是在目前水平,因为要考虑到一年之内标准普尔指数成份股的红利率和一年的政府债券利率,但是我们在这里忽略这个细节。确定一个正态分布只需要两个数字,一个是平均值,另外一个是标准差。     

西蒙斯用公式打败市场的故事(21)

黑天鹅飞来了对于长期资本管理的教授来说,市场上的这些"傻瓜"在不久的将来会忘掉上一次的错误,再次过激,再次给聪明人提供机会。1998年年初,亚洲金融危机仍然在持续,一些股票期权的价格上涨,根据教授的公式可以算出市场预测未来的波动性将会是20%以上,长期资本管理认为这属于过激反应,于是开始出售波动性。直接出售波动性的另类金融合同现在很常见,当年并不太常见。     

西蒙斯用公式打败市场的故事(一)

一年多以前,我在伦敦出差,接到一个电话。越洋长途的另一端是我认识很多年的一个熟人。信号不太好,他的每句话都像要停顿几秒:"哎,不说闲话了,我要问您一个关于工作的问题,您不要告诉别     

西蒙斯用公式打败市场的故事(11)

西蒙斯的压水花技术看起来大家津津乐道的有关大奖章基金收费超高的话题只不过是西蒙斯控制基金规模的一个举措。因为基金的投资人都是自己人,所以管理费、表现费想收多少就收多     

西蒙斯用公式打败市场的故事(七)

数学教授们1988年3月,西蒙斯成立了基金管理公司复兴技术公司,该公司管理的基金就是后来赫赫有名的大奖章基金。公司开张前后有三个重要的人物对公司的长期发展产生很大影响:里昂纳多·鲍姆,亨利·劳佛,以及前面已经提到过的数学家詹姆斯·埃克斯。这三个人都不是无名之辈。鲍姆是西蒙斯在国防分析研究院当密码破译员时的同事,在统计学中有一个算法是以他的名字来命名的,叫鲍姆-威尔士算法,这种算法可以确定某种不可确知的变量出现的概率,被广泛应用于生物、语音辨别和统计学上面。举个投资的例子来说吧,假定在"正常情况"下,欧元兑美元的汇率背后有一种神秘力量在推动,这个神秘力量使汇率有两种潜在的变动趋势:向上,或者向下。"正常情况"     

西蒙斯用公式打败市场的故事(12)

华尔街最牛的"牛人"1997年,瑞典皇家学院把当年的诺贝尔经济学奖授予了"为金融衍生工具找到新的定价方法"的美国经济学家罗伯特.默顿和麦伦.舒尔斯。当消息传到美国的时候,默顿还在哈佛的教室里面给学生上课。他说:"如果有人认为既然现