货币政策对自由现金流与企业R&D投资之间关系的调节效应研究

以2007—2014年已披露RD支出的沪深A股上市公司为基础,基于层次分析的思想,采用Daniel Hoechle提出的稳健的固定效应模型,实证检验货币政策对自由现金流与企业RD投资之间关系的调节效应。研究结果发现:我国上市公司自由现金流与RD投资之间存在正相关关系,货币政策对这种正相关关系具有负向调节作用,且这种调节作用在高成长企业中表现得更为强烈。     

大股东终极控制权增长模式与隐性收益

从控制权与现金流权分离的视角研究了大股东终极控制的模式与隐性收益。金字塔式控股结构和交叉持股是大股东实现控制权与现金流权分离的两种重要方式，造成了大股东对小股东掠夺行为的强烈动机。通过建立一个模型分析了大股东掠夺行为产生的机理，大股东能够用较少的现金流权来实现对公司的实质控制是掠夺行为产生的本质原因，从而攫取更多的控制权隐性收益。     

上市公司自由现金流与资本结构动态调整研究

本文采用我国沪深两市A股非金融上市公司2004–2012年的财务数据,首先通过动态面板系统GMM模型,估算出我国上市公司的最优资本结构,并计算出资本结构调整速度为0.186;然后建立了反映自由现金流盈亏程度和资本结构偏离程度如何影响资本结构调整的固定效应模型,分析得出与单独调整资本结构的情况相比,企业同时调整资本结构和自由现金流时,调整成本降低,调整速度加快;当资本结构调整至(或接近)最优状态后,企业会保持资本结构在最优水平,不受自由现金流调整的影响。上述结论对企业是否存在融资约束具有稳健性,但受融资约束的企业调整成本相对较高,调整速度相对较慢。     

金字塔控股、产权异质与企业研发投入

股权结构如何影响企业研发投入一直是理论界关注的重大问题。而传统的研究忽视了企业间控股结构对研发投入的影响。结合产权性质,全面地考察了金字塔控股特征对于企业研发投入的影响。实证表明当终极控制人为国家时,其研发投入少于终极控制人为非国家的企业;随着终极控制人控制权的加强,金字塔集团控制链的长度、公司的数量对上市公司研发投入产生的复杂效应不断减弱;两权分离度对研发投入具有负影响;当终极控制人为国家时,复杂效应与分离效应均不显著;当终极控制人为其他主体时,复杂效应与分离效应却很显著。     

自由现金流代理问题的验证

本文将委托代理理论与公司财务理论交叉研究,分析了自由现金流的代理问题出现的行业特征以及公司红利政策、投资政策。选择效益一直很好的白酒行业为调查对象,验证了在我国自由现金流的代理问题的存在,并探讨了相关的减小代理成本的财务政策,即分红、股票回购、债务融资与增强经理人报酬业绩相关性。这对于一些利润丰厚、现金流充足的国企公司治理也具有借鉴意义。     

控股股东利益最大化与上市公司股利分配政策

在分析我国上市公司股权流通性割裂现状的基础上,得出上市公司的控股股东以每股净资产最大化和对上市公司经济资源的控制或索取为其主要目标这一结论,然后从我国上市公司的股利实践(分为不分配现金股利,为再融资而满足监管条件的低派现,和控股股东的高派现套现这三种),证明了上市公司的股利政策是控股股东从自己的利益最大化为出发点而制定的,是为控股股东的利益服务的。     

浅议上市公司财务风险的来源及防范

各种内部和外部原因的存在使我国目前的上市公司面临着很大的财务风险。本文通过分析上市财务风险的主要来源,提出增加企业现金流量的重要性,并在此基础上提出了以此为核心的财务风险防范方法。     

银企关系与代理冲突:基于日本上市企业现金持有量的经验证据

本文以东京证券交易所上市企业为分析样本,通过实证检验银企关系、企业现金持有量、企业价值三者之间的关系,考察银行在日本企业治理结构中所发挥的作用。我们发现,与银行关系密切的企业持有的现金水平较低,但是有些企业因过度借贷而持有较多的现金。结果还显示,企业与银行关系越密切,企业价值受损越严重。本文结果表明,日本银企关系具有两重性,与银行关系密切的企业获得了融资便利,但同时要遭受企业经营者与银行股东串谋所导致的代理成本。本文研究为建立我国新型银企关系提供了有益的借鉴。     

我国上市公司股利政策研究

在评价我国上市公司股利政策现状及存在问题的基础上,从证券市场环境、股权结构、融资渠道、公司盈利能力、决策科学性多个方面全面分析了问题存在的原因,并针对症结所在提出促使我国上市公司股利政策理性化的建议。     

现金流权、控制权与资本结构决策——来自我国民营上市公司的证据

对我国民营上市公司资本结构、现金流权、控制权及其分离程度的现状进行了描述。对现金流权、控制权及其分离程度对资本结构的影响进行了理论分析和实证检验。研究表明：终极控制股东现金流权、控制权与公司负债水平显著负相关;控制权与现金流权分离的公司,终极控制股东倾向于债务融资,扩大其可掌控的资源,以便进行攫取行为。两权分离程度越大,这种动机就越强。公司负债水平与两权分离程度总体上呈现一种倒U型关系。