终极股东两权分离、投资者保护与过度投资

基于2004²011年上市公司的面板数据,结合投资者保护机制研究终极股东控制下的过度投资问题,结果发现,两权分离度与过度投资显著正相关,终极股东控制权与现金流权的分离引发过度投资问题。进一步的研究表明,当终极股东持有较多的现金流权时,可起到投资者利益保护的作用;同时,投资者法律保护也可抑制两权分离导致的过度投资,而这一作用在国有上市公司中表现更为明显。     

管理者过度自信、管理者偏好与企业技术创新——基于国有企业上市公司数据

以深沪两市2009—2012年国有上市公司为研究对象,基于行为金融学、代理经济学理论,实证检验了管理者过度自信、管理者偏好与企业技术创新的关系。研究结果表明:管理者过度自信行为对管理者偏好与企业技术创新有显著的影响,相比于管理者非过度自信,管理者过度自信企业能够明显地抑制管理者偏好,拥有更高的技术创新水平;在管理者过度自信与企业技术创新的关系中,管理者偏好具有显著的中介效应。上述结论对提升我国国有上市公司技术创新水平具有重要的理论与实践意义。     

管理者过度自信对企业过度投资影响的实证研究

以2011-2014年为观察期,选取沪深两市制造业A股上市公司为样本,就公司管理者过度自信行为对企业过度投资行为的影响进行研究,发现上市公司中过度自信的管理者普遍存在较为显著的过度投资倾向,随着自由现金流越充裕,过度投资行为表现得越明显。     

管理者权力和内部控制对企业过度投资的影响研究——以我国制造业上市公司为研究样本

在研究管理者权力、内部控制与企业过度投资的影响时,文中在代理理论与信息不对称理论的分析框架下,通过构建过度投资模型,以我国2009—2014年制造业上市公司为研究样本,进行了多元回归分析,研究结果发现:管理者权力与制造业企业过度投资正相关;内部控制与制造业企业过度投资负相关;内部控制可以弱化管理者权力与过度投资之间的正相关关系。研究为解决制造业企业"高投资-低效率"的问题具有一定探索性。     

制度环境、募资变更与企业投资

以中国2000～2011年发生募集资金变更的中国上市公司数据为样本,对企业的投资水平进行衡量.然后,分析公司发生募资变更对企业投资水平的影响,发现募集资金变更会导致企业投资过度,但与企业投资不足关系不显著,说明募资变更后企业资金较充裕,致使投资过度,而不会产生投资不足.考虑到制度环境的影响,加入市场化进程指数、市场中介组织发育和法律制度环境指数、政府与市场的关系指数等制度环境的衡量指标后,发现制度环境可以抑制企业投资的非效率行为.     

公司不确定性、非效率投资与资产定价

全球经济金融危机后,公司面临的不确定性因素日益增多。公司不确定性对企业投资的影响及其经济后果,成为理论和实务界关注的焦点。本文以A股上市公司为样本,研究公司不确定性、非效率投资与资产定价的关系。研究发现:(1)公司不确定性显著加剧公司非效率投资(尤其是过度投资),这在投资者情绪高涨期最明显;(2)公司非效率投资对企业价值的负向影响源于公司过度投资,这在市场投资者情绪低落期最明显;(3)公司投资不足显著正向影响企业价值,这在投资者情绪低落期更明显。本研究丰富了公司非效率投资、资产定价和行为公司金融研究,对企业高管、投资者以及监管者均有启示意义。     

上市公司股权融资与投资行为研究——基于非有效市场视角

基于行为公司财务研究视角,首先对我国资本市场的非有效性及其通过股权融资渠道影响企业投资行为的传导机制进行了理论阐释。在此基础上,本文对不同股权融资结果和融资规模下的公司投资行为进行了实证研究。研究结果表明：（1）我国资本市场融资条件通过股权融资渠道对公司投资行为产生了不同程度的影响。（2）对于未取得股权融资的公司,股票市价与企业投资水平不相关。（3）对于取得了股权融资的公司,股票市价与企业投资水平显著正相关。（4）股权融资的规模越小,企业投资水平对股票市价的敏感性越高。（5）股权融资的规模越大,内部人控制下的公司投资行为倾向于更大规模的扩张。     

自由现金流、负债融资与企业过度投资——基于中国上市公司的实证研究

实证研究发现,上市公司过度投资程度与短期负债水平负相关,与长期负债正相关;总体而言,在预算软约束条件下,负债融资无法对企业"过度投资"发挥其应有的约束效用。     

负债期限结构对企业投资行为影响的实证研究

以2000～2006年面板数据为基础,对333家制造业上市公司的负债期限结构影响投资的行为进行了实证检验。结果表明:就全样本而言,长短期负债均与企业投资规模显著负相关,按企业投资增长机会和内部现金流进一步分组后发现一方面长短期负债均加剧了高投资增长机会低内部现金流企业的投资不足行为,另一方面短期负债并不能抑制低投资增长机会高内部现金流企业的过度投资行为。     

融资约束、不确定性与公司投资行为--基于我国制造业上市公司的实证分析

本文以我国制造业上市公司1998-2002年的数据为研究对象，运用两阶段最小二乘法和临界估计方法，以股利支付率、Logistic回归值以及公司规模度量公司所受融资约束程度，以公司股票日收益率的波动性度量其不确定性，全面深入地研究了融资约束、不确定性和公司投资行为的关系。结果发现：(1)以股利支付率度量公司所受融资约束程度，融资约束程度加大了不确定性对公司投资行为的影响；而就Logistic回归值组以及公司规模组而言，融资约束减轻了不确定性对其投资行为的影响；(2)以Hansen所研究的临界回归估计方法研究不确定性下融资约束对公司投资行为的影响，结果发现，我国上市公司不存在临界效应。这些结果为我国政府监管部门制定上市公司投资政策提供了实证证据。     

最终控制权、现金流权与上市公司过度投资

以最终控制权大于10%的215家上市公司为样本,对最终控制权、现金流权与过度投资的关系进行了实证分析。结果表明:现金流权、最终控制权均对过度投资有抑制作用;最终控制权与现金流权分离时,最终控制人倾向于过度投资以实现隧道效应,因此,降低上市公司最终控制权、现金流权分离程度可以提高投资效率。     

交叉上市与企业创新——以A+H上市公司为例

   本文以A+H股交叉上市公司为样本对交叉上市与企业创新的关系进行了理论分析,并通过中介效应的多元回归方法实证检验了其影响机理,通过Amos、Heckman检验等进一步验证了主要结论。结果表明：交叉上市缩减了企业研发投入,但并没有因此减少创新产出,企业的创新效率反而有所提高。这是因为,一方面,在公司治理层面,成熟资本市场对投资者保护的重视、信息披露环境的完善以及投资者的监督促使企业提高创新效率;另一方面,在资本成本层面,融资约束的缓解也提高了企业追求创新的能力。     

政府干预、预算软约束与过度投资——基于我国国有上市公司2004～2006年的证据

作为公司最重要的财务决策,投资过度或者不足都有损公司价值实现。来自政府、银行及公司内部的预算软约束都可能造成国有上市公司的非效率投资。研究结果显示:直接的政府干预及"内部人控制"产生的预算软约束都是导致国有上市公司过度投资的直接成因。另一方面,地区金融发展水平及直接的政府补助对上市公司过度投资的作用均不显著。     

商业信用与公司投资行为的实证研究

以2007²012年中国上市公司数据为基础,从投资视角剖析商业信用融资对实体经济的影响,以研究商业信用融资与公司投资行为之间的关系。结果发现:我国上市公司商业信用的使用促进了固定资产、无形资产和在建工程投资支出的增加;相对于民营上市公司,国有上市公司获得的商业信用更多,但国有上市公司并没有因此提高商业信用的投资行为,而民营上市公司其商业信用融资的使用显著地提高了对投资支出。     

研发操纵行为、融资约束与上市公司创新效率研究

文章研究了2008-2016年间上市公司的研发操纵行为和动机,及其对上市公司创新效率的影响。首先通过断点回归方法实证了上市公司研发操纵行为的存在性；其次文章分析了研发操纵行为及其融资约束动机之间的关系；最后检验了上市公司研发操纵行为以及融资约束对公司创新效率的影响。研究得出主要结论包括三点：第一,在3%的研发门槛附近存在显著的上市公司研发操纵现象；第二,研发操纵显著的帮助公司缓解融资约束；第三,在研发门槛之上的非研发操纵公司创新效率显著降低,研发操纵公司创新效率没有显著提高,这说明存在创新资源冗余现象。研究表明融资约束是研发操纵主要动机之一,此外政府对高新技术企业投入了过多的创新资源,研究发现有助于提升上市公司创新监管效率和促进创新资源配置优化。     

融资供给视角下我国上市公司债务融资决策研究

从融资供给的角度考察了债券融资供应与我国上市公司债务融资决策之间的关系,并利用2008～2010年沪深两市非金融类上市公司的截面数据进行了实证检验。结果表明:采用债券融资的公司负债水平更高,说明债务融资供给扩大了债务融资需求;并且具有相对债券融资偏好,T检验结果显示结论显著成立;进一步的回归结果显示,在控制债务需求因素后,债券融资供给与公司长期负债率显著正相关。     

外部融资、企业规模与上市公司技术创新

本文运用Ordered Probit模型考察了外部融资、公司规模与上市公司技术创新之间的关系,并进一步探讨了外部金融发展和外部融资对于不同规模企业技术创新的影响差异。采用手工收集整理的广义技术创新变量来衡量公司的技术创新程度,通过对微观层面的2007—2010年间中国A股上市公司数据的实证研究,得到如下结论:更为便利的外部融资对于上市公司技术创新有显著积极影响,而企业规模和技术创新之间则呈现倒U型关系,金融发展和外部融资对较小规模公司的技术创新有更为明显的正向影响。     

财政补贴、融资约束与高端装备制造企业研发投入

选取2010-2017年我国高端装备制造业上市公司的微观数据,考察财政补贴、融资约束与企业研发投入之间的关系。研究结果表明:财政补贴对高端装备制造企业的研发投入强度具有显著的促进作用,且这种促进作用在国有企业、年轻型企业和成长型企业中更明显;而融资约束不仅直接对高端装备制造企业的研发投入强度产生抑制作用,还抑制财政补贴对高端装备制造企业研发投入的促进作用,且非国有企业、年轻型企业和成长型企业受到的抑制作用更强。为此,提出政府加大研发补贴力度,引导企业和社会资本投入到研发创新活动中,加快优化企业的融资结构、规范信息披露行为,以及有针对性地制定和调整相关补贴政策等对策建议。