异质波动与股票收益：基于中国股市的检验

基于中国上市公司数据，本文考察一类新兴的股市异象，即“异质波动”之谜。我们研究发现，在中国资本市场，“异质波动”之谜依然显著存在。与经典金融理论预期不同，低异质波动的公司收益显著高于高异质波动公司；不同异质性波动风险组合之间的累积收益之差将随着投资期间增加呈现较大差异；而且基于Fama－Macbeth两阶段横截面检验表明，异质波动因子的溢价水平显著为负。从投资实践的角度而言，本文研究也为构造超额收益的组合提供了经验参考。