社交媒体投资者行为、行业波动与溢出效应

我国股市频繁出现各行业股票同涨同跌和轮动异象，社交媒体中活跃的投资者行为可能加速、加剧行业间的风险传染。因此，厘清社交媒体中的投资者行为对股市行业风险的影响及其传导性是防控股市行业风险传染的基本前提。本文以2019—2020年我国A股19个行业下的153家上市公司为样本，在行业层面实证检验了社交媒体中投资者情绪和投资者关注对已实现波动率的影响，探究了行业情绪溢出效应的存在性及其传播路径，并进一步讨论了新冠疫情后的溢出情况。研究结果表明：投资者情绪及关注的高涨和投资者意见分歧的扩大化均会显著加剧行业波动；而投资者情绪及关注的大幅变动，则会抑制行业波动。整体来看，市场中存在经由投资者行为的行业间风险传染现象，投资者情绪溢出效应的理论假说被证实，具体表现为7对显著的情绪溢出关系，且溢出方向单一明确。后疫情时代，存在情绪溢出关系的行业降为5对，并表现出溢出强度变大、影响范围缩小且存在连续路径的新特征。本文揭示了相对隐蔽的跨行业情绪溢出路径，扩展了投资者行为溢出的研究内容，对后疫情时代下市场高度不确定情境中的金融实践具有重要现实启示。