目标公司盈利质量对并购溢价的影响研究

基于中国资本市场的并购案例,研究目标公司盈利"含金量",即盈利质量对并购溢价的影响。结果发现,目标公司盈利质量对并购溢价存在正向影响;尤其是对于外部或内部治理情况较好、偏好高科技的目标公司,以及非机会主义动机、聘请中介机构或签订业绩承诺的收购方,目标公司盈利质量对溢价的影响更显著;进一步研究发现,收购高盈利质量的目标公司可以明显提高经营效率和资本配置效率。     

并购溢价与创新实现渠道：选择抑或协同渠道

创新是引领发展的第一动力,创新能力在企业竞争中的重要性日益凸显,但自主创新往往风险较高,且周期较长,越来越多的企业选择通过并购以实现快速创新。并购促使企业创新实现的方式主要包括选择高创新能力标的企业和与标的企业实现协同创新两种模式,亦即选择渠道与协同渠道。本文以A股上市公司为样本予以实证。研究发现,相较于并购前主并企业的创新能力而言,并购溢价越高,并购后企业整体创新能力地提升越强,选择渠道成立;而相较于并购前并购双方的创新能力而言,并购溢价与并购后通过协同产生的增量创新之间未能呈现显著相关关系,协同渠道不成立。进一步检验发现当被并购企业为高新技术企业时,并购溢价更高;过高的并购溢价可能会降低主并企业自身的创新能力,再次证实和证伪了选择渠道和协同渠道。本文揭示了上市公司在并购创新渠道选择上的倾向性,建议企业在并购时及并购后应更多的考虑企业间的协同效应,而非仅关注标的企业的创新能力,监管机构则需加强对高溢价并购的监管,以防范其对上市公司自身运营可能造成的危害。     

互联网巨头对中小互联网企业的并购分析——基于客户价值模型视角

如今以BAT为首的互联网企业并购战愈演愈烈,收购价格也屡报天价。文中从客户价值视角通过建立模型分析互联网企业并购,探讨互联网巨头并购互联网中小企业中出现的高溢价问题。研究表明,互联网中小企业在并购中为了获取溢价选择竞争策略,互联网巨头为了合并成功选择合作策略。文章最后从互联网中小企业、互联网巨头以及政府3个角度提出相关政策建议。     

企业并购方式的比较与选择

并购方式的选择是企业并购策略中的一个至关重要的问题,直接关系到企业并购的成功与否。因此,在并购时,必须对并购方式进行比较分析,明晰各种并购方式的利弊及影响,使企业在并购交易中做出最佳选择,以便取得最佳并购效果。     

我国企业在德国技术获取型并购风险研究 ——基于PEST-SWOT模型分析

分析自2010年中德签署《中德关于全面推进战略伙伴关系的联合公报》后,中国企业在德国技术获取型并购的变化趋势及特点。通过构建PEST-SWOT模型,从内外部两个角度分析中企在德国技术并购当前所处的整体环境,并总结出中企在德国技术并购面临的主要风险,投资政策收紧推升的并购审查风险、技术战略重叠引发的技术竞争风险、企业透明度不高以及经营经验不足带来的风险。基于以上分析,从国家和企业两个角度分别提出风险应对建议。     

基于风险的战略并购模式研究

依据并购的目标和特点,总结出同化整合、分立整合、强入整合、同化扩展、分立扩展、同化构建和分立构建等7种战略并购模式。从战略匹配、组织匹配和过程可控三个维度对战略并购风险进行探讨,并据此提出了战略并购模式选择的原理和程序,重构了企业战略并购流程。     

企业并购方式的实证分析

企业并购的方式依据不同的标准，可以分为不同的种类，各种并购方式各有优缺点。本文通过对2000年、2001年和2002年中国十大并购事件的并购方式进行统计分析得出：我国企业目前横向并购居多，纵向并购与混合并购偏少；现金购买式并购居多，单纯的承债式与股权交易式并购较少；协议收购较多，要约收购较少等结论。从而提出了企业应根据自身的实际情况，权衡利弊，选择相应的并购方式；政府应立足于本职工作，为企业的交购提供环境保障，完善资本市场和证券市场，为多样化并购方式的展开创造条件的建议。     

浅谈中国航空企业如何制胜海外并购

自我国加入WTO之后,经济改革日益深化,制造业企业的竞争力的不断增强,给跨国并购带来了更多的竞争优势。但是由于中国制造企业规模偏小,产业化程度较低,难以消化的高资产负债率,因此,在跨国并购中存在一些制约因素。本文以航空企业为分析对象,分析了中国航空企业海外并购制约因素,提出了中国航空企业如何制胜海外并购的几点措施,最后结合案例做了进一步阐述。     

浅析当代国际银行并购的特征

在回顾20世纪90年代以来国际银行并购的历史的基础上．总结出当代国际银行并购的几个特征：并购主体由过去的弱弱合并和以强吞弱逐步转向强强合并：并购的跨度由过去以国内并购为主逐步走向跨国并购：并购形式由过去比较单一的横向并购开始向混向并购转化：并购策略由过去的恶意并购、强制并购为主转向主动合作和自然并购：并购的地区由美国延伸到世界各地,欧亚成为银行并购的风景线：并购的具体目标和功能日趋多元化,以小搏大的杠杆收购和依托并购进行投机的色彩明显弱化：并购成为银行危机处理的重要方式。     

结合实例谈上市公司并购的成本效益分析

目前,关于上市公司并购的成本与效益的分析很少,也很不成熟。本文从实例出发,通过渤海物流(股票代码为000889)(华联商城并购新长江)并购案的分析,系统地研究并购的成本与效益,进行比较分析,以期有借鉴意义。     

我国上市公司技术并购绩效的实证研究

技术并购被越来越多的企业认为是实现技术跨越、提高自身核心竞争能力的手段。但目前人们对技术并购的绩效表现并不明确,本文对我国目前技术并购对企业绩效贡献进行了实证研究。文章以2000年到2005年上市公司的并购公告为基础,以其在公开信息披露中称获取某种技术为其并购的意图或意图之一为标准,并进行管理因素"噪音"和再并购因素"噪音"控制,最后选取由41个公司的并购事件组成的一个样本。采用ROA相对值和ROE相对值作为评价基础,对该值并购前一年、并购当年、并购后第一年和并购后第二年的变化进行假设检验。结果显示,技术并购并没有给主并企业的绩效带来普遍贡献。再结合频数分析和描述性统计,发现尽管技术并购的成功率不高,但获得成功的企业可以通过技术并购创造很高的效益。所以,提高技术并购的收益与效率是我国企业在这一领域工作的当务之急。     

高管薪酬变化与并购代理动机的实证分析——基于国有与民营上市公司治理结构的比较研究

现有研究不区分控股股东所有权性质,笼统给出高管薪酬变化与并购业绩无关的结论很可能有失偏颇。基于国有与民营上市公司并购前后高管薪酬的变化及其影响因素的实证分析发现:在相对宽松的公司治理环境下,国企高管具备利用并购增加个人收益的动机和条件,高管薪酬变化与并购业绩无关;而民营企业高管在相对激烈的市场竞争及严格的内部监管环境下,提高并购业绩或许是增加个人收益的更好选择,高管薪酬变化与并购业绩相关。研究深化了对我国上市公司治理结构的认识,对进一步研究公司高管的行为动机及其影响因素具有一定的参考价值,同时对于企业高管的薪酬契约设计亦有一定的借鉴意义。     

中国民营企业跨国并购的四轮驱动模型

研究民营企业跨国并购的特点和规律兼具理论与现实价值。鉴于现有文献缺乏对我国民营企业跨国并购动因的系统梳理,本研究使用案例的方法通过对三个典型的中国民营企业跨国并购案例的分析,系统地识别出民营企业跨国并购的动因,并构建了民营企业跨国并购的四轮驱动模型研究。结论表明:品牌国际化、获取核心技术、扩大市场份额、以及获取国际化经验是驱动我国民营企业进行跨国并购的四个最主要动因。通过与西方企业跨国并购驱动因素的对比,得出品牌国际化、获取核心技术和国际化经验是驱动中国民营企业进行跨国并购的特色因素。     

中国上市公司并购绩效的实证分析研究

本文以2008年发生收购兼并的147家中国A股上海交易所的上市公司为样本,以现金流量总资产收益率为主要指标来衡量和检验上市公司并购重组后的绩效,其中采用了描述统计和线性回归的方法分析和检验了与并购绩效有关的并购动机因素,这些因素包括并购公司股价变化、关联交易的并购,并购公司的经营现金流量以及行业间的并购。研究发现一些并购发动者的动机并不是给企业带来绩效上的改善,而更有可能是借此来炒作股价;企业并购前的现金流量、并购参与者的行业相关性与公司并购后的绩效不存在统计上明显的相关性。     

跨国并购动机与整合过程中的制度复杂性战略响应

如何对跨国并购整合过程中的制度复杂性作出战略响应决定了并购战略意图能否实现。基于适应与创新视角,识别出了跨国企业在并购整合过程中针对制度复杂性的两种战略响应方式：制度适应和制度共创,实证检验了并购前的并购动机对并购后整合过程中战略响应方式选择的影响,以及并购经验和组织冗余对上述关系的调节效应。研究发现,利用性并购企业倾向于选择实施制度共创战略,探索性并购企业倾向于选择实施制度适应战略,同时并购经验和组织冗余正向调节探索性或利用性并购与相应战略响应方式之间的关系。     

基于技术能力驱动的企业并购绩效实证研究

融内涵提升与外部成长于一体的技术能力驱动并购,在经济转型期日益受到企业的青睐。通过对2002～2004年我国沪深证券市场中以上市公司为主并方的185起并购事件的实证研究,文章得出以下结论:技术进入型并购短期内导致公司经营绩效下滑;而技术升级型和技术互补型并购将提高公司经营绩效;公司并购前非流通股比例、股权集中度、每股未分配利润以及公司规模与并购绩效之间存在显著关系。     

影响技术并购绩效的关键因素研究

 面对激烈的竞争、快速的技术更新,技术并购已经成为企业提升能力的一种重要方式。那么,技术并购到底有什么作用呢？究竟是什么因素影响企业技术并购的绩效呢？为什么技术并购行为不断增多,失败率却居高不下呢？在这三问题的指引下,基于文献综述,总结了技术并购的重要性,提出了企业技术并购绩效的影响因素之理论框架和研究命题,并为企业成功进行技术并购提出启示性建议。     

中国企业数字型跨国并购驱动机制分析——基于fsQCA方法

数字经济浪潮下,以数字技术为特征的企业数字型跨国并购在我国发展迅猛,重塑企业跨国并购活动的同时,也成为传统企业加速数字化转型与数字企业数字研发的重要引擎。然而,驱动企业数字并购决策往往是复杂的,如何考虑数字并购中多重复杂因果之间的联系,从而探究中国企业数字并购活动成为理论与实践关注焦点。对此,以探究中国企业数字并购驱动路径为切入点,基于跨国并购动因理论,以制度环境、企业异质性与资源寻求为并购分析视角,整体性地提出了由数字制度环境、企业数字能力与东道国数字资源构成的中国企业数字并购驱动组态模型。进一步,为对比分析中国传统企业与数字企业数字并购高成效组态路径的异同,使用fsQCA归纳出中国传统企业数字并购高成效的5条组态路径与4类战略,分别是S1（数字能力驱动型）、S2（制度环境驱动型）、S3+与S4（制度环境+数字能力耦合驱动型）与S5（战略自发型）。结果表明,数字制度环境+数字能力耦合驱动型是大部分传统企业数字并购的成功路径。其中,数字能力是其所考虑的重要因素,这与传统企业通过数字并购加快数字化转型目的相吻合。数字企业实现数字并购高成效的共有4条组态路径与4类战略,分别是C1（数字制度...     

并购事件对并购方同业竞争者的影响研究

基于1998~2012年中国A股上市公司发生的674起并购事件,利用增长概率理论探究了并购公告对于并购企业竞争对手的股票市场回报率的影响.研究发现,当并购事件发生时,如果市场对于并购企业的反应是积极的,那么市场对于竞争对手的反应也将是积极的;如果并购方所在行业的集中度跟被并购方所在行业的集中度差别越大,那么竞争对手的超额收益越小;当并购事件是跨区域并购时,市场对此行业内的其他竞争对手的反应是消极的;当并购事件是跨国并购时,市场对此行业内的其他竞争对手的反应则是积极的.     

企业并购相关研究综述

为了探明企业并购未来研究方向,运用统计分析法,从文献检索统计、并购理论以及并购绩效研究等视角,对国内外企业并购相关研究进行了统计分析,侧重回顾了国内外具有代表性的研究成果。1990年以来,有关企业并购的英文期刊文献多达1 018篇,其中40篇是探讨中国企业并购的。西方国家并购较早出现,理论相对丰富,大致形成了以西方企业为主的并购动因、并购效应等理论体系,国内则相对较少。学术界多运用事件和财务指标研究法来考察并购绩效,但是证券市场的有效性以及财务指标的可取性有待进一步验证。21世纪以来,企业并购重组已经成为资本市场的一个重要部分,但是国内资本市场发展不够成熟,难以做到资产的有效配置。基于以上研究结论,文章最后提出了需进一步深入研究的方向与主题。